一直买一直跌,百度还能赚多久的钱?

2019-08-14 13:28:11 来源:蓝鲸TMT
标签:

百度报表显示2018年核心业务 ( 剥离爱奇艺 、 其他收入 ) 利润为249.36亿 , 以100美元 ( 350亿美金市值 ) 股价计算 , PE约为10倍 。

也正因为 “ 低估 ” , 有一些球友 , 不管他们在雪球上骂百度骂得多凶 , 都会有那么一阵 , 在深夜里偷偷买百度股票 。

我也是其中之一 , 但一直买一直跌 , 是不是我们看错了百度的基本面呢 ?

先从球友对百度的几个普遍误解讲起 :

一、雪球上的百度粉一直对百度有两个误解:

1.认为百度广告业务极具竞争力

百度广告业务到底有没有竞争力 ? 或许上表已经给了我们答案 。 在百度 、 腾讯 、 微博 、 搜狐 、 搜狗等主流互联网广告公司中 , 笔者列出了它们8个季度的年化增速 。 总这张表中 , 我们大致可以看出来各个公司广告业务竞争力 : 腾讯社交>微博>搜狗>腾讯媒体>百度>网易>搜狐 。

2.认为百度营业收入17年 、 18年增速20% , 主营业务还在快速增长中 。

很多投资者从财报中发现百度营收连续两年增长20% , 即认为百度主营业务快速增长 , 这其实是对百度的一个极大误解 。

更进一步 , 我们剥离其他业务收入以及并表的爱奇艺广告收入 。

得出百度在线营销业务营收增速 : 在2017年 、 2018年年化增速只有10.39% 、 11.80% 。 更令人意外的是 , 在线营销业务在18年Q4 、 19年Q1增速分别只有3.82% 、 2.84% 。 鉴于已经披露19Q2财报的搜狗 、 搜狐 、 网易三家公司广告收入增速继续下滑 。 百度19年Q2的广告业绩 , 极有可能会继续下滑 。

二、给百度估个值

其实对于百度这样有许多还在孕育期业务的互联网巨无霸公司 , 估值很难 。

比如在笔者不了解百度业务时 , 单看下表 , 可能会得出 : “ 百度内容成本率持续上涨 , 一季度经营亏损 ” 这样的结论 。

我也曾一度误解 , 以为百度经营利润率下降是由于百家号 、 好看视频等内容成本高企导致 。

但如果细看爱奇艺报表 , 就会发现 : 除爱奇艺外 , 百度百家号 、 好看视频等业务的内容成本其实非常低 。

所以百度核心业务净利润率约为30%左右 , 确实是现金奶牛 , 那么百度到底价值几何呢 ? 我们来一点点拆开来看 。

A. 百度核心业务估值 ( 剥离爱奇艺 )

虽然百度2018年在线营销业务增速分别只有11.8% , 但得益于经营利润率由25%上升到30% , 百度核心业务带来的利润约为249.36亿 。 由于国内暂时没有企业可以撼动百度搜索引擎的地位 , 故此部分保守按PEG=1 、 PE=12估值 , 估值约为3000亿 , 合428.5亿美金 。

B. 爱奇艺 、 携程部分估值

携程19%股份=19%*186=35.34亿美金 , 爱奇艺58%的股份=58%*123=71.34亿美金 。

控股保守估计70%折价 , 合74.7亿美金 。

C. 资产负债表部分估值

截至19年一季度 , 百度营运资本为1578-572=1004亿元 。

流动资产端有 : 现金及等价物323.9亿元 ; 短期投资1090亿元 ;

流动负债端有 : 客户垫款70.59亿元 ; 短期债务36.65亿元 ;

净现金资产为1306亿元 , 合186亿美金 。

D.阿波罗无人驾驶技术估值

加州机车辆管理局披露的 《 2018年自动驾驶接管报告 》 中 , 百度无人驾驶技术排名为第7名 。 同行业中 , 大众今年7月投资福特ArgoAI , 估值为70亿美金 ; 软银投资通用汽车的Cruise , 估值为150亿美金 ; 据悉 , 谷歌旗下的Waymo估值1750亿美金 。 阿波罗作为中国最领先自动驾驶的代表 , 假设它与福特ArgoAI估值一样 , 为70亿美金 。

