通过梳理二、三极管龙头厂商,我们认为二三极管市场整体稳定向上背景下市场结构正在发生变化。一方面是产品结构在应用端发生了变化,更为重要的是市场结构发生了变化。欧美厂商受益经济复苏与汽车电子新周期,而大陆厂商稳定蚕食台企份额。

一个整体背景是,行业整合与 Diodes 火灾导致 17 年市场供给紧张持续。行业整合持续进行,市占率达 16%的龙头 Diodes 过去 10 年先后进行 4 次并购,而去年年底,Diodes 的 KFAB 晶圆厂的湿法刻蚀晶圆制造区发生火灾,叠加公司场地租用将于 17 年末到期,场地业主方或不同意租用续约,致使 Diodes 公司宣布 KFAB 工厂将于 2017 年 3 月底停止营运,并将在 2017 年 11 月清空。在供给端有所收缩的预期下,整体二极管市场出现了偏紧的趋势。

横向比较二极管龙头 Q1 业绩差异,可以发现在整体向上的基础上出现地区性差异,欧美与大陆相对强势,而台湾厂商业绩下滑。首先,全球二极管龙头 Q1 业绩整体走强,营收同比提升 3.15 个百分点,毛利率提高 0.92 个百分点,细分各个市场:(1)以 Diodes 为代表的美系龙头业绩提高明显,Diodes 17Q1 营收同比增长 6.1%,毛利率亦同比提升 2.45 个百分点,环比提升 0.83 个百分点。(2)而台系厂商 17Q1 营收出现负增长,强茂二极管 17Q1 营收同比下降 -7.8%,而敦南为 -1.16%,毛利率二者亦分别下滑 1.15 和 1.30 个百分点。(3)大陆企业强势崛起,与台湾企业形成明显对比。大陆分立器件龙头(包晶闸管的括捷捷微电与台基股份)17Q1 营收同比增长 27.77%,毛利率亦环比,同比提升。

行业业绩的地区性差异与市场格局有关,目前二、三极管市场形成欧美第一梯队领导,台系第二梯队,而大陆第三梯队强势追赶的态势。

欧美龙头受益欧洲市场需求强劲,工业市场复苏(欧盟工业信息指数结束 11 年 8 月开始的 63 个月的连续负值,2016 年 12 月开始走正),以及汽车电子市场需求高增长(Diodes 17Q1 收入创记录增长,同比增长 25%)。

而咬合嘴紧的台系与大陆厂商存在持续的替代效应,人民币贬值与台币升值加速替代过程。与集成电路制造业注重资本、设计业注重人才和技术积累不同,分立器件注重的是生产过程的控制和成本的控制,从而导致生产工艺控制精湛、人力成本低的大陆近些年高增长,而工程师福利也让大陆厂商与台湾厂商技术水平持续接近。在持续追赶下,自 2007 年后,二极管出口额首次超过进口额,2015 年出口额与进口额比值为 1.34,且呈现继续走高之势。人民币贬值而台币升值加速大陆替代台湾市场过程。人民币从 2015 年下半年开始迅速贬值,从 2015 年年中的 1 美元兑 6.11 元贬值至 2016 年 5 月的 6.88,并有持续贬值趋势。而台币同期明显升值,从 2016 年初的 1 美元兑 32.37 新台币持续升值 17 年 5 月的 1 美元兑 30.15 新台币。一贬一升使得大陆企业加速中国抢夺台湾市场,以贸工技为例的扬杰科技为例,15H1 海外收入占比仅 15%,而 16H1 翻倍至一倍达 31.16%。
 

 

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