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导 读：最近，安永发布了一份名为《全球资本信心晴雨表》的研究报告。报告在对来自 45 个国家和 14 个不同领域的 2,900 多名高管进行调查之后，得出的结论是，疫情期间全球的高管们都在思考和评估疫情的短期和长期影响，并且在为下一次危机做着准备。他们当中的大多数希望采取的方式是并购。
“新冠”和“新基建”这一负一正的两股洪流，可能会在我们意想不到的地方找到出口。
最近，安永发布了一份名为《全球资本信心晴雨表》的研究报告。报告在对来自 45 个国家和 14 个不同领域的 2,900 多名高管进行调查之后，得出的结论是，疫情期间全球的高管们都在思考和评估疫情的短期和长期影响，并且在为下一次危机做着准备。
他们当中的大多数希望采取的方式是并购。
根据安永的调查，42%的高管坚决同意以并购为手段促进企业转型与发展。全球超过一半（56%）的高管选择通过并购进行企业的数字化转型，而且计划在未来的 12 个月内实施。
作为高管中的典型代表，爱立信的总裁兼首席执行官 Börje Ekholm 在 2019 年年度报告中明确表示：“并购将是爱立信增长战略的重要组成部分，尤其在 5G 时代更是如此。”他还表示爱立信将以并购作为未来增长的推动力，公司正在增加对物联网和相关连接解决方案的投资。
万人空巷的街道，原来这些“禁闭”在家的高管们正在思考着如何“买买买”。
无需惊讶，国内的声音似乎也预示着相同的趋势。
在 3 月，泰合资本首先发表观点文章，认为中国新经济领域将进入并购新常态。泰合资本的这个判断一方面来自对大势的理性分析，另外一方面也来自他们的真实体感。
九合创投的创始人王啸也有相似观点，他分析新基建可能将催生并购潮。他认为虽然“新冠”疫情让很多行业在 2020 年的开始被按下暂停键，但一级市场的投资方向和投资逻辑没有改变，疫情还可能会加速行业的转型和进化节奏。
这篇文章我们就来分析这个趋势：
哪些因素在驱动这次新经济领域的潜在并购潮？
物联网企业具备哪些“被并购”的特质？
最近有哪些围绕物联网开展的并购案例？
01 并购潮因何酝酿？
随着中央把工业互联网、5G、物联网等领域列入“新基建”的重要范畴，政府促进物联网相关产业的政策持续推进。
4 月 10 日，国家发展改革委、中央网信办印发《关于推进“上云用数赋智”行动，培育新经济发展实施方案》的通知。
“上云用数赋智”行动的发展目标是在已有工作基础上，大力培育数字经济新业态，深入推进企业数字化转型，打造数据供应链，以数据流引领物资流、人才流、技术流、资金流，形成产业链上下游和跨行业融合的数字化生态体系，构建设备数字化 - 生产线数字化 - 车间数字化 - 工厂数字化 - 企业数字化 - 产业链数字化 - 数字化生态的典型范式。
在夯实数字化转型技术支撑方面，通知中明确支持在具备条件的行业领域和企业范围探索大数据、人工智能、云计算、数字孪生、5G、物联网和区块链等新一代数字技术应用和集成创新。
很明显，国家正加快对“新基建”的投入，并通过“上云用数赋智”推进产业互联网的发展，这将为提供基础技术能力的公司，包括 5G、物联网、芯片、新能源等领域的企业，提供一些产业链上的投资机会。
九合创投认为在新基建的推动之下，比较成熟的大型公司将最先迎来发展机遇，例如有一定市场占有率、已经进入供应链成为供应商、技术能力强的成熟公司，将有机会参与到新基建引领的第一波浪潮中。
在“新基建”的浪潮中，小公司有技术，但没有市场能力，大公司为了抢产品成熟的时间，会通过兼并小公司快速推进产品发展进而争夺市场，未来两三年内可能出现并购潮。
泰合资本判断，大量有效的买方和卖方市场的出现，将推进新经济中并购交易新常态的形成，并且并购交易的数量、类型、工具和区域都将发生显著变化。
卖方市场的形成：融资难、增长难、退出难。从 2018 年下半年开始，由于经济周期、产业周期、政策调控、市场资金紧缩，很多创业企业都在遭遇融资难的问题。移动互联网的红利基本殆尽，渗透率增长趋缓，低成本、高速增长难以为继；供给端已经发生的这些结构性的改变，让创业者和投资者不得不思考如何突破瓶颈，使得卖方市场成为可能。
