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- AMD 发布的第二季度财报相当出色。
- 自今年年初以来，AMD 公司的股价一直在反弹。
- 我预计这种反弹将继续，尽管当前的股价已经反映了人们对北极星和 Zen 的乐观看好。
- VEGA 是触发股票继续上涨的重要因素，它可能会进一步将 AMD 股价推高至 10 美元。
AMD 公司发表的 2016 年第二财季的营收报告鼓舞人心，并已经恢复盈利。现在，AMD 已经做好了充分准备，从英伟达手中夺回相当分量的显卡市场份额。在对成本敏感的主流市场，AMD 推出的基于北极星架构的 GPU 已经开始冲击市场。AMD 在六月底推出了 Radeon RX 480，RX 470 和 460 预计也将在未来几周内发布。
AMD 与英伟达：主流市场的份额之争
根据 Jon Peddie Research（JPR）的报告，在 2016 年第一季度时，AIB（附加板）的出货量出现增长，而且 AMD 在显卡市场的市场份额也连续第四个季度回升。截至 2016 年第一季度，AMD 的市场份额为 22.8%，英伟达公司的份额是 77.2%。随着 PC 游戏市场的蓄力，AIB 市场将继续增长。这对 AMD 公司的股东无疑是个好消息。
在成本敏感型的主流市场的竞争中，AMD 的 Radeon RX 系列显卡有着更好的前景。为什么呢？因为 AMD 的 RX 480、470 和 460 这三款显卡覆盖了从 2GB 到 8GB GDDR5 的显存范围，同时覆盖了从 99 美金到 239 美金的价格区间，这实际上意味着，AMD 的 RX 系列覆盖了整个主流 GPU 市场。RX 460 适合休闲玩家，RX 470 适合那些想要全高清游戏体验的玩家，而 RX 480 则能够提供完美的 VR（虚拟现实）体验。
在 RX460 和 470 还没有上市这段时间，英伟达公司正试图通过在官方发布 6GB GDDR5 版本的 GTX1060 显卡之前就准备铺货，以窃取 AMD 在主流市场的份额。然而，由于英伟达的 GTX1060 显卡（6GB GDDR5 显存的创始人版本售价为 299 美金）比 AMD 的 RX 系列显卡昂贵，我相信，很多游戏玩家（包括英伟达的忠实客户）会选择等待 AMD 的 RX 470 和 460 显卡。
3GB GDDR5 版本的 GTX1060 显卡预定将于 8 月份发布，由于 AMD 的 RX 480 显卡获得了媒体的广泛赞誉，预计英伟达也会提前于官方发布时间就开始铺货，根据 PC Advisor 的报道：
“AMD 这三款显卡以负担得起的价格将高端游戏体验带给普通大众，AMD 的 RX460、RX470 和 RX480 旨在弥合实惠和高性能显卡之间的鸿沟。”
发表在 Engadget 上的一篇评论分析了为什么 AMD 的 RX 480 比英伟达的 GTX1060 更加划算。AMD 在 HBM 上进行了创新，并于 2015 年通过 Fiji GPU 推出了这项技术（后面会详细讲解），这些举措对游戏玩家的心理产生了积极的影响。这些用户现在认为，正如 PC Advisor 所说，AMD 有潜力和能力弥补经济实惠和高性能显卡之间的鸿沟。
AMD 与英伟达：高端市场的份额之争
在高端市场，AMD 将在明年推出新的 GPU 架构 -VEGA。据最新消息，“AMD 已经在不经意间证实了公司正在设计两款基于 VEGA 架构的 GPU。”随着 VEGA 的问世，AMD 可以从英伟达手中攫取相当一部分高端显卡的市场份额。
英伟达公司目前凭借其基于帕斯卡架构的 GeForce GTX1080 和 1070 显卡占据了高端 GPU 市场。不过，这种局面可能会在 AMD 公司推出基于 VEGA 架构的显卡后对 AMD 变得有利。
在蛰伏了将近两年后，AMD 一年前为高端显卡市场带来了其 Radeon R9 Fury X 和 Fury 显卡。该显卡搭载 Fiji GPU，并首次配备了 HBM 内存模块。 AMD 于 2008 年开始开发 HBM 技术，并于去年成功地将该进入引入市场。AMD 和半导体工程贸易组织 JEDEC 成功地将 HBM 树立为新的行业标准。
HBM 是一种新型的 3D 内存架构，采用垂直堆叠内存芯片的方式，而不是 GDDR5 内存模块中采用的水平堆叠方式。这些垂直堆栈并没有在物理上与 GPU 集成在一起。相反，他们通过一个超快速的内插器连接到 GPU。内插器使得 HBM 几乎与片上 RAM 没有什么区别。 HBM 在技术上要比 GDDR5 更先进的原因是，由于采用了 3D 架构，HBM 能够提供更高的带宽。
在过去的八年中业界一直使用的 GDDR5 已经无法提供当今高端游戏玩家所需要的带宽了。HBM 卓越地展现了怎样以适当的成本达到最佳功耗。另外，HBM 支持小尺寸的 PC 机。
