在谈论文晔今天收购世健的新闻之前(新闻背景见文末),我们先回顾一下大联大收购文晔的案例。

 

在元器件分销江湖中,资本并购、大鱼吃小鱼是司空见惯的事情。目前国际上的几家巨型代理商,都是通过多起并购整合发展到今天的。

 

只不过大家总是更希望去做收购别人的那一方,而不愿意成为被收购的那一方。

 

 文晔为何拒绝大联大收购?

 

2019年9月27日,大联大董事长黄伟祥、总经理叶福海、财务长袁兴文等人在澳门,以董事会外部会议形式,决定以非合意公开收购第二大通路商文晔科技(3036)流通在外股权。

 

消息一出,文晔内部一片哗然,文晔高层就向媒体抱怨:“他(大联大)想当皇帝,他想当老大。从供应商到客户到员工,每个人都摇头,我没有听到有任何一个人支持的。”

 

而文晔董事长郑文宗急忙从深圳飞回台湾,并对媒体表示,这个并购会伤害所有人,若大联大成功入股,不管是客户或供应商都不乐见,客户一定会转单到其它的美系代理商,受伤的将是台湾产业。“如果收购真的发生,将落到4输的局面:客户输、供应商输、股东输与员工输。”

 

而大联大财务长接受媒体采访则表示,此项并购是看文晔营收业绩好、利润高,纯粹是“财务投资”,而非想要追求控股。直到2020年2月,被称为“白衣骑士”的IC原厂祥硕出手相助,以换股方式取得文晔22.39%的股份,才让大联大控股文晔的疑虑消失。

 

大联大作为全球以及亚洲以及台湾第一大的IC分销商,想要收购亚洲以及台湾第二大的分销商,不管是从市场份额还是财务回报角度来看都完全可以理解。当然文晔拒绝的其中一点理由是“会造成垄断”。这个当然在台湾会造成垄断,但是在中国大陆或者海外其它市场似乎没有这样的担忧。毕竟还有艾睿和安富利等美国分销商在虎视眈眈他们的客户。

 

从2020年开始,无论是新冠肺炎疫情,还是全球的芯片紧缺的大环境,加上汽车电子、5G、工业、物联网等领域的需求增长,使得元器件分销商们赚的盆满钵满。2021年,大联大全年营收达到267.86亿美金,年增长率达到27.7%,毛利率3.81%。同年,文晔年营收达到160亿美金,年增长率达到109%,如此高的业绩增长也印证了此前大联大收购文晔的先见之明。

 

 世健是一家什么公司?

 

有消息人士指出,文晔因为2021年市场行情大热,业绩猛增的同时,还发特别股和海外增资和私募,估计很早就筹划要收购世健了。那么文晔这次宣布收购的世健是一家什么公司呢?

 

1987年世健成立,利用新加坡独有的区位优势,创始人潘勇升先生看到了中国大陆蓬勃发展的趋势,成为第一批植根中国市场的元器件贸易商。在深耕新加坡与中国的同时,世健又先人一步,将眼光投向了亚太地区的新兴市场,如印度、泰国、马来西亚,到越南、印尼等等,提前进行布局。到了上世纪90年代,世健又从当时业内非常流行的贸易商模式率先转型为“技术型分销”。2008年全球金融危机期间,很多没有核心竞争力的贸易型分销商纷纷倒下,而世健却可以在电子行业的利润不断减少的大背景下,通过为客户提供更多的技术增值服务以及完整解决方案,取得更高的利润。世健率先提出并践行的“技术分销”的理念,也成了电子分销行业的“业规”,让越来越多的分销商效仿,转型加入到技术分销的队伍中来。

 

世健2004 年在新加坡交易所上市,代理原厂包含Analog Device (ADI)、Microchip、Qorvo、Qualcomm、Samsung等,并持续扩展客户基础,目前已有超过4000 家紧密合作的客户。

 

2021年,世健科技年营收达到15.985亿美元,年增长达到44.2%,毛利率达到7~8%。年营收160亿美元的文晔吃下16亿美元的世健,估计将是一剂补药,联代握有文晔股份的大联大也将受益不少。

