九号公司创下了迄今为止科创板最长上市周期记录。而在上市当日,九号公司更是全国首个用机器人鸣锣上市的企业。

 

10 月 29 日,九号公司敲响上市锣,A 股市场正式迎来“VIE+CDR 第一股”。

 

在 IPO 审核过程中,九号公司全称中有“机器人”字样,证券简称为“九号智能”,但发行前进行了删除,证券简称中不再有“智能”二字。这让市场一度对其“机器人”业务以及科技含量存有疑虑。

 

九号公司此次发行价定为 18.94 元 / 份,募集资金总额为 13.34 亿元。而该公司此前拟募集资金 20.77 亿元,意味着相较预期少了 7.43 亿元。

 

近年来,九号公司的产品结构已经发生了较大变化,主营业务逐渐从智能电动平衡车主导向滑板车主导转变,同时加大了对机器人的研发投入。

 

本次募集的资金将用于智能电动车辆、非公路休闲车、研发中心建设、智能配送机器人研发及产业化开发等项目,分别的投入的资金为 5 亿元、5 亿元、3.84 亿元、1.93 亿元。

 

上市后首份财报亮眼

 

根据《上市公告书》,今年 1-9 月,九号公司合计实现营业收入 43.18 亿元,较去年同期增加 5.57 亿元,增幅 14.80%;归属母公司净利润为 8500.72 万元,较去年同期实现扭亏为盈。

 

业绩亮眼背后,公司的日常经营也呈现稳健增长,最直接的数据是现金流改善。1-9 月,公司经营活动产生的现金流量净额 10.06 亿元,同比增长 26.15%。

 

截至 9 月 30 日,九号公司的流动资产为 46.19 亿元,总资产为 57.26 亿元,分别较上年末增加 96.52%和 73.01%。

 

 

招股书显示,九号公司已成为电动滑板车品类全球第一品牌,每年交付的电动滑板车超过 150 万台,已经超过了平衡车的交付量,电动滑板车整个品类在九号公司里的营收占比已经达到 70%,成为了第一号主营业务。

 

平衡车、滑板车两大主营业务的连续增长,为企业带来了稳定营收。根据招股书,2017-2019 年,九号公司实现营收分别约 13.81 亿元、42.48 亿元、45.86 亿元,年复合增长率达 82.21%。

 

除平衡车、滑板车之外,在短交通领域,九号公司接连打出智能电动车和全地形车两张牌。

 

 

中国科创板首例 CDR

2018 年国务院就批准了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,允许开展 CDR 试点。

 

今年 4 月 30 日,证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,进一步降低上市门槛。

 

九号公司还是一家存在协议控制架构(VIE)、同股不同权并申请发行中国存托凭证(CDR)的企业。

 

根据九号公司披露的发行公告,公司拟向存托人发行 704.09 万股 A 类普通股股票,占九号公司发行后总股本的比例为 10%。

 

“VIE+CDR”与原有的上市结构要求完全不一样,存在投票权差异、股东、外汇等方面的问题需要沟通,制度上实现了诸多破局。

 

对于选择首家发行 CDR 的原因,一方面是因为九号公司的 VIE 架构,另一方面则是呼应对于科创板创新先试的需求。

 

这也体现了 CDR 的优点:可以在基本不改变现行法律大框架的基础上,实现境外上市公司回归 A 股。

 

作为首单 CDR,九号公司的上市,给 VIE 架构企业提供上市解决方案,这可以类比 ADR,未来更多的科技龙头有望借用此方式回归 A 股。

 

 

收购平衡车鼻祖成分水岭

Segway 手中握有 400 多项核心技术,这是任何一家平衡车公司都无法绕过的。再加上 Segway 一度成为平衡车的代名词,其品牌与市场知名度也令后来者难以逾越,只能望其项背。

 

经过反复磋商,九号公司决定以“股权融资+银行贷款”的组合方式完成这笔交易。

 