E.权益法计价的除携程外其他长期投资

百度一季度有长期投资806亿元 , 除去已计算的携程股权309亿元 , 剩余497亿 。

其中包含 : 威马汽车4.4亿美金投资 、 新潮传媒3.1亿美金投资 、 网易云音乐6亿美金的投资 、 5亿美金的初创企业等等 、 1亿美金未来汽车等等 , 这部分很难估值 , 以投资报表上显示余额估值 , 为71亿美金 。

所以 , 我们可以得出搜索428.5亿美金 、 爱奇艺携程股权估值74.7亿美金 、 阿波罗70亿美金 、 净现金资产估值186亿美金 、 权益法计算长期投资为71亿美金 , 则百度各项业务最保守估值为830亿美金 。

三、市场错杀百度了吗?

各项业务保守估值为830亿美金 , 而百度当前市值仅为340亿美金 。 仅给10PE核心业务估值的百度 , 相比阿里 、 腾讯动辄二三十PE的估值 , 是被错杀了吗 ?

要探寻这个问题 , 我们先得搞清楚 , 为什么阿里 、 腾讯能享受远高于百度的估值 。

互联网行业是一个规模效应极强的行业 , 阿里 、 腾讯 、 亚马逊等企业 , 都利用飞轮效应建立起了别人无法逾越的生态体系和护城河 , 逐渐成为没有边界的公司 。

阿里优化电商的同时建立起了支付体系和云服务 、 腾讯优化社交的同时成为了世界上最大的游戏公司 、 亚马逊也用电商建立了AWS云服务 、 电子版权运营等业务 。

这几个公司有一个共同点 , 即 : 主营业务能提供稳定增长的现金流 , 以供其不断拓展新业务 , 逐渐成长到没有边界 。

而没有玩转飞轮 、 做搜索起家的雅虎 , 在2000年依靠News 、 Answer 、 Flickr 、 Pipes等强大产品矩阵市值一度达到1300亿美金 。 但之后 , 由于雅虎觉得依靠搜索意味着 " 内容还是别人的 " , 他们要自己掌握内容才行 , 雅虎便开始人工生产内容 。

于是 , 悲剧很快发生 , 谷歌的技术驱动内容很快走到人工干死也干不出那么多内容的程度 。 雅虎这才发现 : 谷歌那条什么都没有的搜索框 , 才是帮助人们最便捷地获得最多最想要信息的最好方式 。 而人们心目中寻找内容的最佳方式与品牌 , 也悲催地变成了那条 " 内容是别人的 " 谷歌框 。

主营业务遭受重创之后 , 雅虎便一蹶不振 。 到2016年 , 雅虎出售核心资产仅获得48亿美金 。

对比来看 , 百度的核心业务 , 也是百度这个大生态里近乎唯一的现金奶牛 。 今年一季度营收同比仅2.84%增长 , 不得不令人担忧 。

四、百度主营业务面临的竞争

日前 , 张一鸣在内部讲话称 : “ 如果没有搜索场景的拓展和优质内容 , 头条DAU的增长空间可能只剩4000万 ” 。

同样 , 百度在早在16年搜索引擎竞价广告增长乏力时 , 上线信息流广告的时候就看明白 : “ 如果百度不做信息流 , 引擎广告的蛋糕吃完后 , 主营业务也找不出增量空间 。 ”

于是 , 16年Q4 , 百度做了像头条的信息流广告 ; 19年Q1 , 头条上线了像百度的站外搜索 。

这两个相爱相杀的公司 , 终于活成了对方的样子 。

近日 , 有自媒体抛出 : “ 头条要做移动互联网时期的百度 ” , 其实这个说法不准确 。 百度并没有错过移动互联网 , 17年其移动端收入占比就超过了73.1% 。 所以 , 与其说头条要做成 “ 移动互联网时期的百度 ” , 还不如说想取而代之 。

