最近美光的股价出现了波动,可能是投资者从华尔街嗅到了一些消息,他们开始感受到了内存定价环境的低迷,并且毫无预兆的产生了恐慌。这也在情理之中,毕竟美光股票在过去一年里翻了一番,投资者当然希望在内存价格下跌之前获得收益。


周期性内存价格:一把双刃剑
过去几年中,美光把握住了 DRAM(动态随机存取存储器)和 NAND 闪存的价格上涨的大好时机,较高的市场需求为其营造了非常有利的定价环境。例如,由于平均售价较高和需求强劲,DRAM 市场在 2017 年增长了 76%。不过,由于产能增加,价格将开始放缓,预计今年 DRAM 价格的增长将下降至 30%。


另一方面,由于供应正在超过需求,NAND 价格已经开始下降。因此,上个季度美光的 NAND 定价连续下跌,导致该部门的毛利率下降 2%。野村估计今年 NAND 供应应该会增加 43%,由此可能会导致价格下降 10%。而去年 NAND 闪存供应增加了 34%。


这些内存价格暴跌的迹象让美光投资者惊慌失措,出现这一现象并不令人奇怪,因为该公司在上一轮下跌周期中就遭遇了大规模打击。2015 年 PC 市场需求放缓和较高的行业产量导致 DDR4 内存价格下降 50%。DRAM 价格在 2016 年前三季度下降 20%,之后一段时间持续低迷,随后迎来 2017 年暴涨。


供过于求迫在眉睫
美光公司的管理层认为强劲的终端市场需求可能有助于防止供应过剩,因为 DRAM 和 NAND 现在被大量应用于个人电脑以外的领域,例如数据中心和智能手机。但是,正如市场上所呈现的那样,该行业的参与者不想放弃这个机会,他们已经提高了的产能,这开始使价格变得非常不稳定。


例如,三星和 SK 海力士预计今年将在芯片制造设备方面投资超过 200 亿美元。三星计划通过增加其平泽工厂来提高 3D NAND 和 DRAM 产量。SK 海力士也有类似的计划,它在韩国的 3D NAND 生产线和中国的 DRAM 生产线都正在建设中。


美光公司也不希望在产量方面失去竞争力,所以其 2018 年的资本支出将达到先前发布的上限。这意味着该公司今年的资本支出可能会超过 75 亿美元,因为它打算在日本和新加坡增加一些额外产能,预计 2019 年将步入正轨。


由于供求的动态变化,内存产量的这种潜在增长最终将导致当前市价格下降。因此,随着内存价格的增长结束,投资者提前预测利润并不合逻辑,随着更多产能上线,情况可能会进一步恶化。


当然,现在预测厄运还为时过早,因为 DRAM 和 NAND 在数据中心,汽车和智能手机的方面的需求将会大幅增长。例如,在手机和固态硬盘等的支持下,到 2020 年,NAND 需求预计将以每年 45%的速度增长。


市场将如何平衡这些供需变化仍有待观察。目前预计供应增长将满足不断增长的需求。内存行业有可能出现供过于求的局面,就像过去一样,在一段时间内,这将是美光无法躲避的一个坎。


这就是为什么投资者需要密切关注 DRAM 和 NAND 领域的发展情况,因为存储行业的周期性特征可能会是结束美光公司令人瞩目的增长的最大风险。