买方市场的形成：整合、延展、出海。在存量市场下，无论大巨头、小巨头还是中型企业都在考虑通过收购整合以实现更快的成长。而在下行周期里，并购整合的机会出现、代价下降将成为重要的驱动因素。收购已经成为中国新经济企业加快全球化、实现本地化发展的可选项。
未来的并购交易，更多会是企业家自己在增长、整合和出海的要求下推动的经常性战略举措。
从并购数量上看，相较此前每年凤毛麟角的交易数量，新常态下的并购交易数量将倍增。
从并购类型上看，相较此前主要是巨头以大吃小，或者小巨头之间合并同类项，新常态下交易金额在 1 亿美金到 10 亿美金之间中型企业之间的合并，以及产业链纵深整合的类型也将越来越多。
如果以美国企业的发展经历作为参考，泰合资本提到跟我们当下最相似的是 1896-1903 年间的第一波“大并购运动”。当时的美国经济刚刚经历了数年的快速增长，在工业化和科技创新的推动下产生了很多新的制造和运输企业，而这一波的并购就是他们之间的横向整合。当时发生并购的资产金额占到了美国总商业资产额的 15%，顶峰的 1899 年里并购交易数量超过 1000 起。
同时疫情对于企业心态的影响也不容小觑。
疫情推动了企业对效率的追求，越来越多的公司把效率当做核心竞争力，促进产业互联网的进程。疫情过后，很可能只有效率好的企业才能活下来，市场集中度会提升。存留下来的企业盈利情况将好转，而且行业里新技术的推广使用会更容易，因为企业只有使用新技术，才能持续的提高效率。这在某种程度上，也将加速企业并购的开展。
02 2,900 名高管的反馈
安永对全球高管的调研更全面的揭示了疫情对企业的影响。
为了应对新冠的影响，52%的受访者正在积极采取措施改善供应链，超过三分之一（36%）的高管加快了对自动化的投资，同时为数不少的高管正在重新评估现有选项。
当被问到公司的利润率（定义为经常性营业收入）与 2 年前相比变化如何时，51%的高管认为公司当前的盈利能力提升了。很多受访者认为管理好公司的盈利水平，以便有足够的资金投资于下一代产品和技术是公司取得中长期成功的关键要素。虽然当前不少企业面临风险，但这场危机也为公司提供了建立弹性和重塑能力的机会。
72%的受访者提到在新冠之前，他们的公司正在进行重要的业务和技术转型规划。虽然这些规划目前处于停滞状态，但是一旦局势稳定，他们就将立刻重启。
正如文初所述，超过半数的高管将并购视为疫情之后企业增长的重要手段。在接下来的 12 个月，安永分析认为全球高管的并购诉求一直处于高位。
获得新技术或新的生产能力是并购的主要驱动力，其他的推力还包括开辟通往新市场的窗口，以及促进行业融合，将公司业务扩展到相邻领域。
与安永得出的结论类似，并购咨询公司 Hampleton Partners 的一份报告也认为物联网等新技术正在推动新一波并购浪潮。这份报告名为《IT 与商业服务领域 2020 上半年并购预测与分析》，报告中 Hampleton Partners 提到传感器、区块链、人工智能、物联网和大数据分析等技术是关键热点，尤其在汽车、金融科技、医疗技术和工业应用中非常突出。
传统公司承受着将这些技术快速集成到现有体系中的压力。2019 年下半年，交易量在平稳的波动中略有提升，从上一报告期间的 380 笔并购交易，增加到 407 笔。尽管交易数量增加，但估值倍数却略有下降。
03 IoT 具有“被并购”特质？
对于物联网企业适合被并购的特质，Keybanc Capital Markets 的董事总经理 David Kalez 曾经做过深入分析。
物联网企业的客户以 B2B 领域为主，尤其在工业物联网和产业互联网领域，适合“被并购”的特质更为明显。B2B 物联网企业的产品、技术、销售等门槛较高，一般公司在早期阶段依靠资源积累就可能获得订单收入，生存率和竞争的激烈程度低于 B2C 领域的企业。但是盈利之后，大部分的 B2B 物联网企业增速趋于平缓，很少能够实现指数级增长。
通常，创业有两种结果：被并购或者上市。物联网企业的成长周期较长，而且与之相伴的是一种生态链上下游彼此协同的有机增长，物联网企业具备的创新性正是大企业所或缺的。因此很多物联网初创企业的退出策略并不是 IPO，而是被大企业并购。