 

从这次宣布的公开消息来看,文晔其实是以现金加换股的形式来获得世健科技的100%股权,世健科技的创办人与执行长潘勇升先生将此次交易的现金再持有20%的文晔股份,同时仍然担任世健执行长。对于潘勇升先生来说,通过这笔交易搭上文晔的大船,也是一件不错的选择。

 

 文晔的收购整合之路

 

文晔成立20年来,总共面临两次大的危机:一次是TI取消代理权,第二次就是大联大收购事件。应该说,文晔收购世健和大联大收购文晔的情况又有所不同。

 

在元器件分销江湖中,大鱼吃小鱼,哪怕是恶意收购都是很正常的。产业整合是为了增加规模和资金实力,因为元器件分销行业整体的毛利率其实是很低的,一般都低于5%,本质上是需要通过重资产的规模化的供应链金融服务来获利。

 

此外,近年来,以TI、ADI为代表的的上游原厂也在进行并购整合,供应商变少了,下游的代理商自然也在变少。随着上游原厂之间的并购加剧,头部的原厂将会越来越强势,相比之下,代理商作用开始逐渐弱化,话语权也进一步降低。值得一提的是,不少芯片原厂还开始试水在线直销。

 

实际上,文晔发展至今规模,本身就是经历了大量的收购。郑文宗曾表示:“有机成长已经不够;有些生意与其自己慢慢培育,不如买进来养大。”过去十几年,文晔共发起七宗并购敢,规模最大的是以4亿美金并购志远和宣昶。

 

当然,并不是所有的产业整合都适合。首先是元器件分销的整体市场还是在成长期而非衰退期。根据Gartner的数据,亚太区分销市场从2005年的357亿美元,成长到2020年的1040亿美元,一直是不断向上成长的。在成长中的市场,玩家还是有机会开拓更新的市场,而非通过并购实现垄断优势获利。

 

另外,还要看并购的产品线是否互补。当一个市场的第一名要收购第四名的时候,供应商和客户都会很警惕,而且很多产品线会重合,有转单的风险。而且原厂会被具有垄断性质的渠道商给钳制。但是当十倍规模的公司收购一家业绩不错的公司时,则不会有太大问题。

 

文晔和世健尽管代理品牌相近,但产品线、应用、客户几乎皆没有重迭,世健主要专注在工控、航太类别,毛利率也较文晔高,达7-8%,这在IC分销商中是比较少的。文晔认为,此交易经由互补产品线,结合双方已建立的客户基础,可大幅提升文晔在亚太区域的经销能力,透过交叉销售不同的产品线,双方不仅可实现潜在的综效,同时也带给供应商更多业务扩展的机会。

 

最后,中国大陆的本土元器件分销商,与上述这些国际巨头相比,在规模上还有很大差距。能够超越10亿人民币的年营收的已经算是比较大的公司了,年营收超过100亿人民币的屈指可数。在这种状况下,大陆的分销行业似乎也可以通过并购整合来快速做大做强。当然,并购以后能否实现“1+1>2”的故事,则要考验各位企业家的功力了。

 

 新闻背景

 

4月13日据中时新闻网报道,文晔举办重大讯息说明会,宣布子公司WTSemiconductorPte将以每股1.93元新加坡币现金,取得新加坡商世健科技(Excelpoint)100%股权,总金额约2.322亿元新币(折合人民币约10.8亿元)。

 

4月13日,文晔董事会决议,拟通过子公司WTSemiconductor Pte,以每股1.93元新加坡币现金,取得新加坡商世健科技(Excelpoint)100%股权。

 

此交易待世健科技股东、相关主管机关、监管单位及新加坡高等法院核准同意后,预计于2022年第三季度完成相关程序。另外,世健科技创始人与执行长AlbertPhuay将通过此交易取得部分现金再投资20%的WTSemiconductor股权,而文晔将持有WTSemiconductor 80%的股权,AlbertPhuay将继续担任世健科技的执行长。