不过，第一代 HBM 在容量和时钟速率上存在若干局限，根据 AnandTech 的报道，第二代 HBM2 技术试图消除这方面的限制，这家测评网站报道称：
“最大的半导体工程贸易组织之一，设置了 DRAM 标准的 JEDEC，最近出版了第二代 HBM（HBM2）的最终技术规格，这意味着该组织的所有成员都认可了这项标准。”
JEDEC 还批准了 GDDR5X 规范，这是可以提高带宽和能源效率的 GDDR5 的更高版本。GDDR5X 的性能几乎可以比肩第一代 HBM。它的优点是，不需要在 GPU 设计上发生大的改动就可以实现它。因此，英伟达公司在其 GeForce GTX1080 显卡上使用了 GDDR5X，它是 GTX1000 系列至今为止最强大的一款显卡。
VEGA 会改变 AMD 的竞争劣势吗？
尽管英伟达在面向运行机器学习工作负载的 Tesla GPU P100 上使用了 HBM2，但是它并没有在基于帕斯卡架构的消费级 GeForce GTX1000 系列 GPU 上使用 HBM2。在前面的文章中，我解释了英伟达公司是如何凭借 Tesla GPU P100 加速器确定在 HPC（高性能计算）市场的定位的。
AMD 即将发布的 VEGA 将采用 HBM2。与此同时，英伟达的 GTX1000 系列也不会止步于只供应三种显卡。根据可靠的消息渠道，GeForce GTX1080 Ti 和新的 GTX Titan 即将问世。这个消息源比较可靠，是因为它曾经正确预言了现在业已推出的 GTX1000 系列机型的内存状态。
如上文所述，由于 GDDR5X 仅仅比 HBM 稍微好一点，所以 HBM2 将显著优于 GDDR5X。由于 HBM2 更加昂贵，VEGA 应该比英伟达公司的 GTX1080 Ti 和 GTX Titan 要贵。
然而，AMD 可以通过提高每美元性能来更好地补偿这一点。如果英伟达在 GTX1080 Ti 和 GTX Titan 上也使用 HBM2，AMD 将面临更加激烈的竞争。不过，如果这种情况下 AMD 能够在 VEAG 上保持对英伟达显卡的成本优势，AMD 的竞争优势将保持不变。所以，对 AMD 而言，这就像是一个“正面我赢，反面你输”的有利局面。
评估
AMD 在 2015 年第四季度的收入是 9.58 亿美金，其中计算和图形部门的营收为 4.7 亿美元。在 2016 年第一季度，AMD 的总营收为 8.32 亿美金，同时计算和图形部门的营收为 4.6 亿美元。在最近的一个季度，即 2016 年第二季度，公司的总营收为 10.27 亿，其中来自计算和图形部门的营收为 4.35 亿美金。
相比之下，英伟达过去三个季度的游戏部门营收分别为 7.61 亿、8.1 亿和 6.87 亿美元（见下表）。
正如上面提到的，在 2016 年第一季度，AMD 和英伟达在显卡市场的份额分别为 22.8%和 77.2%。如果英伟达的游戏部门的收入代表了其显卡市场份额，即第一季度的 6.87 亿美元，那么 AMD 第一季度在显卡上的营收应该在 2.03 亿美金左右。
由于 PC 市场的环境比较差，单靠 AMD 的 Zen 无法提高其计算和图形部门的营收。然而，AMD 的图形业务具备提高该部门总营收的潜力。随着北极星架构的推出，我预计 AMD 的图形业务的营收将增长约 50%，2016 年第三季度和第四季度的收入应该能够达到 3 亿美金，这样，2016 年接下来两个季度的总营收应该能够达到 22 亿美金左右，对 2016 年全年，这将转化为每股营收 5.12 美金，预计 AMD 公司 2016 年的市销比为 1.37，这样对应的公司股价为 7 美金左右。在纳入北极星和 Zen 的因素之后，我认为，7 美金的股价还是相当靠谱的。
AMD 的 VEGA 架构定于 2017 年上半年推出，不过，据一些接近该公司的人士表示，AMD 计划今年同时推出基于 Zen 架构的高端 CPU 和基于 Vega 架构的高端 GPU，以首次夺回自己 2006 年以来在平台上的领先地位。
如果 AMD 真的能够做到这一点，我相信，在接下来的六个月里，它在显卡市场的份额将增长到 50%。在这种情况下，其显卡的季度营收应该在 4.5 亿美元，公司全年将会录得 43.6 亿美金的总营收，这将转化为每股收益 5.48 美金，当 AMD 的目标股价为 7 美金时，对应的市销比会在 1.28 倍左右。问题的关键在于，如果 AMD 能够在进入 2017 年时恢复其平台领导地位，勿庸置疑，市销比可能会达到 1.8 倍，这样股价将会接近 10 美金。
结论
单靠 AMD 在显卡上的领先本身不会导致其公司股价上涨至 10 美金。除非公司能够持续盈利，否则公司股价上涨并保持在 10 美金是一件非常困难的事情。AMD 公司将近 13 亿美金的净长期债务对其股价一直都是一个负面因素，Lisa Su 将如何处理这些债务负担还有待观察。
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