引言:今天中文媒体报道,有接近人士透露,大众汽车集团就收购国轩高科股权一事日前已获董事会批准,将通过定向增发及股权转让的方式成为公司的第一大股东,这个甚至受到深交所的问询,到底真相如何,我们不得而知,今天理一下这个事情的原委。

 

01 外媒和国内媒体传闻始末

 

这个最早的传闻,是在路透社报道的,传闻是根据两个消息源确认的消息。

 

Exclusive: Volkswagen to buy 20% of Chinese battery maker Guoxuan amid electric push – sources

 

The top foreign automaker in China plans to acquire the stake in Shenzhen-listed Guoxuan via a discounted private share placement in the coming weeks, the two sources with knowledge of the matter said. Based on Guoxuan’s market capitalization of $2.8 billion, a 20% stake in the company at present is worth about $560 million. 

 

而从这个消息之后,外媒没有任何报道,这个是一个非常奇怪的事情,因为按照决策过程,这个应该是从德国这边出来。目前大众最重要的任务是开始准备复工。第一季度盈利下降了 81%,并且撤回了 2020 年的展望。 

 

图 1 大众的复工计划(摘自程航的整理)

 

由于疫情影响,整个欧洲的 CO2 的目标对于今年的欧洲汽车行业来说很困难,如下所示。在 3 月中旬,大众集团 CEO Herbert Diess 对记者说承诺不会呼吁延长目标,2020 年大众已经在欧洲做出调整;一个月过去了,整个形势对于欧洲汽车行业来说是更恶劣的。 

 

Disruptions to the auto industry from the coronavirus outbreak could make it harder for automakers to meet the EU’s new CO2 targets, a German politician who is also a member of Volkswagen Group’s supervisory board said.Bernd Althusmann, the economic minister of Lower Saxony told that it would now be “likely more difficult to fulfill” the 2020 phase-in of the EU’s fleet emissions target of 95 grams per kilometer. 

 

所以不管是昨天有中文媒体爆料奥迪 Q7 采用国轩电池,到今天有中文媒体爆料大众董事会已经通过了收购国轩的股份,这个不合常理。从这个意义上来看,这里势必有奇怪的地方。

 

目前大众之前谈的,主要是在欧洲建立电池供应体系,大众投资的 NorthvoltAB 是非常重要的部分,占据 20%股份的这家电芯企业计划从 2023 年开始向大众供应电芯,主要是通过大众与 NorthvoltA 合资的工厂开始,这个开始计划 16GWh(未来扩展到 24GWh),面积 18 万平方米的德国电池工厂将会是大众的关注重点。大众当前 MEB 的欧洲电芯供应商只有 LG 化学,而下一步随着几家战略伙伴在欧洲的投产,需求将会分给 3 家供应商(目前大众看来对大规模的市场都有 3 个需求)。可以看到这个计划是在疫情前,而且是得到欧洲产业的资金支持的。 

 

图 2 大众的电池工厂 

 

02 为什么是国轩?

                  

国轩的 2019 年市场主要是以方壳和圆柱两条阵线,前者是以大巴和专用车为主,后者是以 LFP 的乘用车为主,装车量分别为 2.22GWh 和 1.2GWh。从整体的质量水平和技术路线来说,目前大众主要在中国的需求,MQB 的 PHEV 电芯、MQB 的电芯(后续 E-up 的全球低成本供应商)还是未来的 MEB 电芯和 PPE 电芯,到 2025 年大众在中国电动汽车的年销量要达到 150 万辆,对动力电池的需求将会达到 75GWh。 

 

 

图 3 国轩 2019 年的市场表现 

 

目前这个时间点,有些不合时宜。按照三家供应商来分解,宁德时代作为大众在中国的一个主要的供应商占据了 1/3 强;国产供应商占了一家,大众在国内进行了很长时间的一轮筛选,而 LG Chem、SK 创新在中国也可能作为潜在的后备供应商。而且 2020 年,对于注入资金给动力电池企业,直接往国产 MEB 上用也要有一个过程。在中国这么去做的话,其他国内的备选电池企业也需要砸点钱买股份。 

 

图 4 大众的切入点确实在 Pack 上,主要关注电芯 

 

小结:说实话,我个人是不太相信这个传闻的,还是静观其变,等国轩回复深交所的问询函的结果来看吧。