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昆山市在 12 月 24 日发布通知《关于对吴淞江赵屯(石浦)等 3 个断面所属流域工业企业实施全面停产的紧急通知》。通知称，为确保昆山市国省考断面达到国家下达的 2018 年度考核要求，决定对吴淞江赵屯（石浦）等 3 个断面所属流域工业企业自 2017 年 12 月 25 日起至 2018 年 1 月 10 日期间实施全面停产，到期视水质情况，决定是否延期。
通知所附名单共有 270 家企业，作为电子制造重镇，停产企业名单中包含多家 PCB 产业链厂商，因此停产对于中国电子制造业潜在影响非常大，此后又有消息称，因冲击力过大，昆山市政府已经紧急召开会议讨论，决定暂缓实施全面停产行动。
虽然停工令暂缓，但政府对环境问题日益重视，先发展再治理或边发展边治理模式将不合时宜，环保成本也将成为中国电子制造企业今后所面临的一大挑战。
欲了解昆山停产计划如何影响 PCB 产业链，请看太平洋证券电子行业首席分析师刘翔团队的全面分析。
报告摘要
中国 PCB 产业重心位于珠三角，长三角次之，部分产业向内陆迁移。2013 年以前，珠三角地区、长三角地区和环渤海地区 PCB 产值的比例分别为 46.89%、38.56%及 14.55%。2015 年珠三角地区比例提高到 67.5%，而长三角地区 PCB 企业产值占比约 23%。由于成本、环保、政策、下游等因素，部分 PCB 产业向内陆转移。
此次拟停产总体概况。我们统计此次停产涉及的 PCB 产业链企业有：FPC 企业 6 家，RPCB 企业 48 家；PCB 加工企业 1 家；环氧树脂企业 3 家，电子玻纤布企业 3 家。
本次拟停产事件对 CCL 整体销售量影响很有限，对生益科技等是明显利好。我们统计本次拟停产的 PCB 企业总产能略超 2090 万平方米 / 年，总产值略超中国大陆总产值的 6.7%，总量影响有限，其他地区 PCB 企业也可取而代之承接订单，只要电子终端需求保持景气，限产对 CCL 整体销售影响有限。由于此次南亚 57%的覆铜板产能在拟停产之列，因此对生益科技是重大利好。
此次停产将进一步加剧原材料价格的上涨，继续提高集中度，优化 CCL 行业竞争格局。此次有三家环氧树脂厂商、三家电子玻纤布厂商，以及南亚约 35%的电解铜箔产能在拟停产之列，原材料紧缺态势将因此加剧，从而继续优化 CCL 竞争格局，提高龙头市占率，生益科技三大原材料均主要来自进口，此次拟停产亦是利好。
优化 PCB 竞争结构，引导产业升级。本次事件代表 PCB 行业正加速进入一个拼环境友好度、拼生产效率的时代，各个地区的政府有可能也会跟随，随着环保力度加大，小企业生存环境会越来越差，行业集中度有望提高。同时，大企业也会在生产模式、产品上，寻求更多的无污染材料（比如无卤板等），提高自动化机器人的使用比例来解决人工操作难以落实环保要求的问题。
短期利好昆山地区无工厂的 PCB 公司，长期利好高自动化生产厂商，内资龙头尤其受益。短期内非昆山地区厂商的订单会有提升，特别是欣兴、嘉联益、沪电股份、南亚电路板这些顶级外资厂商（昆山工厂）的停产，将直接利好景旺电子、弘信电子、东山精密、依顿电子、合力泰这些内资龙头。华东尤其是江苏地区是台资厂赴大陆建厂的第一站，此次停产事件意味着这一地区也是环保风暴的第一站，我们预计南亚、欣兴、嘉联益等台资厂将长期受到影响，内资 PCB 龙头迎来赶超机会。
风险提示：环保停产规模不达预期
目录
一、中国 PCB 产业分布及迁移
当前地域分布
产业向内陆迁移现象
PCB 产业向内陆迁移原因之探讨
二、昆山停产事件影响
停产企业基本情况介绍
本次停产对中国 PCB 产业影响分析
一、中国 PCB 产业分布及迁移
1. 当前地域分布
据中国印制电路行业协会统计，2013 年以前，国内（不含中国台湾地区、中国香港）PCB 生产企业近 1,500 家。主要分布在珠三角地区、长三角地区和环渤海地区，三个区域占国内 PCB 产值的比例分别为 46.89%、38.56%及 14.55%。
根据调查报告显示，广东 PCB 产业在 2015 年创 PCB 销售收入估约 1118.0 亿元(约合 180 亿美元)。根据 Prismark 公司在 2016 年 3 月公布的 2015 年我国大陆 PCB 业销售收入为 267 亿美元的数据，可得到这样的结果：2015 年珠三角 PCB 企业所创的 PCB 销售额，约占全国 PCB 销售额的 67.5%，而长三角地区 PCB 企业产值占比约 23%。
