自动驾驶汽车(AV)初创公司已经筹集了数十亿美元来开发和测试他们的自动驾驶技术。他们还需要更多资金来继续开发、测试和最终部署各种AV的应用。有更多的风险资本可用,但在某些时候,大多数AV初创公司需要成为上市公司。现在他们有两条路可以走,传统的IPO或SPAC。

 

SPAC(Special purpose accuisition company)最近在电动车行业和AV初创公司中都获得了很多关注。SPAC正成为AV初创公司在成为商业企业之前,度过漫长的开发和部署阶段的关键机制。

 

我们将探讨以下问题。

什么是SPAC?

为什么SPAC对AV初创公司越来越重要?

哪些AV初创公司搭上了SPAC列车?

 

下表总结了什么是SPAC,它们的日益普及,以及与传统IPO相比的优势。笔者使用了哈佛商业评论<SPACs: What You Need to Know>一文中的信息。

 

 

 

什么是SPAC?

SPAC是公开交易公司,成立的唯一目的是完成与一家私人公司的合并,使其能够上市。成功有两个阶段:进行SPAC 上市和寻找合并伙伴。

 

SPAC IPO是由一个需要大量专业知识才能成功的发起人组织的。发起人制定一个商业计划,并为SPAC的运作提供资金(几百万美元)。接下来,发起人必须向投资者筹集资金,通常在2-7亿美元之间。然后,SPAC上市,股票在证券交易所交易。

 

在合并阶段,SPAC管理层找到一家私营公司作为合适的合并伙伴。SPAC有两年的时间来达成合并协议。如果没有达成合并协议,发起人可以寻求延期或将所有投资资金返还给投资者。如果SPAC收回投资,发起人就会失去用于运营SPAC的资本。

 

达成合并协议后,SPAC开始进行路演,以确认估值并筹集额外的资金,这被称为PIPE或私募股权投资。敲定协议、获得投资者批准和完成合并还需要更多的工作。投资者可以在这一阶段撤资,通常有一定比例的投资者会这样做。

 

SPAC已经以各种形式存在了几十年,但最初的监管很差。现在对SPAC的监管要好得多,而且可能会有更多改进。哈佛商业评论》的文章认为,今天的SPAC生态系统与2019年时的SPAC生态系统有着本质的区别,其特点是风险、利益相关者、结构和表现不同。

 

在过去的两年里,SPAC在美国已经起飞。2019年,有59个SPAC启动,投资130亿美元,每个SPAC平均2.2亿美元。

 

2020年有247个,投资额为800亿美元,平均每个SPAC近3.24亿美元。2021年第一季度,有295个SPAC启动,投资额为960亿美元,平均每SPAC为3.25亿美元。2020年,SPAC占美国新上市公司的50%以上。

 

然而,SPAC市场在2021年第2季度已经放缓,有迹象表明,美国证券交易委员会(SEC)将在未来更严格审查SPAC活动。这应该会使SPAC降温,并对高质量的SPAC活动有好处。

 

SPAC的好处与传统的IOP相比,SPAC通常为私人公司提供更高的估值,更少的股权稀释,以及更短的上市时间。SPAC还能提供更多的确定性和透明度,费用更低,监管限制也更少。

 

AV初创公司利用SPAC上市还有其他好处。SPAC有可能解决有长期产品开发要求的技术初创公司的资金问题。AV和量子计算等都属于这个类别。从本质上讲,当风投行业已经完成了它的部分,或者在需要大量额外资金的时候,初创公司想保留更高的份额或控制其所有权的时,SPAC可以接管。

 

在SPAC的合并填报中,初创企业的长期商业计划被纳入其中,并向投资者提供未来经营业绩的展望。在传统的IPO中,这种长期商业计划是不允许的。相反,处理IPO的银行家通过他们的分析师提供这种长期业务信息。

 

作为SPAC合并的一部分,创业公司应该比银行的分析师更了解自己的业务,因此应该对其未来的业务前景做出更好的预测。但这是一把双刃剑,在SPAC文件中做出不现实的商业计划将是一个大错误。

 

 

SPAC的风险

 

使用SPAC是有风险的,特别是在过热和动荡的市场。一些SPAC会与初创公司合并,而这些公司会失败或表现不佳。一些SPAC的发起人可能缺乏经验,导致财务业绩不佳。一些SPAC的投资者可能会赔钱。美国证券交易委员会4月份的一篇文章有关于SPAC风险的很好的信息。(SEC.gov | SPACs, IPOs and Liability Risk under the Securities Laws)

 

在SPAC的过程中,有两个IPO事件。第一次IPO发生在发起人创建SPAC,投资者购买SPAC股份的时候。第二件事是与一家私人公司合并,通常是一家初创公司。在这两个事件之间,可能会有很多变化,会影响SPAC投资的风险范围。

 

AV公司的SPAC和IPO

下表是已经利用SPAC上市或打算上市的AV初创公司的总结。图森是唯一一家进行传统IPO的AV公司,也列到了该表中。请注意,表中的大部分数据是宣布SPAC合并时的预测,到交易结束时可能发生变化。

 

 

我找到了10家与AV相关的公司参与了SPAC IPO或开始了SPAC IPO,7家激光雷达初创公司和3家AV软件平台初创公司。这3家AV软件平台公司将在2021年下半年上市。5家激光雷达初创公司已经完成了他们的SPAC IPO,而另外两家已经开始了这个过程。

 

有5家激光雷达公司有SPAC IPO的历史。有趣的是,所有这些公司目前的交易价格都低于其IPO时的股价。

 

即使从股价的角度来看,5家激光雷达公司的SPAC IPO表现不佳,但它们为激光雷达公司提供了大量的资金,使它们有更好的机会获得长期的成功,其中有些公司显然比其他公司更成功。

 

这表明,未来将有更多的SPAC发生在其他AV初创公司。投资者可能会更加谨慎,至少是那些短期投资者。AV细分市场的成功都是长期的机会,仍然是非常大的未来前景。这样大的新机会在任何行业都很少出现。

 

[参考文章]

SPAC Fever: Autonomous Vehicles — Egil Juliussen