内容精要:两个多月,高达 16.74 倍的涨幅,从沪硅产业的股价走势看,“中国的信越”、“大陆的环球晶圆”……股价支撑靠想象力,而我们对股民想象力的丰富程度一无所知。和国际巨头放在一起对比,高下立判,沪硅产业完胜的股价和完败的业绩,1500 亿的市值,早就透支了沪硅产业未来的发展空间,能买下三个半全球排名第 3 的环球晶圆了。国产替代的愿望是好的,但别被带飞了……

 

虽然常言道,牛市不言个股,但今天确实需要说道说道一只股票,那就是涨疯了的沪硅产业。

 

2020 年 4 月 20 日,沪硅产业上市,发行价格为 3.89 元 / 股。应该说,这个价格,是被中介机构和一级市场投资机构敲着计算器算出来,相对来说比较合理。

 

然而短短两个多月的时间,股价最高触及 69 元 / 股,涨幅高达 16.74 倍,用百分比来表示,已经超出了眼睛的承受能力,1674%!

 

 

右边留空意思是未来走势如何,留下无限遐想空间

 

市值更是随着股价一路飙升,达到了史无前例的 1584.89 亿。

 

沪硅产业,1500 亿到底贵不贵,成了很多人关注的问题。

 

沪硅产业的主营业务是半导体硅片制造。中国半导体硅片的供应高度依赖进口,是一个不争的事实,而硅片又是芯片制造的核心原材料之一,占比超过 32%,从中芯国际原材料采购来看,2019 年硅片占比更是高达 40.81%。

 

因此,硅片产业的重要性,不管怎么强调都不为过。

 

 

行业如此重要,是否就意味着沪硅产业的发展空间没个顶儿呢?

 

首先,就目前来看,虽然沪硅产业顶着国产替代的光环,但硅片产业是一个全球化的产业,这是一个毋庸置疑的事实。因此,要分析沪硅产业未来的成长空间和估值合理性,将其与国际巨头放在一起对比一下,是十分必要的。

 

根据沪硅产业自己披露的信息,目前半导体硅片产业,被全球前五大公司垄断,合计市场份额达 93%。

 

其中,日本信越化学市场份额 27.58%,日本 SUMCO 市场份额 24.33%,中国台湾环球晶圆市场份额为 16.28%,德国 Siltronic 市场份额 14.22%,韩国 SK Siltron 市场份额占比为 10.16%。

 

而沪硅产业市场份额较少,只占全球半导体硅片市场份额 2.18%。

 

 

因为行业龙头信越化学业务种类繁多,可比性不大,因此选择排名第 3 的中国台湾环球晶圆,作为沪硅产业未来的对标。

 

能够超越环球晶圆,全球市场份额达到 16.28%,已经是一件非常奢望的事情了。

 

市值、收入和净利润对比之下,一高一低,高下立判。1500 亿市值,能买下三个半全球排名第 3 的环球晶圆了。

 

人民币对新台币的换算统一按照:1 新台币=0.2380 人民币

 

当然了,换个角度也可以说,市场份额小有小的好处,小意味着想象空间,意味着未来发展空间巨大啊。

 

毕竟,股价体现的是股民对上市公司未来发展的想象力,万一哪一天成为“中国的信越”呢?成为“大陆的环球晶圆”呢?但中国硅片产业摆脱对日本大硅片的依赖,绝非一朝一夕的事情。

 

事实证明,从沪硅产业的股价走势看,我们对股民想象力的丰富程度一无所知。

 

但必须认清一个事实,即便是成为“中国的信越”,“大陆的环球晶圆”,估值也才 400 多亿而已……

 

1500 亿的市值,早就透支了沪硅产业未来的发展空间。

 

对比完沪硅产业完胜的股价和完败的业绩,我们再来看看沪硅产业的业务和客户情况。

 

这是一个谜一样的存在,不管沪硅产业的招股说明书还是 2019 年年报,都对前五大客户讳莫如深,前五名客户?不适用!

 

 

因为花了两个亿的门票,挤进了中芯国际朋友圈,中芯国际概念也成了沪硅产业股价上涨的动力因素之一。

 

同样的,在中芯国际的招股书中,也对硅片供应商讳莫如深:

 

 

没有完整和明确的数据,我们只能通过一些支离破碎的信息来拼接一下了:

 

首先,从沪硅产业前五大客户和中芯国际前五大供应商数据来看,中芯国际前五大客户中,最小的也接近 2 亿了,可以肯定的一点是,不在一个规模量级上,因此二者肯定不互为核心客户关系。

 

 

其次,比较奇怪的一点是,在沪硅产业招股说明书中披露,公司主要客户包括长江存储、博世、台积电、华微电子、Soitec、Qorvo、Murata、Teledyne DALSA Semiconductor Inc.、Vishay、Pure Wafer、North Texas Epitaxy LLC、EpiTek Silicon 等。

 

一字没提中芯国际。

 

而在接下来沪硅产业 2019 年年报中,披露的客户包括了台积电、中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、华润微等芯片制造企业。

 

而年报和招股说明书只差了一个季度,中芯国际这么重要的客户更不可能遗漏,只能说这是一种相当有技巧的宣传方式。

 

谁说搞芯片的理工男们不会迎着风口去做市值管理?

 

所以说,即便花了两个亿的门票,挤进了中芯国际朋友圈,还远远没有达到抱住中芯国际大腿的地步。

 

而对于国内硅片消耗大户中芯国际来讲,还是买进口的比较放心。

 

再继续下沉,我们来看沪硅产业引以为傲的大硅片(12 寸,300mm),沪硅产业号称是“是中国大陆率先实现 300mm 半导体硅片规模化生产和销售的企业”。

 

但笔者一直说的是,大硅片,能不能切出来是一回事,切出来能不能用是一回事,能用到多少 nm 制程又是另一回事儿。

 

好的一面是,沪硅产业 12 寸大硅片的收入占比已经提升至 14.42%;坏的一面是,12 寸大硅片的产能利用率只有 44.36%,而且仅能用于 40-28nm、65nm、90nm 制程,而对于 28nm 以下的高端制程,产品的品质还难以支撑。

 

回到结论,国产替代的愿望是好的,但别被带飞了……

 

以上数据,皆取自公开数据,不作为投资依据,仅为参考。