从市场的现实情况来看，在 David Kalez 所监测的一段时间之内，物联网和工业互联网领域的 IPO 数量并不多。
尤其在工业互联网领域，买家通常是大型工业企业，他们希望并购易于被集成或转售的产品。被并购之后的物联网硬件解决方案，很有可能直接进入现有的产品和销售体系，促进营收的增长。
而与数字化转型相关的并购则主要围绕软件展开，虽然并购软件企业比较困难而且整合难度更高，但是最终实现的协同效应更加明显，战略价值更高。
过去物联网领域的并购主要围绕大公司展开，但最近向中小型企业渗透的趋势非常明显，例如在工业互联网并购者的长名单上，就出现了很多新生面孔。
04 并购案例有哪些？
根据 ChannelE2E 的跟踪，2020 年以来全球范围内围绕科技领域的并购已有 177 件，其中值得重点关注的有 5 项：
I. 4 月 8 日，思科收购 Fluidmesh
思科宣布收购 Fluidmesh Networks 公司，以增强其工业物联网的无线回传能力。
此前思科已经与 Fluidmesh Networks 合作多年，思科在特定的物联网部署中使用了该公司的回传技术。思科认为 Fluidmesh Networks 的技术是独一无二的，可以支持高速列车或者采矿设备等移动物体的无线网络连接，即使在时速超过 300 公里的情况下，也能保证这些场景下的可靠连接。
通过收购 Fluidmesh Networks，思科正进一步进军专用无线网络领域。
II.3 月 26 日，Microsoft 收购 Affirmed Networks
业界评价认为这是微软超 10 亿美元的一次“豪赌”。
微软希望将 Affirmed Networks 的技术集成到 Microsoft Azure 中，以使电信行业通过云而不仅仅通过硬件和软件来部署、维护 5G 网络。
Affirmed Networks 提供了一个称为 Evolved Packet Core（vEPC）的虚拟化云原生网络，该网络可使通信服务提供商根据移动服务的需求进行扩展。该初创公司还为 5G 提供云原生平台，并提供一系列自动化和编排功能。
微软将 Affirmed Networks 的解决方案描述为让运营商“简化网络运营、降低成本、快速创建和启动新的创收服务”。
III. 2 月 20 日，Dialog Semiconductor 收购 Adesto Technologies
Dialog Semiconductor 收购 Adesto Technologies，将加速 Dialog 向不断增长的 IIoT 市场拓展业务，助力智能建筑和工业自动化业务开展，并无缝的推动云连接。
Dialog 和 Adesto 结合在一起，也将为服务工业市场中不断增长的应用领域的广泛客户群带来互补的产品组合，实现交叉销售。
Adesto 是工业物联网市场定制集成电路及嵌入式系统的供应商，其成熟的智能楼宇自动化工业解决方案产品组合，是对 Dialog 制造自动化产品组合非常好的互补。目前 Adesto 的解决方案在工业、消费、医疗和通信市场均有销售。
IV. 2 月 19 日，Facebook 收购 Scape Technologies
Scape Technologies 是一家总部位于伦敦的计算机视觉创业公司，专研 AI 定位技术，致力于研发超出 GPS 能力以外的定位精确性。这次的收购价格可能在 4000 万美元左右。
成立于 2017 年的 ScapeTechnologies 致力于开发基于计算机视觉的“VisualPositioning Service（视觉定位服务）”，目标是帮助开发者构建具备超出 GPS 定位精度的应用程序。
所述技术最初瞄准的是增强现实应用，但具备用于物流和机器人等技术的潜力。更广泛地说，Scape 希望支持任何配备摄像头的机器理解周围环境。
V.1 月 15 日，Apple 收购 Xnor.ai
苹果公司以 2 亿美元的价格收购了总部位于西雅图的初创公司 Xnor.ai。Xnor.ai 是为数不多的专注于在边缘提供 AI 功能的创业公司之一。在 2019 年，它跻身《福布斯》 AI 50：美国最有前途的人工智能公司。
