乐视手机成绝版?贾跃亭舍得吗

2016-11-17 11:04:28 来源:中信建投证券
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就在前一段时间,随着部分零元件厂商,包括部分ODM厂在内,宣布短暂暂停接单乐视手机,引发市场对乐视手机是否要退出市场的猜想。而乐视手机供应链资金紧张的状况也加剧了供应商的恐慌,甚至业界传出乐视欠款150亿的传闻,差点引发乐视整个产业链挤兑。乐视网股价也出现大幅下跌。

 

11月6日,乐视创始人贾跃亭发布了一封全员内部信,反思因节奏过快导致公司资金不足,宣布要停止烧钱扩张,在乐视生态战略的第二阶段,将发展的重点聚焦现有的生态。新阶段里,将对公司组织管理进行调整,七大子生态将纵深发展,非上市公司板块业务要以经营为导向,上市公司要以实现全面盈利为目标。对此前,近一周关于乐视资金链断裂的传闻进行了回应。

 

虽然业界很多人对乐视不以为然,但从实际情况来看,乐视网上市五年,初步构筑了独立于BAT之外,国内互联网领域最强盛、最具潜力的“平台+内容+终端+应用”生态系统。其中又包括互联网技术生态、内容生态、大屏生态、手机生态、体育生态、汽车生态、互联网金融生态等七大子生态。根据生态系统的对应内容,乐视的资本构成又主要分为三个部分:1.上市公司,即乐视网。上市公司独立封闭运作,以视频、云和电视为核心,这部分资产运转良性。电视业务虽然也在亏钱,但现金流良好;2.非上市公司体系,即LeEco Global,包括网酒网、超级手机、产业投资等;3.乐视汽车,作为独立子生态。在硬体领域,公司大胆实施技术突破,敢为天下先,也让国内硬体零元件厂商得以受惠。

 


乐视电视在乐视“终端”领域里属于经营较为成功,现金流状况较好的资产,产品上市三年保有量即将突破1000万台,高端市场的销量已经将很多同期对手甩在身后。而乐视手机是“终端”领域里批量生产的另一重要产品,短短两年时间也取得了累计1700多万台的优异成绩。但来自乐视自己内部的资料显示,其盈利状况并不佳,并且在销量快速增长的同时也带来了巨大的成本压力,2016年高峰期一个月的采购成本已达30亿元。但手机市场的竞争格局不同于电视,除经营及销售模式上的差异,同为“硬体铺路,内容捆绑“的战略思路,在手机上的实现相比电视市场,还是要显得更为艰难些。智慧手机换机率很高,目前能推动手机销量很重要因素,还是落脚于硬体和使用体验上的比拼,消费者对于操控体验、外观、功能等都有较大诉求。而乐视手机属于智慧手机时代后进入者,自身产品产业链还没有完全成熟,在产品的系统集成优化和硬体能力上离华为有一定差距、而渠道和通路不如oppo和vivo的状况下,用内容来推动和补贴硬体销售,通过硬体销售来打造生态链的战略方式,其效果仍需较长时日来一步步的显现。

 

乐视手机资金端的紧张,其实一直都是较为公开的秘密,供应商虽然整体拿到的报价还不错,但是账期较长一直成为诟病。经过这次战略调整,乐视将重点从扩展转到现有生态的经营上来,逐步解决供应链资金的问题。贾跃亭透露,乐视接下来将通过三方面的措施来解决包括手机在内的供应链资金问题:1.筹集非上市公司内部资金,包括内部融资等方法,解决一部分供应链资金问题;2.仍有看好乐视生态模式发展前景的投资者,对于这部分人,推进一部分外部融资;3.将实施组织的变革,从扩张到经营的战略调整。新的战略阶段,一方面要快速实现大规模的正向现金流,另一方面实现组织的全面平台化,典型例子如销售型组织。建立真正的生态型销售平台,变革后将变为完全以自营O2O为核心的全渠道立体销售体系,借鉴乐视电视的销售模式,变革原有的手机“传统+生态”但侧重于传统,将利益让给第三方渠道的现状。

 

关于乐视手机还会不会继续做手机,酷派的定位以及乐视手机业务未来的方向,我们有如下观点:

 

1.作为乐视七大子生态之一的乐视手机业务,给上市资产乐视网的移动端业务发展奠定了规模用户基础,是乐视其他生态体系的重要连接节点。如果放弃了手机,相当于割裂乐视架构起来的整个生态体系。所以,乐视一定还会继续做手机。

 

2.手机业务也将会伴随公司生态战略的第二阶段,从烧钱扩张逐步向经营盈利的策略转变。我们判断,乐视手机后即的主要方向,可能更倾向于用优势内容来吸引客户,在硬体配置上做的较好的性价比。那麽,从供应链方面,乐视的现状应不大可能尝试去采取分散采购策略,未来更可能倾向于将采购量向少数具备相当财力、业绩技术水平较出众以及具备批量出货能力的供应商集中。

 

3.对于酷派的定位,我们判断乐视有可能是采用类似OPPO和VIVO的双品牌而同一大股东的模式进行。酷派将可能会以产品开发为导向,乐视品牌则更注重以内容开发为导向,而并非如市场猜测的直接合并。从最新发布的乐视、酷派手机旗舰产品也能看出,乐Pro3配备的纯Type-C、核心晶片、全金属机身外壳、面板、天线声学模组等配件,从选材到对口供应商都与酷派手机差异明显。乐视和酷派的供应商体系可能也会类似OV的模式,采取完全两套不同体系的供应商架构。

 

根据我们最新产业调研瞭解的情况,近几日乐视手机厂的供应商已经开始陆续收到了全部和部分的欠款,乐视一方面同供应商积极探讨解决供应商应付账款的问题,另外已经开始同供应商其他后即产品的开发情况。

 

 
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