要点:

美光科技即将进入由供应受限、需求增长、产品价格上涨合力促成的上升周期;

现在,美光布局的四个终端市场板块都迎来了风口;

它的股价相当便宜,其目前的估值和下行周期相似;

 

在新型冠状病毒肆虐全球期间,美光科技公司也成了被殃及的池鱼。尽管它在不断增长的内存和存储器行业依然处于全球领先地位,但是其股价却在过去的三十天内下跌了 40%,这使得美光这只股票显得非常有吸引力了。

 

DRAM 和 NAND 产品价格有望继续上涨


现在有多种因素正在促成内存产品价格的上涨,其中包括由新型冠状病毒在全球范围内的爆发导致远程办公的需求增加,库存不足以及供应紧张。据 DRAMeXchange 预测,2020 年 DRAM 价格将上涨 30%,而 NAND 闪存价格将上涨 20%。

 


图片来源:DRAMeXchange

 

在悲观的视角下,由于不断上涨的需求和有限的供应(由削减资本支出导致)之间存在巨大缺口,将致使 DRAM 的价格预计上涨 20%,但另一方面,如果全球需求大幅度下降,NAND 闪存的价格将下降 5%。不过,由于 DRAM 贡献了美光公司最大一块收入,约占总收入的 67%,因此,即便是在悲观情况下,DRAM 价格的持续上涨对公司而言也将是非常有利的。

 

美光在所有终端市场都迎来风口


美光一直致力于在其所有终端市场中开发高质量产品,它树立的使命是帮助这个世界以更智慧的方式工作,更自然地运转,更有效地沟通。由于美光公司是全球唯一一家同时拥有 DRAM、NAND 和 3D XPoint(这是世界上最快的 SSD)这三类产品的公司,因此,它可以为其客户提供差异化的高价值产品。 此外,美光涉足的所有终端市场板块 - 包括固态硬盘、移动设备、数据中心和汽车行业 - 都在增长,从而为美光的增长创造了有利条件。
 


资料来源:美光演讲稿


在 SSD 市场,由于市场供应出现短缺,其价格走势一路看好。其面向数据中心的 96 层 SATA SSD 已经获得多家 OEM 厂商的认证。

 

在移动设备市场,它的 MCP DRAM 和 NAND 产品的位数出货量按季度环比增长了 50%。2020 年第一季度,其 MCP DRAM 产品的市场份额同比增长了 50%。真正推动未来内存和存储需求的动力来自于 5G 在移动设备中的普及和发展,包括价位适中的 5G 手机的发布,这类手机的价位可以低至 300 美元,配备的最低 DRAM 容量为 6G。为了在不断增长的 5G 需求中占得先机,美光开始生产 LP5 DRAM 产品,这类产品具有最高的带宽,同时保证最低的功耗。美光估计,2020 年全球将售出约 2 亿个 5G 手机,将来,随着全球范围内 5G 普及的加速,这款 LP5 DRAM 有望被广泛使用。

 

在数据中心市场中,随着一切都转移到云中,以及由于新型冠状病毒导致远程办公需求激增,该市场预计将实现显着增长。TrendForce 预计,按照目前的预测,数据中心出货量将增长 5.15,即便在悲观情况下,也能实现正增长,增长率可达 3.1%。
 


图片来源:DRAMeXchange


在汽车市场,尽管全球汽车销售依然深陷泥潭,但是随着自动驾驶汽车的发展,汽车对内存和存储容量的需求一直在增长。第一季度,美光科技认证并交付了面向汽车应用的 BGA NVMe SSD,这款产品非常适合自主驾驶功能的存储需求。到 2025 年,自动驾驶汽车市场估计将超过 2000 亿美元,同期全球汽车用存储芯片市场收入将超过 20 亿美元。如果美光可以成为这个市场的全球领导者,并且在这个市场中拿下 50%的份额,那么,到 2025 年,其年销售额将增加 10 亿美元。


强大的资产负债表,债务大多为长期债务


美光拥有强大的资产负债表。 截至 2020 财年第一季度,它手握大约 75.9 亿美元现金和短期投资,而计息债务总额仅为 56.5 亿美元。因此,该公司的净现金头寸为 19.4 亿美元。而且,该公司大部分债务为长期债务,将于 2024-2033 年的几年里到期。另外,美光大多数票据和定期贷款的实际利率也不高,利率水平介于 3.10%至 6.33%之间。
 


图片来源:美光提交的 10-Q 文件


此外,美光还拥有可帮助公司提高财务灵活性的信贷工具。就在一周前风雨飘摇之时,它宣布动用原定于 2023 年 7 月到期的全部 25 亿美元资金,此举可以提高公司在第三季度支配的现金,当然同时也会提高同等金额的债务水平。但是,在这个因为新型冠状病毒导致全球市场笼罩在巨大不确定下的关口,这是一个很好的举措。


结论


美光的股价受到了整体负面市场情绪的打击。这就是为什么虽然它的业绩处在上升周期中,但它依然被人们按照下降周期的估值卖出的原因。从短期来看,它的股价可能还会进一步下降。新型冠状病毒在中国大陆、日本和中国台湾地区的负面影响可能将反映在该公司第二季度的收益中。所以我认为,对于美光而言,第二季度将是疲软的季度。美光首席执行官 Sanjay Mehrotra 还认为,该公司的财务业绩将在第二财季触底,并从第三季度起开始回升。不过,鉴于它现在的股价确实很便宜,资产负债表强劲以及所处行业均处于上升周期,也许现在可以买入它的股票了。