双方在三个月后签署了正式的 SPA(股份购买协议),并于四周后完成了资金交割,历时一年之久的收购案终于尘埃落定。

 

自此,九号公司获得了 Segway 所拥有的 400 多项专利,在中国市场也获得了更大的话语权。

 

收购 Segway 后,对平衡车核心元器件采购量和整体生产规模实现了大幅提高,Segway 和九号公司产品的生产成本、价格也都因此大幅降低。

 

收购后九号公司一跃成为全球最大的平衡车企业,在全球专利、品牌、渠道等方面形成绝对的竞争优势,实现跨越式发展。

 

 

单品扩大,发力短途出行

从技术和安全角度来看,平衡车技术都只做到了早期试用者阶段,无法做到真正的大众普及。

 

它更适合无机动车场景下的短途代步,并不适合无驾驶经验的用户大规模用在道路交通。

 

2015 年末开始,九号机器人将核心研发力量分配到两条新产品线的研发上,一条是电动单车 E-bike,另一条是电动滑板车。

 

九号机器人团队做了大量的研发储备和摸索之后,于 2016-2017 年先后推出了米家电动滑板车和九号电动滑板车两个新品系列。

 

紧接着,九号公司推出了“智能配送服务机器人”,目前官网信息包括“赛格威配送机器人 S2”和“赛格威配送机器人 X1”两款产品,主要适用于楼宇间配送和室外配送两个场景。

 

2019 年九号公司版图拓展到交通领域,推出了电动踏板摩托车九号电动 E 系列、电动自行车九号电动 C 系列。目前已实现量产,开始对外销售,预计其自 2020 年将成为公司的主要收入来源之一。

 

 

成为小米生态链成跳板

九号公司正式登上 A 股科创板,这是继今年 2 月 20 日石头科技之后,在科创板上市的第二家小米生态链企业。

 

目前,小米集团通过其控制的 People Better 持有九号公司 10.91%的股权,对应于 5.08%的表决权,People Better 报告期内关联方 Shunwei 持有公司 10.91%的股权,对应于 5.08%的表决权,但 Shunwei 与 People Better 不构成一致行动关系。

 

另外,作为一家小米生态链企业,自 2017-2019 年,小米集团都是九号公司的第一大客户。仅在 2019 年小米便为九号公司贡献了 24 亿元收入,占后者总收入的 52%。

 

实际上,真正帮九号公司打开国内市场的正是和小米合作的九号平衡车。

 

 

通过与小米集团和米家品牌的深度协作,九号公司于 2016 年 12 月推出第一款智能电动滑板车产品“米家电动滑板车”,在 2017 年发布了“九号电动滑板车”两个新品系列,两个产品分属小米定制和自营品牌。

 

与小米合作让九号公司拥有更大的议价能力,同时在产业链上还为九号公司引入了成本更低但更加优质的如 LG 等供应商。

 

 

 

危机与挑战同时存在

①九号公司此前连续亏损,目前仍未实现盈利。2019 年亏损 4.55 亿元,今年上半年再次亏损 0.84 亿元。

 

②小米给予供应商的利润空间愈发微薄,九号公司对小米的销售毛利率从 2017 年的 22.46%降至 2019 年的 15.11%。

 

同期,九号公司对小米的销售毛利分别占公司当期毛利的 63.27%、39.49%和 28.74%,也是逐步下降。

 

③从长远的视角来看,在消费领域,未来平衡车能否保持稳定的需求是令人怀疑的,特别是在平衡车诞生的美国市场,近几年的销售情况也不容乐观。

 

④电动车这一赛道已经十分拥挤,九号公司推出的电动车同样主打智能化,但其价格定位高于小牛电动,九号公司以高端的定位切入电动车市场,消费者是否能够接受还有待验证。

 

结尾:

对于这个科创板颇具试验性的首个以 CDR 形式上市的企业,接下来将如何用技术和布局克服未来的难点,或许仍然需要把时间拉远来看。