到底如何评估SpaceX,只值0.2个小米?

2018-02-13 10:13:28 来源:搜狐科技视界
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宇航先驱康斯坦丁·齐奥尔科夫斯基的墓志铭写着这样一句话:“地球是人类的摇篮。但是人不能永远生活在摇篮里,他们不断地争取着生存世界和空间,起初小心翼翼地穿出大气层,然后就是征服整个太阳系。”

 
北京时间2月7日凌晨,目前人类运力最强的火箭重型猎鹰(Falcon Heavy)完成首飞,将把一辆特斯拉Roadster送入地球-火星转移轨道,马斯克说这辆车会在宇宙中飞行超过10亿年。
 
 
SpaceX和马斯克(Elon Musk)再次成功引爆朋友圈。
 
公开资料显示,SpaceX完成了18次发射。根据公号“航天爱好者”的整理,2017年全球总共进行了90次航天发射任务(轨道发射,亚轨道不计),其中美国完成了29次发射,中国18次,欧洲航天局9次。
 
 
也就是说,SpaceX完成了美国超过一半数量的发射,相当于中国的发射次数,是欧洲的两倍。而2018年它的目标是30次发射。
 
甲骨文创始人埃里森说去世后要把所有的钱捐给马斯克,让他去探索人类未来;纽约时报称马斯克为“几乎是世界上最成功、最重要的企业家”;有人评价特斯拉和SpaceX对于人类的影响,类似微软之于PC时代,Apple之于移动互联网时代。
 
作为一家牛到“突破天际”的公司,SpaceX成立至今一共拿到15亿美元融资,去年8月融资结束后估值210亿美金。
 
如果我们将视线移回国内,目前美团点评估值已经超过300亿美金,今日头条估值超过300亿美金和小米估值超过1000亿美金的消息也不绝于耳。
 
也就是说,SpaceX目前只值0.2个小米,甚至更低,为什么?搜狐科技带着好奇心进行了一些访问。
 
寻找参照物
一位投资人告诉搜狐科技,尖端科技公司的估值不能与面向C端用户的公司相比,比如AI行业的年产值也比不上洗发水公司,面向大众用户的消费品公司体量更大一些。
 
搜狐科技进而查询了部分B端龙头公司的市值。
 
首先是必和必拓(BHP)。这家以经营石油和矿产为主的全球矿业领域“一哥”,是老牌世界500强企业,也是全球第一大资源公司。
 
其2017财年营业收入为382亿美元,税前利润103亿美元,最新市值为1218亿美元(截止美国东部时间2月9日股市收盘),是SpaceX估值的6倍。
 
其次是卡特彼勒(Caterpillar),它是全球最大的工程机械和矿山设备生产厂家,也是世界上最大的柴油机厂家之一。
 
根据最新财报显示,卡特彼勒在2017全年的销售额收入为455亿美元。它的最新市值为887.70亿美金(截止美国东部时间2月9日股市收盘),是SpaceX估值的4倍以上。
 
而世界上最大的电气设备通用电气(GE),也拥有制造喷气飞机引航导航系统、雷达和宇宙飞行系统等业务,可载原子弹和氢弹头的阿特拉斯火箭、雷神号火箭就来自通用生产。
 
这家公司剥离了诸多业务后,市值近年来持续下跌,但目前仍然有1295亿美元(截止美国东部时间2月9日股市收盘),是SpaceX估值的6倍。、
 
如果将公司领域进行再次细化,选取航空航天领域的龙头公司做参照,搜狐科技找到了另外两家公司:洛克希德·马丁和波音。
 
SpaceX和前者颇有渊源,2014年SapaceX曾向美国联邦法院控告美国空军与ULA( United Launch Alliance,由波音和洛克希德·马丁联合成立)之间的承包制度,马斯克表示SpaceX每年能节约至少10亿美元资金。
 
一直以来,洛克希德·马丁提供了大量美国空军战机和NASA飞行器,也是美国下一代猎户座载人飞船的承包商。最新财报显示,它在2017年的营收为510亿美元,剔除税法的估计影响,持续经营业务净利润为39亿美元。
 
