历时近 8 个月的东芝半导体出售终于有望迎来终结。
  

5 月 17 日,东芝公司发布声明表示,其出售旗下东芝半导体公司(TMC)的交易已经获得了全部所需的反垄断审查批准。作为收购财团牵头者的贝恩资本也于同日宣布,已经收到中国反垄断监管机构对此次收购的书面批准。东芝方面预计,该交易有望于 6 月 1 日前正式完成。

韩国芯片巨头 SK 海力士在 TMC 出售的交易中所扮演的角色一直是该交易的争议焦点之一。考虑到东芝与 SK 海力士在 NAND 市场均拥有较高的占有率,两大厂商的此种联系具体会造成何种影响值得关注。
  

此外,该次收购的完成又恰逢业界对 NAND 价格下滑存在担忧之时,闪存市场是否会迎来一场“价格崩盘”甚至是“价格战”的大戏同样值得关注。
  

NAND 市场是否会呈集中趋势?
2017 年 9 月 28 日,东芝发布公告宣布与 K.K.Pangea(贝恩领衔的收购财团为此次收购成立的专项收购公司)达成协议,将以 2 万亿日元(约合 180 亿美元)的价格将旗下半导体业务部门出售给后者。除苹果、戴尔、希捷、金士顿等公司,韩国芯片厂商 SK 海力士也在该财团成员之中。
  

Coughlin Associates 主席、数字存储行业分析师 Tom Coughlin 发文指出,由于西部数据与东芝的分歧已在早前得到解决,TMC 出售的完成将能够使得两家公司联合拥有的世界第二大闪存生产厂进入稳定状态:西部数据很大可能将拥有稳定的晶圆厂合作关系, 苹果、戴尔、金士顿、希捷等系统与设备厂商也将一定程度直接接入闪存芯片供应渠道,而 SK 海力士则将能够获得部分东芝闪存技术。
  

芯谋研究首席分析师顾文军对 21 世纪经济报道记者指出,由于东芝半导体的收购方财团中有存储业内的领先者 SK 海力士,该次收购或会造成存储器市场的进一步集中,从而在该层面对市场造成较大的影响。
  

此前媒体也曾报道称,作为贝恩财团参与者之一的 SK 海力士在这笔交易中所扮演的角色曾是中国商务部反垄断官员对该交易存在疑虑的主要原因。集邦旗下 DRAMeXchange 数据显示,2017 年第四季度 NAND 闪存市场上,三星以 38%的占有率稳居第一,东芝以 17.1%的占有率紧随其后,SK 海力士则以 11.1%的占有率位居第五。
  

由于看好 SK 海力士在此次收购中投资的长远成果,三星证券在 5 月 21 日的更新中对 SK 海力士维持了“买入”评级建议,并将目标价格设置在了 10 万韩元(约合 92.32 美元)。当日,SK 海力士股价上涨 1.37%,收于 89100 韩元(约合 82.25 美元)。
  

三星证券分析师 Hwang Min-seong 表示,东芝是三星电子目前在相关科技方面唯一的竞争对手,随着东芝半导体在出售后的调整重组,该产业将面临诸多策略性的调整。Hwang 进一步解释称,在 TMC 进行 IPO 之后,SK 海力士将所持的可转换债券进行转换之后可持有 TMC 15%的股份。
  

不过 Coughlin 认为,TMC 出售交易的完成并不意味着闪存芯片市场的集中,相反,该市场将会拥有更多玩家。“随着像闪存等商品的成熟,和通常的产业整合相比,这是一个有趣的逆转。”他写道,“此种玩家数量的扩张是受多家中国闪存制造商的崛起的推动。明显,闪存行业还未完成整合。”
  

短期来看,TMC 出售完成对其自身业务不会造成明显的冲击。在中国半导体投资联盟秘书长王艳辉看来,由于目前存储芯片厂商多处于扩厂增产的步伐之中,出售一事终于结束悬而未决的状态对其来说是一项利好。
  

集邦咨询 DRAMeXchange 方面也认为,交易完成之后,东芝后续 Fab 6 和 Fab 7 的投资规划将能按预期顺利进行,足够的资金投入也使得东芝闪存部门能够更加专注于新技术的研发,从而在与西部数据维持良好合作关系的情况下持续在 NAND 闪存市场同三星抗衡。
  

闪存价格存下滑压力
2017 年半导体产业的一项纪录即是三星完成了对英特尔的超越,后者连续 25 年的全球第一大半导体厂商的名头就此让位。市场研究机构 Gartner 数据显示,三星以 598.75 亿美元的营收和 14.2%的市场占有率位列第一,其营收增长率达到了 49.3%,而对手英特尔仅为 8.6%。
  

不过,三星的强势主要源自存储芯片价格在过去两年的飙升。其他以存储业务为主的半导体厂商也在这波涨价潮中受益明显。SK 海力士、美光、东芝、西部数据在 2017 年营收分别取得了 79.6%、71.1%、25.1%和 119.6%的增幅,均远高于半导体市场整体 21.6%的增幅。
  

顾文军指出,过去两年存储器短缺造成的价格上涨已导致不少厂家积极扩产以增加供应,而从需求的角度来看,目前存储芯片行业又缺乏“杀手级”的新应用,存储器尤其是 NAND 闪存价格下滑已是一个趋势。
  

Coughlin 也认为,随着 3D 闪存将逐步成为市场的主流,包括中国在内的位于亚洲的新生产线将投入运营,闪存芯片价格预计会结束 2016、2017 年的涨势,在今年迎来下滑。三星电子亦在 4 月发布的二季度业绩展望中指出,NAND 闪存报价在二季度或将呈现疲软态势。
  

集邦咨询数据显示,直至 2017 年一至四季度全球 NAND 闪存需求均大于产出,不过在 2018 年第一季度该市场已进入了供过于求的局面。其 4 月更新的报告亦显示,尽管 NAND 闪存需求增长,但供过于求的局面也仍然存在,这将导致产品报价在 2018 年第二季度进一步下滑。
  

近日有分析曾指出,主要 NAND 闪存供应商在过去两年处于从 2D 闪存向 3D 闪存升级的阵痛期,而随着技术转换已趋近完成、各大厂 3D 闪存均已成功产出,除产品报价降低之外,该市场还可能在未来数年迎来一场“乱战”,直至形成类似 DRAM 市场的仅剩少量玩家的局面。
  

不过王艳辉对 NAND 闪存是否会在近期降价存在疑问。他指出,虽然闪存价格过去一年确实“涨太多了”,但存储市场因产能和需求的调整而产生的价格涨跌一直处于循环状态,很难判断下一次价格下滑将始于何时。
  

此外,NAND 闪存主要应用于存储系统,该市场目前的主要需求来自手机和云存储。“手机和云的存储空间都在扩大,市场格局也每年都在发生变化,今后的走势还很难判断。”他对 21 世纪经济报道记者说。