一、5G 产业投资图谱

目前正处于 5G 全面布网的前夕,根据最新消息,近期将在韩国召开 3GPP 会议,由三星公司主持,会议上将确定 5G 的 SA(独立组网)标准,这意味着完整的 5G 组网方案标准第一版将发布,5G 将进入一个新的节点。

 

 

从 5G 的投资时钟我们可以看出,光模块部分将在 5G 建设初期启动,下面来和大家重点分享一下光器件与光模块的一些基本情况,看一下如何在 5G 盛宴中获得相关板块的投资机会。

 

二、光器件与光模块科普

 


光电技术可以应用于很多的领域,包括光伏发电、半导体照明、光电显示、光通信等,我们可以看到很多的“xx 光电”的上市公司,但并不都是通信领域的企业。

 

 

光器件是光电技术在通信领域重要的应用产品,光器件在电信网络、数据中心网络中有不同的细化分类,例如光放大器、光纤连接器、光模块、光电检测器等,都属于光器件。而今天要讲的光模块,将是其中非常重要、市场非常广阔的一类。

 

 

光模块的上游是芯片和原材料的供应商,光模块厂商使用上游的芯片和原材料完成各种光模块的封装,然后交给华为、中兴、烽火等系统设备商,最终应用到电信运营商或数据中心的网络中。

 

 

发送端的光模块借助半导体激光器实现电信号到光信号的转换,通过光放大器(光中继器)放大信号、延长传输距离,最终在接收端通过半导体探测器实现光信号到电信号的转换。

 

 

根据 ICCSZ 统计,2016 年全球光器件(含模块)市场规模约为 90 亿美元,到 2020 年将达到 137 亿美元,年复合增速为 11.1%。这个增速看似平常,但其实对于其中的龙头企业,借助产能、效率、管理等获得成本优势,将获得远远大于平均增速的收益率。因此从市场看,是可以大有所为的。

 

 

从上图的金字塔我们可以看出,中国企业在上游的芯片领域,只有不到 1%的市场份额,而在中游的光模块领域有接近 20%的份额,到下游设备商可以有一半左右的全球份额。

 

 

但是我们看到在光器件 / 光模块中,主要的成本(或者说利润)集中在上游的光芯片中,尤其是高端器件中,光芯片能够占到 70%的成本(利润),中游的光模块厂商很大一部分都是在为上游厂商打工。

 

 

从上边这个表格,我们能更清晰的看出利润的分布,自上而下是芯片厂商、芯片+封装厂商、封装厂商,整体看毛利率是逐步下降的。

 

 

 

而世界上主要的光芯片厂商都集中在美国和日本,尤其是美国。而华为、中兴每年从 Finisar、Oclaro、Lumentum、Acacia 等美国企业进口的光芯片合同额都在逐年上升。这就不难理解,为什么美国对中兴实施禁令后,中兴通讯直接进入休克状态,部分产线进入停工的状态。

 

三、市场的驱动力来自哪里?

任何市场增长都有其驱动力,那么光器件、光模块的未来增长,驱动力主要来自哪里呢?目前来看,大致有三个,让我们逐一来看。

 

 

先说第一个驱动力,也是最原始的驱动力——IP 流量的持续高速增长。

 

随着各类互联网应用和云计算的高速发展,根据 Cisco 的预测,未来 3-5 年,全球的 IP 流量将保持不低于 24%的复合增长率,尤其是亚太和中东、非洲地区,增长速度更高。

 

IP 流量的增长势必会推动传输承载设备的扩容,而作为其中重要的收发器件,光模块必然会直接受益。

 

 

 

下面说第二个,全球的数据中心,尤其是云化的超级数据中心将保持快速的增长势头。其中促使光模块需求增长的原因有两个:

第一个是超级数据中心的数量不断增加,根据思科的预测数据,全球范围内的超级数据中心将从 2015 年的 259 个增长到 2020 年的 485 个,其中北美和亚太地区占比将达 66%;

 

第二个超级数据中心相比传统的数据中心,流量由“南北”为主转变为“东西”为主,推动数据中心向便于东西向传输的叶脊(leaf-Spine)网络结构演进,从上图我们可以看出,叶脊式的组网将带来更多的数据中心内部的连接。

 

 

第三个驱动力是 5G。

 

其一从组网中我们可以看出,相比 4G,5G 中 BBU 将分解为 CU-DU,带来连接的增多;其二 5G 运行在高频段,将需要更多的基站完成覆盖。

 

预计 5G 时期光模块的需求总量和市场规模相对于 4G 都将大幅提升。其中,5G 光模块总量约是 4G 的 1.6~4.2 倍,5G 市场规模约是 4G 的 2.9~6.8 倍。

 

综上所述,IP 流量、数据中心、5G,未来 3-5 年有足够的驱动力带动光模块的需求增长。

 

四、该如何布局?

 

 


国内的光模块企业主要有光迅科技、中际旭创、新易盛、海信宽带、华工科技。推荐关注三个典型代表:光迅科技、中际旭创、新易盛。

 

1 光迅科技

大股东是武汉邮科院,与烽火通信属于同一个体系。同时具有中低端光芯片和光模块封装的能力,属于我国光器件 / 光模块的龙头,目前在硅光技术、消费级 VCSEL 光芯片中都有所储备,建议长期跟踪关注。

 

 

2 中际旭创

光模块的产品线最全,主要做各类光模块的封装,封装也并不是没有技术含量和门槛,中际旭创的主要市场在海外,谷歌、亚马逊、Facebook 都是其大客户。

 

旭创主攻数据中心市场,未来几年数据中心预计高增长,值得持续关注。旭创曾是电信市场起家,后重点转向海外数据中心,但在将要到来的 5G 中,旭创也进行了充分的技术储备。

 

 

3 新易盛

只做光模块的封装,市值较小,中兴康讯(中兴通讯采购入口公司)是其最大客户,中兴事件如果获得圆满解决,将有希望带来较大的短期反弹。