韦尔股份涨价潮驱动分销业务,公司外延空间较大

2018-03-12 14:44:53 来源:半导体行业观察
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上海韦尔半导体有限公司成立于2007年5月,是一家以自主研发、销售服务为主体的半导体器件设计和销售公司,也是国内鲜有的同时具备半导体产品设计研发和强大分销实力的公司。

 
1.1. 设计+分销”两大业务互补驱动,增强公司竞争力
公司主营业务分为设计和分销两部分。公司设计业务聚焦于半导体分立器件及IC 细分市场,目前主要产品为TVS、MOSFET 等半导体分立器件以及电源管理IC 、射频芯片、卫星接收芯片等。公司半导体分销业务源于2013年并入公司的香港华清和北京京鸿志两家分销公司,与公司原有的设计业务相互补充,主要代理及销售松下、台湾晶技、国巨、三星等数十家国内外著名半导体生产厂商的产品。
 
 
公司设计和分销两种业务相互促进,具有很好的协同效应。主要体现在以下两个方面。
 
(1)分销体系助力设计业务拓展市场。公司设计业务可以借助自身分销体系渠道优势,获取更全面的市场信息,了解客户需求,有针对性的占领相关细分市场,这样相比其他仅有半导体设计业务的厂商,公司在销售渠道上更占先机。目前,公司设计和分销客户重合度达到80%,分销对设计业务客户拓展作用显著。
 
(2)设计业务提高客户粘性并降低分销业务应用集中风险。公司通过产品设计业务的技术积累、自主研发设计及收购相关设计业务类公司,这样既能够给公司整体技术水平带来迅速提升,也能够向下游终端客户提供更好的解决方案及专业化指导,进一步提高客户粘性。此外,近年来,公司分销业务中移动通信/数码产品这类终端应用占比高达90%以上,且有上升的趋势,风险较大;而设计业务的产品则较为多样化,从2012年到2016年,营收占比最高的产品(TVS)贡献的收入从60%下降到46%,公司设计业务产品多样化卓有成效,可在一定程度上分担分销业务应用集中带来的风险。
 
 
在两种业务的协同作用下,公司业绩连续多年稳步提升。公司营收从2014年的14.08亿元增长到2016年20.61亿元,复合增长率达到24%;归母净利润从2014年的0.98亿元增长到2016年的1.42亿元,复合增长率超过20%。业绩增长十分亮眼。17Q3的营收和归母净利润同比增长放缓的主要原因是半导体分销业务受市场大环境的影响,手机终端客户2016年底备货较大,2017年上半年采购下降。而随着公司非手机客户(新能源汽车、安防、挖矿、照明和机顶盒等)的顺利导入,公司客户结构将进一步改善,对手机应用的依赖将减弱,业绩将有较大改观。
 
 
设计业务占比不断加大,公司盈利潜力有望进一步释放。两种业务的互补效应也在公司业绩上得到体现,营收上,公司分销业务借助广泛的市场基础为公司营收做主力支撑,分销业务的收入从2012年至今一直占公司收入的65%以上;而设计业务则凭借其较高毛利率成为公司盈利增长点,2016年设计业务及分销业务的毛利率分别为34.21%和12.86%,相差超过2.4倍,当年设计业务以不到25%的营收贡献了超过50%的毛利。随着公司设计业务占比逐步提升,其毛利较高的优势逐渐凸显,公司盈利潜力有望进一步释放。
 
 
 
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