过去半年来,Model 3 的“产能地狱”成了特斯拉创立至今面临的最大困境之一,也因此遭遇了资本市场的强烈看空。身为 CEO,马斯克(Elon Musk)对 Model 3 的重视不言而喻,近日,他以“极端手段”终于将产量快速拉升到 3500 台/周,并计划到 6 月底达到 6000 台/周。Model 3 的交付势必因此加快,财务表现也将逐渐改善,马斯克已经展开绝地反击。

 

看空阴云

去年 7 月底,Model 3 首次交付了 30 台到焦急等待的用户手中,马斯克当时在 Twitter 上发布的产量爬坡计划是 8 月 100 台,9 月超过 1500 台,12 月可能达到 2 万台。而特斯拉官方数据显示,去年第四季度 Model 3 仅交付 1550 台。5000 台的周产量目标一再推迟到了今年的第二季度末。

 

 

产量与目标相距甚远,招致投行和资本市场对特斯拉产能和现金流的担忧。

 

今年 3 月,信用评级公司穆迪(Moody's)将特斯拉信用评级从 B2 下调至 B3,并且不排除继续降低评级的可能。穆迪称这一评级反映了 Model 3 产能的严重不足,以及由于负现金流和可转换债券到期面临的流动性不足。

 

今年 4 月,高盛在一份报告中建议客户抛售特斯拉股票,并担心特斯拉无法在 6 月底之前实现 Model 3 的生产目标。高盛分析师 David Tamberrino 认为,特斯拉今年第二季度的产能可能低于在第一季度最后一周达到的 2000 台,仅为每周 1400 台。

 

在 5 月 3 日的财报会议上,马斯克拒答分析师关于特斯拉是否需要融资的提问,空单一夕暴增,当日股价大跌 5.55%至 284.45 美元。随后,马斯克放话要火烧空头,5 月 7 日狂撒近 1 千万美元购买特斯拉股票,教训唱衰的空头,股价回升至 302.77 美元。

 

 

特斯拉 5 月股价走势

马斯克还在 Twitter 留下了三个字:“下注吧(Place your bets)!”,同时也在竭尽全力关闭产能地狱之门。

 

钢铁侠督军

马斯克开始亲自督军管理 Model 3 的生产,搬到加州 Fremont 工厂生产一线,甚至睡在了那里。

 

他坦言,电池模块是 Model 3 主要的增产障碍之一。因此,特斯拉位于德国的自动化机器制造子公司 Grohmann Engineering 重整(rework)了 Gigafactory 的电池生产线,全新自动化生产线将大幅降低生产成本。此外,特斯拉不惜砸重金,将装满 6 架飞机的机器人与生产设备,从欧洲空运至加州,目的就是要加快电池制造速度,让 Model 3 产能达标。

 

 

使用太多机器人,则是 Model 3 产能受限的另一个致命伤。马斯克坦承这是自己犯下的一个错误,Model 3 需要更多人工来协助组装。伯恩斯坦研究公司(Bernstein)分析师 Max Warburton、Toni Sacconaghi 认为,特斯拉订购了超多库卡(KUKA Robotics)工业机器人,不但将冲压、上漆、焊接的流程自动化,还试图把最终的组装工作(即把零件安置到车内)也交给机器人处理。然而,焊接、最终零件安装及电池组的自动化组装作业,却遇到了麻烦。

 

工欲善其事,必先利其器。今年 2 月、4 月、5 月,Model 3 的生产三度暂停,系统化克服产线瓶颈,增加产出效率,日夜兼程 24 小时不间断,目标在第二季度末摸高到每周 6000 台的产量,这比特斯拉财报原定的目标还高出 1000 台。知名科技分析师蒙斯特(Gene Munster)认为,Model 3 产线停工非但不是坏事,而且是状况好转的证据。他对特斯拉的新生产技术感到乐观。

 

 

亲自督军果然有效,马斯克近日在发给员工的内部信里说,Model 3 的日产量已达 500 台,换算每周产出为 3500 台,对比上个月的周产 2000 台,已有显著进步。马斯克不久前他已知会预定客户,四轮驱动版 Model 3 有望在 7 月开始交车。在这之前他曾表示,除非 Model 3 产线每周产出水平提升至 5000 台,否则不会贸然推出双引擎、四轮驱动车型。以上表明,马斯克似乎有信心 Model 3 不仅可在 7 月以前达到产量目标,而且还有能力应付更复杂的车型。

 

绝对反击

Model 3 的量产渐入佳境,随着生产效率的提高,交付量也会随之增加。马斯克坚持认为他的电动汽车公司将在 2018 年第三季度和第四季度实现“现金流正向”。

 

 

贝尔德(Baird)分析师表示,特斯拉的利空消息可能已经出尽,预计股价会随着 Model 3 的产能爬坡逐渐走高。并维持买入评级,目标价为 411 美元。

 

野村证券(Nomura Instinet)分析师 Romit Shah 表示,特斯拉的股价可能会直冲到每股 500 美元,并称其中国市场机会将非常巨大,围绕特斯拉的关键词可能会在未来 3-6 个月,从当前的“破产风险、烧钱”变成“市场机遇、增长”,而在未来两年,特斯拉的市值可能会升至 1000 亿美元。

 

 

特斯拉的盈利与否是个持续受关切的议题,Model 3 拥有超过 40 万辆的订单,马斯克已经开始了绝地反击。