索尼将于 4 月 27 日发布截至 2018 年 3 月 31 日财年业绩。对于吉田健一郎率领下的索尼,分析师都有哪些期待呢?

 
01 复兴中的索尼
过去两年来,索尼的表现一直好于多数分析师的预期。前任 CEO 平井一夫在重组上的成果也往往被市场所低估。
 
该公司 2018 财年 Q3 业绩相当优异。下表显示了索尼每股收益超出分析师预期的情况。
 
索尼旗下 8 个业务部门中,有 3 个在 Q3 实现了同比两位数的销售额增速。当季经营利润率从 3.9%升至 13.1%。
 
该公司对全财年的业绩预期感到乐观。
 
预计音乐业务经营利润增长 160 亿日元(折合 1.5 亿美元),至 1100 亿日元(折合 10.3 亿美元);预计家庭娱乐视听业务经营利润增长 40 亿日元(折合 3700 万美元),至 800 亿日元(折合 7500 万美元);预计智能手机业务经营利润持平;预计图像传感器业务经营利润增长 300 亿日元(折合 2.83 亿美元),至 8500 亿日元(折合 80 亿美元);
 
预计金融服务业务经营利润增长至 1750 亿日元(折合 16.5 亿美元);预计 PS4 游戏机业务经营利润持平于 1800 亿日元(折合 16.9 亿美元);预计影视业务经营利润持平;预计半导体业务经营利润增长 50 亿日元(折合 4700 万美元),至 1550 亿日元(折合 14.6 亿美元)。
 
索尼股价在去年 9-10 月份期间出现下跌,其中一个原因就是,瑞信因为对游戏业务收入的担忧下调了该公司评级。但随后的走势反映出,市场对该公司业绩的认可。
 
以下是索尼相关指标与标普 500 指数的对比:
 
* 索尼市盈率为 12.28 倍,标普 500 指数为 21.8 倍
 
* 索尼远期市盈率为 15.5 倍,标普 500 指数为 16.9 倍
 
* 索尼市净率为 2.1 倍,标普 500 指数为 3.2 倍
 
* 索尼市销率为 1.0 倍,标普 500 指数为 2.2 倍
 
* 索尼股价 / 现金流为 5.7 倍,标普 500 指数为 14.0 倍
 
不过,未来索尼股价也面临着一些潜在不利因素。
 
首先,美国总统特朗普发起的贸易战,可能会在短期内给索尼造成间接影响。
 
其次,与平井一夫相比,外界对 4 月 1 日上任的新 CEO 吉田健一郎持观望态度。
 
再次,日元兑美元的汇率风险。下图显示了该公司 2017 年 Q2 全球范围生产和销售收入分布情况。
 
02 留给吉田健一郎的家底
分析师表示,索尼开发的人气手游 FGO 在 3 年时间里就给公司赚到了 10 亿美元。索尼与游戏开发公司 Take Two Interactive Software 建立了卓有成效的全球游戏开发与出版合作关系。
 
随着游戏产业从电脑游戏和游戏机转向云游戏,这可能会对索尼 PS4 游戏机业务构成不利影响。PlayStation Now 是该公司为适应这种转变所迈出的第一步,其他云游戏服务也在开发当中。索尼将推出 PS 5 游戏机,但这或许会是该系列游戏机的最后一款。
 
索尼业务的一大特色就是实现多元化产品的互补。通过物联网载体,可以实现游戏、音乐、虚拟现实和影视的互联。这对年轻人具有强大的诱惑力。预计游戏和音乐对本财年销售额的贡献为 32%,而这也要得益于索尼图像传感器和半导体业务的支持。就音乐业务而言,索尼是全球最大的音乐出版商和录制公司。
 
索尼与瑞典音乐流媒体公司 Spotify 的合作也进展顺利。此前,Spotify 在纽交所实现直接上市。在上市之前,索尼持有 Spotify 的 5.71%股权。
 
索尼对 Spotify 的投资将给 2019 财年 Q1 带来近 1050 亿日元(折合 9.86 亿美元)的非经营性利润。在 Spotify 上市当日,索尼抛售了持股的 17.2%,不过,将继续持有剩余股份。
 
