汽车半导体的定位和前景

2018-12-03 13:08:26 来源:半导体行业观察
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汽车半导体市场是近年来最有潜力的半导体应用市场,特斯拉带动新能源汽车的投资热情,电动汽车渗透率将持续快速提升,汽车内部结构变化带来电子零部件价值量增加,其带来的不仅仅是电机、电控及电池领域的增长,从内部零部件角度来说,汽车半导体升级空间广阔:半导体(包括MCU、功率半导体和传感器)以功率半导体为例,电源驱动模块大量应用功率半导体,且应用于高压领域的IGBT用量显著提升,预计单车价值量由70美金上升至300美金+功率半导体正加速向国内转移,国内电子企业有望享受这一轮市场增长+市场转移带来的高业绩增长预期。
 
我们假设2016-2020年全球燃油车年产量由6963万辆增长至7478万辆,年均增速2%;新能源汽车(包括纯电动和混动)由77万辆增长至299万辆,年均增速47%,考虑内部零部件电子化带来的价值增量,我们判断车用半导体增速远快于2%的汽车市场平均增速。我们认为汽车新能源化带来的价值和量同步升级,汽车半导体企业将深度受益于相关产业扩张所带来的市场机遇。
 
我们建议重点关注功率半导体在国内的产业链变革。我们看好国内企业通过已收购回来的海外优质汽车半导体资产,并进行国产替代打开成长空间的逻辑。从目前的进度看,国内的闻泰科技有望凭借成功的资本运作和成本管理能力率先获得成功,预计未来国内将出现自己的优秀汽车功率半导体企业。
 
投资建议:汽车功率半导体领域首推闻泰科技(拟收购安世半导体),关注功率器件领域:扬杰科技,捷捷微电,华虹半导体
 
风险提示:新能源汽车/电动市场发展不及预期,全球经济波动加剧,安世半导体收购进度不及预期
 
 
核心观点:
我们假设2016-2020年全球燃油车年产量由6963万辆增长至7478万辆,年均增速2%;新能源汽车(包括纯电动和混动)由77万辆增长至299万辆,计算年均增速为47%,考虑内部零部件电子化带来的价值增量,我们判断车用半导体增速远快于2%的汽车市场平均增速(见下表)。我们认为汽车新能源化带来的价值和量同步升级,汽车半导体企业将深度受益于相关产业扩张所带来的市场机遇。
 
 
1. 新能源汽车驱动汽车半导体发展
1.1. 汽车半导体的定义及前景
我们深度看好新能源汽车电子装置中半导体成分的增长,包括电机结合的电子控制装置和独立于动力系统以外的车载电子装备。电子控制装置主要是汽车动力、驾驶控制等系统组成,后者通常与通信、娱乐设备相关,汽车电子根据功能可分为车身控制系统(ECU)、安全系统、娱乐设备、底盘控制、高级驾驶辅助系统(ADAS)等,每个系统需要通过半导体器件实现相关功能,包括存储器、传感器、光电器件、射频器件、功率器件等。
 
我们认为,汽车半导体市场将是近年来发展最快的IC芯片应用市场之一。而其中受益于新能源汽车的渗透率提升,价值量和出货量的双重叠加增长驱动将格外显著。
 
1.1.1. 汽车半导体的市场竞争特点
车用半导体对产品性能和可靠性要求很高,汽车的使用环境更接近于工业产品,汽车半导体通常工作在高温、高湿、严寒等恶劣极端环境下,加上汽车对安全事故的零容忍,对半导体产品的抗干扰能力、可靠性及稳定性要求极高,这与一两年就更新换代的智能手机不同,汽车产品更新频率较低,每年的升级幅度很小,多集中于外观或动力组件,一手汽车加上二手使用年限通常能达到10年,说明汽车电子供应商较为固定,同时IDM厂家对比IC设计企业更有优势。
 
产品开发周期比较长,加之对汽车电子产品的高要求及定制化需求,使得半导体厂商通常必须在商用前4-5年即和汽车制造厂商共同启动研发,同时产品认证的周期漫长,国际标准组织要求汽车电子半导体厂商建立相应开发生产流程后,并获得相应的认证方可进入汽车产业链,导致新进企业进入产业链难度很高,以上诸多特点使得汽车电子整个上下游供应链关系比较稳定,有很强的行业壁垒。 
 