与此前相比，珠三角地区有所上升，长三角地区有所下降。其中长三角地区（昆山、苏州等）台资厂较多，受到此次停产波及较大。
二 . 昆山停产事件影响
1. 停产企业基本情况介绍
12 月 24 日，江苏省昆山市为了保证该市河流的国省考断面的水质达到国家下达的年度考核要求，下达紧急通知，对吴淞江赵屯（石浦）等 3 个断面所属流域工业企业（约 270 家）自 2017 年 12 月 25 日起至 2018 年 1 月 10 日期间实施全面停产。到期视水质情况，决定是否延期。
据《经济日报》（台）消息，由于影响层面甚大，昆山市官方 25 日晚间紧急开会决定暂缓实施。
根据我们的详细统计，此次停产涉及的 PCB 产业链企业（按主营业务，部分企业全产业链布局）有：FPC 企业 6 家，RPCB 企业 48 家；PCB 加工企业 1 家；环氧树脂企业 3 家，电子玻纤布企业 3 家。
昆山南亚
此前昆山南亚连续 6 年被列入该地区主要危险废物产生企业前 5 位（上榜企业还包括沪士电子、金像电子），年产生固体废物近 5 万吨。
南亚电子材料为铜箔、CCL 厂商，其铜箔月产能 2000-3000 吨 / 月，年产能 2.4-3.6 万吨；CCL 产能 409 万平方米 / 月，年产能 4910 万平方米。
南亚电解铜箔产能排名全球前二，根据母公司南亚塑料 2016 财年报告，其铜箔 2016 年总产能 9 万吨 / 年，总产量 8.1 万吨 / 年，此次停产占总产能约 27%-40%；其 CCL 2016 年总产能 8605 万平方米 / 年，总产量 7603 万平方米 / 年，此次停产占总产能约 57%。
南亚电路板为 PCB 厂商，主要生产高精密度电路板（包括柔性线路板）、矩阵式球垫表面粘装元件（ＢＧＡ）及覆晶封装板等。根据我们产业调研，南亚电路板扩建项目共分为三期，一期项目产能约 100 万平方米 / 年，二期扩建项目年产 129.6 万平方米，三期项目年产 167 万平方米，第二期与第三期产能仍未完全扩出。
根据母公司南亚塑料 2016 财年报告，其 PCB 2016 年总产能 282 万平方米 / 年，总产量 168 万平方米 / 年；此次停产我们估计将影响公司约 80%以上的电路板产能。
嘉联益
生产基地位于昆山、苏州、深圳。
昆山嘉联益 FPC 产能 60 万平方米，刚挠结合板产能 25 万平方米，HDI 产能 15 万平方米。此次停产产能占公司总产能超过 50%。
欣兴电子
根据公司 2016 年财报，其 PCB 产能为 696.96 万平米 / 年，产量为 379.98 万平方米 / 年。此次被停产主要是其旗下两家昆山工厂，欣兴同泰和鼎鑫电子，公司在中国台湾新竹、桃园还有 7 家工厂，在苏州、深圳、黄石还有三家工厂，在海外还有两家工厂，因此停产对公司整体业务影响有限，但会减少华东地区的销售收入。
方正电路板
成立于 2001 年是一家专业生产钢性双面及多层印制电路板的高新技术公司，年生产能力 72 万平方米。
元茂电子
公司是精成科技集团下属之 PCB 事业处，拥有固定资产 4 亿美元，员工现有约 1500 人，主要从事生产单、双面板及多层印刷电路板，其应用范围涵盖计算机产业、汽车工业、航空工业、通讯产业、家用电器等相关之电子基础工业。自 2004 年 6 月开始投产至今，现月产量已超过 150 万平方尺，年产能 162 万平方米。产品主要面向海外市场销售。
昆山旭发电子
外商独资企业，成立于 2003 年，总投资 6000 多万美元，占地面积 160 多亩，公司主要研发、生产、加工单面、双面、多层柔性电路板大容量光、片式元器件、混合集成电路、电力电子元器件、光电子器件等新型电子元器件。年产 40 万平方米铝基板及 12 万平方米多层板镀镍金工艺扩建项目已完成。
2. 本次停产对中国 PCB 产业影响分析
对 CCL 影响
（1）我们认为，本次停产事件对 CCL 整体销售量影响很有限，对生益科技等是明显利好。原因如下：