在今日头条宣布做搜索之前 , 国内做搜索引擎的还有搜狗 、 神马搜索 、 必应 、 好搜等公司 , 这些公司都无法对百度搜索引擎和信息流广告造成威胁 。

头条搜索横空出世 , 应该足以让百度恐慌 : 这两个公司的产品太像了 。

如果头条能像其广告联盟 “ 穿山甲 ” 一样 , 做出内容 “ 穿山甲 ” 。 将移动互联网时代的流量孤岛联系起来 , 那可能真的会给醉心于做 “ 私域流量 ” 的百度致命一击 。

所以 , 百度值不值得投资 ? 看资产负债表 , 非常值得投资 。 但同时 , 百度的基本盘受到了威胁 , 赚10年钱的假设可能正在变质。

 
关注与非网微信 ( ee-focus )
限量版产业观察、行业动态、技术大餐每日推荐
享受快时代的精品慢阅读
 

 

继续阅读
民企500强榜单排名公布,第一名毫无意外就是它

2019年8月22日消息, 今天,全国工商联在青海西宁发布了《2019年中国民营企业500强报告》,华为投资控股有限公司、海航集团有限公司和苏宁控股集团位列前三。具体来看,华为投资控股有限公司以201

下沉的 BAT 三甲,凭什么 AI 实力排前三?

许多人认为AI有一天会像蒸汽机,电力和计算机那样具有颠覆性,其市场潜在价值和产品服务创新能力皆是史无前例。纵观国内AI科技企业,有市场机构认为互联网三大科技巨头阿里巴巴、百度和腾讯的AI综合实力排名前三,这是凭什么?

李彦宏财报内部信:百度核心领域仍地位牢固

李彦宏在内部信中表示,从今天的这份财报看,一些好的迹象正在呈现,公司业绩企稳回升。这也证明,百度在核心业务领域仍然地位牢固且动力十足。

百度 Q2 财报:业绩超预期,市值约 365 亿美元

百度(纳斯达克证券代码:BIDU)周一盘后发布了该公司截至2019年6月30日的第二季度财报。财报显示,百度第二季度总营收为人民币263.26亿元(约合38.35亿美元),同比增长1%;归属百度的净利润为人民币24.12亿元(约合3.51亿美元),较去年同期的净利润人民币64.02亿元下滑62%。

百度VS华为,谁的云计算之路更宽广?

随着云计算在全球市场的兴起,业内外对此寄予了厚望。截至2018年末,全球云计算年产值已经超过800亿美元大关。为此,亚马逊、微软、谷歌等一线巨头无不将此视为重要战略,并由此形成了明显的马太效应——TOP5巨头市场份额不断增加,中小云计算企业的市场份额不断被压缩

更多资讯
iQOO Pro采用高通X50 5G基带芯片 实惠价格顶级性能

今年是5G商用元年,从年初开始国内多家优秀的手机厂商已经在全球范围内开展5G手机布局,这些引领世界5G潮流的国产5G手机绝大数多都采用的是高通5G基带芯片和5G终端解决方案,也就是高通X50 5G芯片和高通5G处理器的组合。随着我国5G商用之路正式开启,5G手机也陆续在中国市场发布,iQOO Pro 5G手机便是其中之一。

紫光展锐春藤 510 进展加快,预计两个月完成所有测试列

与非网8月23日讯,IMT-2020(5G)推进组宣布紫光展锐基于MAKALU平台的首颗5G芯片春藤510取得阶段性测试进展。

中兴通讯 130 亿方案落地,8 年投入只为 5G?

与非网8月23日讯,早在 3G 时代就进行 5G 的相关投入,中兴通讯的8年努力终于有结果了。

数据说:我们的网络世界很不安全,区块链将大放异彩
数据说:我们的网络世界很不安全,区块链将大放异彩

从密码到指纹到人脸,电子设备和便捷支付的认证手段越来越高级,在我们的个人信息登录时也有密码和短信验证等诸多保护。那么,我们今天的网络已经够安全了?答案是不,而且数据显示是完全不。

5G 基站需求大幅增长,这五大 A 股厂商将率先受益

与非网8月23日讯,5G 如今已被炒的火热,而随着通信基站规模增大,各大厂商也准备加速冲刺。