洛克希德·马丁目前的市值为975亿美金(截止美国东部时间2月9日股市收盘),是SpaceX估值的5倍左右。
 
洛马主攻的是军火生意,具备一定特殊性,波音的业务面向大型B端用户,又有民用项目,我们将其作为参考对象来看。
 
根据最新财报,波音2017年前九个月拿到了91亿美元现金流,2017年营收将在960至980亿美元之间。波音国防业务包括波音的空间和安全业务,在四季度交付了42架飞机和一颗卫星
 
波音目前的市值为1965.86亿美金(截止美国东部时间2月9日股市收盘),是SpaceX估值的接近10倍。
 
但美国一家知名对冲基金的投资人提醒搜狐科技,在2017年波音旗下商用飞机、国防和全球服务三大业务的积压订单金额就已经达到4880亿美元,与SpaceX的100亿美元订单本不属于同一量级。
 
他认为“2B or 2C不是估值的核心”,更多应该去考虑“买一家公司花多少钱,需要多少时间才拿到未来现金流,就是回报率(的问题)”。
 
到底如何评估SpaceX?
2017年12月初,摩根斯坦利分析师发布报告称,SpaceX会成为一家500亿美金的大鳄($50 billion juggernaut),这份预估是建立在当时SpaceX已经在一年内完成15次成功发射的基础之上。
 
在这份报告中,摩根斯坦利分析师认为Elisha Otis发明的电梯直接改变了当代的建筑设计,进而影响了所有大城市的面貌,他们用“通往近地轨道的电梯”(an elevator to low Earth orbit)来形容SpaceX的可回收火箭技术,认为Space X有可能对整个地球空间带来改变。
 
本次发射的三枚一级箭体实现绝大部分回收,而其中两枚助推火箭还是此前用过的“二手货”,由此也可见 SpaceX 的回收技术已经比较成熟。
 
回收技术成熟将带来发射成本的不断下降,猎鹰9号火箭可重复使用后,单次发射价格会降低30%,而“重型猎鹰”的发射价格也会降低到目前的70%。
 
但该分析报告认为,即使SpaceX将单次发射成本降低到500万美元,发射火箭带来的运营收益仍然上限明显。
 
SpaceX的发射舱单显示,该公司2006年至今共完成45次飞行任务,公司还计划进行另外70次发射任务。2015年初,它就拿到了NASA价值42亿美元的订单,为国际空间站送宇航员和补给物资,如今该订单已累计超过100亿美元,它还有望2020年前得到美国国防部数十亿美元的合同。
 
《华尔街日报》曾披露一份SpaceX内部的财务文件,显示了公司在2011-2015年间公司的财务状况。
 
 
上述对冲基金的投资人告诉搜狐科技,SpaceX目前一共融到了15亿美元,预计其16年的收入在18亿美元左右,17年不会超过太多,加上其较低的利润率,目前210亿估值大概是10陪的收入和几百倍的利润,估值比较合理。
 
对于华尔街来说,这部分数据显然不够看,它们倾向于认为,SpaceX潜在的现金牛潜质,更多体现在其未来2年内建立卫星互联网、未来7年内将人类送上火星的计划上。
 
其中,SpaceX的卫星互联网计划发射4425颗卫星,向全球提供高速互联网服务,耗资将超过100亿美元,它被视为推动公司未来收入增长的重要业务。
 
 
SpaceX的内部报告预测,到2019年公司将从卫星互联网服务中实现盈利,2020年这部分业务的收入将超过目前的核心火箭发射业,2025年以前该服务将覆盖超过4000万用户,并带来300亿美元收入。
 
同时,载人太空旅行也是民用领域可行性更高的项目。中国运载火箭技术研究院原党委书记兼副院长梁小虹表示,2018年是商业航天的元年,在商业发射和太空旅游等领域有巨大商机,全球的商业航天已经风生水起。
 
 
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