索尼持有百代唱片 40%的股权。目前阿布扎比政府基金 Mubadala Investment 正打算出售所持有的百代唱片股权,索尼有可能成为买家,收购这些股份的成本约为 20 亿美元。不过有分析师指出,虽然索尼手中握有近 120 亿美元现金,但可能会投向一些新产品领域。
 
在音乐领域,索尼本月还推出了新款 Xperia Ear Duo 无线耳机。尽管这款产品主要针对索尼 Xperia 系列智能手机,但也与苹果和谷歌的产品兼容。
 
在索尼开拓的新业务中,机器人是极具潜力的领域。众所周知,日本机器人产业十分先进,日本政府也推出了一项在老年护理产业普及机器人的全面计划。
 
索尼于近期重新推出了著名的电子宠物狗 Aibo。吉田健一郎就曾在公开场合表示,这是他最喜欢的一款产品。
 
机器人业务与图像传感器业务存在很好的互补性。去年,索尼针对机器人应用专门开发了一款 IMX382 图像传感器。
 
在汽车领域,索尼旗下的 A1 子公司正积极从事自动驾驶系统的开发。索尼已与日本人工智能公司 Line 建立了合作关系。索尼近期还与大和电机以及 5 家出租车公司签署了合作协议,为 10000 辆出租车提供人工智能技术。
 
03 吉田健一郎的使命
不可否认,财务运作是吉田健一郎的强项。但现在,他面临着一个难度更大的任务——重拾索尼曾经的辉煌。他需要在稳定利润和推动创新之间找到平衡。
 
在过去 5 年索尼的转型阶段中,吉田健一郎是背后的推动力量。投资者对他喜爱有加,但与他共事的管理层却担心,吉田健一郎并不喜欢索尼曾引以为傲的产品。
 
知情人士表示,吉田健一郎在索尼的职业生涯起步于股票经纪业务部门,但他对互联网和科技了解得并不多。在担任 CFO 期间,吉田健一郎十分依赖其他管理层的意见和建议。
 
在分析师看来,虽然索尼实现扭亏,但其产品却不如以前酷炫。在美国市场,索尼曾经是排名第一的品牌,其 Walkman 随身听和特丽珑电视无不让消费者感到惊艳。但现在,索尼的光彩已被苹果和三星掩盖。
 
吉田健一郎面临的挑战之一,就是规划维持索尼图像传感器业务领先地位所需要的投入。
 
音乐业务方面,他需要在短时间内决定是否要斥资 20 亿美元从 Mubadala Investment 收购百代音乐的股权,或者干脆把目前持有的百代音乐股权全部卖出。
 
另外,索尼影视业务中,哥伦比亚影业已远远落后于迪士尼。
 
更加棘手的问题是,在明年推出 PS 5 之后,索尼是否还要继续推进游戏机的研发,或者就让它成为索尼游戏机的关门之作?
 
然而,摆在吉田健一郎面前最大的问题似乎还是——创新。
 
当年风靡一时的 Walkman 随身听就是在索尼联合创始人井深大的要求之下,在短短四天之内得出的灵感。由于井深大常常需要长途飞行,因此他希望能有一款可以随身携带的音乐播放器。
 
给索尼带来丰厚利润的人气手游 FGO,也是来自音乐业务部门一名雇员的想法。
 
分析师表示,这才是真正的索尼文化精髓。
 
在 2 月份举行的发布会上,当被问到索尼哪些新产品令他感到激动时,吉田健一郎表示,目前他最喜欢 Aibo。不过,这款机器狗占索尼销售额的比重却很小。
 
尽管有的分析师对 CFO 出身的企业领袖持怀疑态度,但彭博的数据显示,对于 CFO 转任 CEO 的公司,其股价往往表现优异。
 
2013 年,当平井一夫任命吉田健一郎为 CFO 时,索尼连续五年的总亏损已超过了 60 亿美元。为此,索尼接连砍掉了笔记本电脑、电视以及智能手机业务。行事低调谦逊的吉田健一郎总是虚心向别人请教,因此,当他宣布裁员 20000 人的决定时,并没有多少人反对。