1.1.2. 汽车半导体的企业特征
全球汽车半导体厂商主要有英飞凌、NXP、瑞萨电子、ST意法半导体、TI等龙头企业,根据Semicast Research的研究显示,2017年NXP全球市场份额达14%,领先第二名英飞凌3个百分点,前十名总份额达到67.1%,显示集中度进一步增加。
 
 
1.1.3. 受环保驱动的新能源汽车市场是刚需
汽车行业一直致力于节能减排。这里一部分原因是受到更加严格的二氧化碳减排规则限制:比如新的欧盟委员会规则要求到2021年将平均车辆排放量减少到95g CO2/公里等。同时越来越多的中产阶级也充分意识到减少燃料消耗可以节省资金,减少对健康和环境的影响,有助于提高生活质量,这都直接增加了对新能源汽车的需求。
 
 
1.1.4. 新能源汽车半导体投资前景探讨
我们描述一个简单的技术路线图,我们认为汽车相关行业有两种主要的投资路径:(1)信息系统技术的进步(2)控制系统技术的改良。这两种技术都将发展并融入一个紧密集成的技术平台,以满足最终无人驾驶的需求。
 
信息系统技术主要涉及汽车收音机和汽车视听系统。传统路线图中的旧式手动导航已经演变成汽车自动导航系统。电子制造商的数据通信技术使得智能交通系统可以用于路、车和车到车之间的无线通信。
 
 
随着移动技术的快速发展和互联网的进一步深化,最终能实现人、车、道路、云空间之间数据共享互通,并最终实现智能交通、智能汽车、智能驾驶等功能。我们认为随着数据通信技术的进步,电子产品制造商将发挥更大的作用,车用半导体前景空间广阔。
 
控制系统技术已经从单纯节油发展到节约能源和提高效率相结合的技术。电子制造商通过动力传动系统,动力转向系统和电子制动系统为这一领域做出了很大贡献,而且这种趋势可能会持续下去。
 
但展望未来三五年的投资机会,我们认为传统的汽车节油业务增速相对较为缓慢,难以出现大幅发展,仅仅是替代现有部件不太可能导致更高的市场需求,虽然龙头公司可以通过扩张销售渠道,占领新兴国家市场获得一定的营收增长,但基本可以认定这些技术只能产生较稳定的现金流,不足以给予较高的利润增长预期。
 
值得关注的是,我们看到车用连接器,ADAS和无人驾驶有关的技术有望引发资本的追逐,有较强的增长前景,是提振业绩的核心组件所在,这将吸引大量新的零部件生产和解决方案的出现。ADAS能够有效解决乘客在汽车的舒适安全旅行中的相关痛点,我们认为ADAS具有较强的市场需求,各种系统解决方案也处于大规模商业化的前期,这个领域充满了对司机和乘客有明显益处的解决方案,如自主紧急制动(AEB)系统、自动泊车系统和驾驶员疲劳探测等。我们了解到,国内外大多数领先的汽车制造商已经在开发ADAS,考虑到平衡成本和性能方面仍处于试错阶段,我们认为ADAS将成为汽车零部件供应商的主要战场之一。
 
无人驾驶技术是当前电气技术、车用连接技术和ADAS组合的最高阶段,但短期内我们认为无人驾驶的商机较为有限,主要停留在实验阶段,而ADAS和车联网中积累的技术和专业知识对于无人驾驶是必不可少的基础,这也是无人驾驶中人工智能难以独立解决的模块。
 
1.2. 特斯拉点燃汽车半导体行业投资热情
特斯拉带动新能源汽车投资热情
2018年11月,特斯拉在最新季的财报中披露,3季度Model 3的销售环比2季度增长100%以上,公司业绩也超出华尔街的一致预期,公司股价也随着财报披露表现良好。
 
 
特斯拉Model 3的发布意味着特斯拉正式迈向大众领域,3.5万美元的“亲民”价格使其成为一款普通消费者“买得起”的特斯拉。
 
 
特斯拉受到市场的追捧的重要意义不仅仅是一个品牌效应,我们认为特斯拉和苹果都是推出了革命性的产品,同时受到消费者的追捧。正如苹果推动了智能手机的快速渗透,我们认为特斯拉或带来智能汽车&新能源汽车的快速普及,竞争对手会受特斯拉产品的影响重新考虑产品方案。
 
本文将着重关注在新能源汽车普及后,汽车内部半导体发生的变化。
 
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