Xnor.ai 致力于简化在边缘运行 AI 所涉及的工作流程。它创建了一个统一层，开发人员可以以此为目标来运行深度学习模型，而不必担心 CPU 和 AI 加速器。
Xnor.ai 以 AI2Go 为品牌，构建了一个开发人员 SDK 和工具包，用于将 AI 与在台式机和边缘设备上运行的应用程序进行部署和集成。
在国内，围绕物联网开展的并购亦不少见。
3 月 25 日，美的集团发布公告，拟通过下属子公司收购北京合康新能科技股份有限公司控股权，总金额为 7.43 亿元，以加速其工业互联网的布局。
美的集团表示合康新能在工业变频器领域已处于行业市场领先地位，其工业变频器、伺服系统将使美的集团进一步加强工业自动化与电力电子软件驱动领域的产业布局，提升工业自动化产业链协同机会，拓展美的集团 To B 业务规模。
2 月 10 日，思创医惠发布公告称，为加快在物联网医疗应用领域的布局，以 5400 万元收购易捷医疗 18%股权。
易捷医疗是一家专业从事医疗智能化器械设备研制生产的高新技术企业，此次对外投资将有利于深化思创医惠在医疗物联网领域的战略布局，符合公司“互联物联，改变生活”的整体战略目标。
写在最后
关于大规模并购，只有当各种周期叠加形成一个高强度的转折点，并购新常态才会形成。
从美国科技行业数据可以看到，每当经济危机之后或下行环境中，市场整体并购数量、尤其是大规模（5 亿美元以上）的并购就会显著降低。
但是，5 亿美元以下的中小型并购则会保持平稳，而 1 亿美元以下的小型并购交易数量甚至会上升。
市场大环境在前两年就已经发生根本改变，疫情只是加剧这一趋势而已。
目前大家最关心的是疫情对全球经济的影响，麦肯锡分析了多种前景模式。
麦肯锡分析认为，全球经济会快速反弹的乐观前景不太可能，更有可能的经济前景是放缓或者衰退。到底是放缓还是衰退，还需要根据疫情的走势进一步判断。
无论经济前景如何，我们每个人都要经历这 5 个状态阶段：
决心、韧性、回归、重设和进化。
本文总结：
1. 根据安永的调查，42%的高管坚决同意以并购为手段促进企业转型与发展。全球超过一半（56%）的高管选择通过并购进行企业的数字化转型，而且计划在未来的 12 个月内实施。
2. 在新基建的推动之下，比较成熟的大型公司将最先迎来发展机遇。小公司有技术，但没有市场能力，大公司为了抢产品成熟的时间，会通过兼并小公司快速推进产品发展进而争夺市场，未来两三年内可能出现并购潮。
3. 从并购类型上看，相较此前主要是巨头以大吃小，或者小巨头之间合并同类项，新常态下交易金额 1 亿美金到 10 亿美金之间中型企业之间的合并，以及产业链纵深整合的类型也将越来越多。
4. 疫情推动了企业对效率的追求，越来越多的公司把效率当做核心竞争力，促进产业互联网的进程。疫情过后，很可能只有效率好的企业才能活下来，市场集中度会提升，这在某种程度上，也将加速企业并购的开展。
参考资料：
1. 泰合资本：“并购新常态”下的战略选择及交易要点，泰合资本
2. 九合创投王啸：新基建将催生并购潮，疫情下企业不可烧钱，新京报网
3. COVID-19:Implications for business, mckinsey.com
4. Biggesttechnology acquisitions 2020, Computerworld
5. TheRealities of THE EXIT, KBCM Technology Group
6. Assessmentof COVID-19's Impact on Small and Medium-Sized Enterprises, Jennifer Bouey, RANDCorporation
7. GlobalCapital Confidence Barometer, EY
8. IT& Business Services M&A Overview 1H 2020, Hampleton Partners
9. Smartcities, IoT, AI, robots, edge computing will fuel next wave of tech M&A, Mergers& Acquisitions
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