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内容精要：中国移动 1000 亿的投资规模，能匹配 5G 的建设规模么？要知道在 4G 牌照尚未发放的 2013 年，中国移动就甩出了高达 750 亿的 4G 投资。而 5G 网络建设投资规模，初步估算要数倍于 4G……由此来看，似乎 5G 并没有像当年 4G 那么被追捧。不过确实也能理解运营商对于 5G 的矛盾心理，做吧，4G 的好日子还没享受充分，又得烧一堆钱，不做吧，三家运营商又很难拧成一股绳。
回顾移动通信历史，2G 时代，经过漫长的初始网络建设后，从 2003 年开始，运营商们开始了长达 5 年的天堂般好日子。接着到了 2008 年，从 3G 时代开始，三大运营商净投入了，日子过得一天不如一天，还没等收回投资，4G 又来了，忙活了几年，本想坐下来享享福，5G 又来了……节奏越来越快，每一次变革，运营商都要受一次伤，投资收益率下滑一次……
2019 年 6 月，工信部为中国移动、中国联通、中国电信和中国广电四家企业发放 5G 牌照，自从 5G 牌照落地以来，虽然各方面消息都显示，运营商在紧锣密鼓地开展 5G 商用网络建设，但也有种种迹象显示，对比当年运营商对 3G、4G 的态度，5G 似乎并没有像当年那么被追捧。
今天，我们就从财务角度，来看看运营商对于 5G 的复杂心态。
根据中国移动、中国联通、中国电信的年报显示，2020 年，三大运营商在 5G 方面的投资分别为 1000 亿，350 亿，453 亿。
为什么说运营商态度不是那么的积极呢？高达千亿的投资额，单从绝对数值上看似乎很庞大，但是要知道，在 4G 牌照尚未发放的 2013 年，中国移动 4G 投资额就高达 750 亿，而 5G 由于其网络特性，需要的网络建设投资规模，要数倍于 4G 网络。而在 5G 商用的元年，中国移动规划的 5G 投资额仅为 1000 亿。
运营商的日子也不好过，地主家里也没有余粮，我们今天从财务角度，来看一下三大运营商的家底，到底如何。
首先，2019 年财务数据显示，三大运营商中国移动、中国联通、中国电信营收分别为 7,459 亿、2,905 亿、3,757 亿，营收规模都不小，但增长情况则并不乐观，同比增幅分别为 1.20%、-0.10%、-0.40%。净利润分别为 1066.0 亿、49.8 亿、205.2 亿，同比增幅分别为 -9.50%、22.10%、-3.30%。
如果单从营收角度，三大运营商似乎个个都是巨无霸，动不动营收就高达几千亿，而且增幅不小，因此三大运营商也经常成了老百姓口诛笔伐的对象，什么央企垄断啊，暴利啊，乱收费啊……
但实际情况却是，运营商的日子不好过已经不是一天两天了，拉长时间窗口，在过去 20 年，运营商可真是从巅峰跌落谷底的感觉，就连进入运营商工作的机会，都由香饽饽变成了鸡肋。
这一点，作为移动用户的我们，应该不难合理推测出来，越来越低的资费，越来越激烈的竞争，声音越来越甜的 10086 客服妹妹……
不服你对比试试，国家电网、有线电视、自来水公司……这些客服电话，你能顺利打通估计都难，还指望找回上帝的感觉？
我们拿三大运营商里最稳的中国移动来看，在过去 20 年里，它的业绩表现情况：
营收蹭蹭地涨，但关键是利润不涨啊，这不就是典型的赔本赚吆喝么！而且在最近几年，连收入增长都徘徊不前了。
但从另一个角度看，三大运营商的毛利水平，似乎这些年都没怎么变化，就算有下降，也不太明显。所以啊，基本上利润空间都被大规模的投资折旧给吃掉了。
总的来说，三大运营商的收入和利润都到了瓶颈期。那这个瓶颈是否可以寄希望于 5G 来解决呢？
单从财务角度，我认为运营商对于 5G 是相当抵触的。做买卖都讲究投资回收期，从 3G 时代开始，三大运营商净投入了，还没等收回投资，4G 又来了，忙活了几年，本想坐下来享享福，5G 又来了……
我们看一下三大运营商的财务数据，从投资回报率可以看出个大概：
净资产收益率更是惨不忍睹，中国移动还好一点，中国联通长期处于 1-3%，这就不是一个多么赚钱的买卖，连上市公司增发都要求 6%以上的净资产收益率门槛呢，3%以下的 ROE 已经非常可怜了。
有点儿跌宕起伏是不是？这些波动其实都是和 3G、4G 网络建设投资密不可分的。
从上图来看，2G 时代，经过漫长的初始网络建设后，从 2003 年开始，运营商们开始了长达 5 年的好日子。接着到了 2008 年，3G 牌照发放了，大规模网络建设开始了，然后到了 2013 年，4g 牌照发放了，节奏越来越快，每一次变革，运营商都要受一次伤，投资收益率下滑一次……
等到 5G 时代，这还不跌到底裤啊。
所以说啊，换做你当了中国移动的老大，当 5G 时代来临的时候，肯定也会五味杂陈啊！做吧，4G 的好日子还没享受充分，又得烧一堆钱，不做吧，谁能料到友商是不是暗度陈仓，毕竟三大运营商之间暗中使绊子的事情也不是一次两次了。
插个题外话，说移动通信垄断的，真的是不了解行业啊，有哪个垄断行业的央企，能给你机会让你骂个狗血喷头，又有哪个垄断行业的央企，会像三大运营商一样，拆了合合了拆，不折腾不舒服斯基……
而且三大运营商之间的竞争，已经摆在台面上了，特别是一线的营销人员，二十年前就曾发生过在高校开学的迎新现场，一辆面包车上上百台手机同时工作，用来干扰友商的网络……至于营业厅之间的经常性的你来我往的交手，那都属于日常切磋，北邮校友之间的叙旧。
总结，5G 从来就不是一个市场驱动下的商业行为，而是一个政策驱动下的投资行为。回头看看“新基建”，除了 5G，剩下的哪个不是新瓶装旧酒？
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