首先，根据我们的测算，此次停产的 PCB 企业仅限于昆山地区，总产能约 2090 万平方米 / 年，总产值约 120 亿元（按每平米 600 元均价估算），占 2016 年大陆地区总产值 1761 亿元的约 6.7%（我们只统计了公开资料和产业调研能显示的 27 家中大型企业，剩余企业规模较小，对判断结果不产生影响）。从数据上来看，此次停产产能只占很小一部分。
其次，CCL 需求本质上由下游电子终端决定，停产企业订单会由非昆山地区 PCB 厂商承接，终端需求未变则 CCL 销售有保障。
再次，本次南亚昆山工厂在停产之列，其 2016 年 CCL 总产能约 8605 万平方米，此次停产占其比例约为 50%，影响巨大！此外，我们深入调研发现，南亚昆山厂环保危机由来已久，公司曾连续六年进入该地区固体废弃物排放前 5 位，而且其所在厂区近年来由于周边居民校区不断增多（昆山经济发展很快），对居民的影响也日趋严重，早前招商引资时没有合理规划，目前问题逐渐凸显。我们认为公司可能此后长期会受到环保因素影响，从而拖累生产经营。
南亚是生益科技直接竞争对手，生益科技 2016 年 CCL 总产能约 8230 万平方米，此次事件将帮助生益科技在国产替代道路上加快前进脚步。
（2）此次有 3 家环氧树脂企业，3 家电子玻纤布企业停产，昆山南亚铜箔工厂停产，将进一步加剧此三大原材料价格的上涨，继续提高集中度，优化 CCL 行业竞争格局。
环氧树脂价格月初上涨至约 28000 元 / 吨后，依旧处于高位，环氧树脂价格是典型成本驱动型，数据显示，上游产品 ECH 价格由 7 月份的 7600 元 / 吨上涨至 12 月份的约 16000 元 / 吨，环氧树脂与其价差由 5000 元 / 吨不到扩大到目前的 10000 元 / 吨左右。随着国内环保力度不断加大，安徽南部、京津冀及周边地区“2+26”个城市对于冬季大气污染治理严格，环氧树脂生产企业整体开工较为不足，市场面货源相对紧张。环保叠加原材料价格上涨，我们预计环氧树脂价格将维持高位。
受电子纱窑开工数量不足、环保法令影响，上周电子玻纤布厂商再次发布涨价通知，威远内华科工贸易对其所有玻纤产品提价 6%；山东玻纤所有玻纤产品提价 6%；重庆复合材料对所有玻纤粗砂产品上调 5%，所有涨价于 2018 年 1 月 1 日起实施。而泰山玻纤所有玻纤产品已提价 200-500 元 / 吨。
铜箔方面，期铜价格料将连续第八个季度上涨，是 2006 年 9 月以来最长连涨，因为市场担心铜矿的劳资谈判可能会扩大全球铜产量缺口。铜价今年上涨了 29%，是六大工业金属中表现最好的一个，因为今年早些时候的劳资纠纷抑制了生产，造成了短缺。铜价是铜箔价格的锚，我们认为供需偏紧和上游铜价上涨将使得电子铜箔价格维持高位。
此次拟停产事件下假如落实，原材料紧缺态势将因此加剧，从而继续优化 CCL 竞争格局，提高龙头市占率，生益科技三大原材料均主要来自进口，此次拟停产亦是重大利好。
对 PCB 影响
（1）优化竞争结构，引导产业升级。
此次停产的 PCB 企业总体上占比不大，并不会拖累大陆 PCB 总体的生产和销售现状。但是我们认为本次事件代表行业的一个未来方向，PCB 行业正加速进入一个拼环境友好度、拼生产效率、拼人均产值的时代，各个地区的政府有可能也会跟随，随着环保力度加大，小企业生存环境会越来越差，行业集中度有望提高。
同时，大企业也会在生产模式、产品上，寻求更多的无污染材料（比如无卤板等），提高自动化机器人的使用比例来解决人工操作难以落实环保要求的问题。
（2）短期利好昆山地区无工厂的 PCB 公司，长期利好高自动化生产厂商，内资龙头尤其受益。
由于这批企业的停产，短期内非昆山地区厂商的订单会有提升，特别是欣兴、嘉联益、沪电股份、南亚电路板这些顶级外资厂商（昆山工厂）的停产，将直接利好景旺电子、弘信电子、东山精密、依顿电子、合力泰这些内资龙头，假如未来无法达到环保指标造成长期停产，那么对上述短期受益的公司来说意味着市场份额的提升。
从长期趋势上看，PCB 生产模式的环保化、自动化话意味着更优质的原材料和更贵的设备，成本端的压力必将使得小厂商逐渐退出市场，对于龙头来说，必将享受集中度提升带来的业绩增长。
此外，华东尤其是江苏地区是台资厂赴大陆建厂的第一站，此次停产事件意味着这一地区也是环保风暴的第一站，我们预计南亚、欣兴、嘉联益等台资厂将长期受到影响，内资 PCB 龙头迎来赶超机会。
重要声明
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