外媒:美光成晋华事件最大受益者?半导体设备厂商可乐不起来

2018-11-10 10:35:49 来源:EEFOCUS
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唱衰美光公司的投资者有三大主要支持论据,其中之一就是中国发展自主DRAM的扶持计划;

美国商务部将中国的DRAM厂商福建晋华集成电路有限公司列入禁售名单,它将无法从美国进口任何元器件和技术;

美股市半导体板块的一干股票对此作出了积极响应;

本文将讨论美光公司的股票上周表现出色的原因,以及为什么半导体设备制造商虽然也反弹但是落后美光股票涨幅的缘由。

 

自数周之前美股开始调整以来,美光公司的股票一直处于波动之中。上周,受到特殊事件的推动,美光的股票出现异动拉升。

 

唱衰美光股票的投资者们有三大支持论据,但是每个都还没有成为既定事实,只是有坐实的可能而已。单把它们列出来并不足以支持空方的可信度。不过,我们需要搞清楚这些论据到底是什么,只有这样,当一些特定事件发生时,我们这些多方才能有理有据地反驳空方观点。

 

这三个论据分别是,中国大张旗鼓地进军DRAM市场、中美贸易战和关税、DRAM内存本身的生态(价格和需求)。尽管我自己很看好美光,但是不能假装这些担忧不存在。只不过,过于夸大它们的影响可能有些不切实际。

 

这就是我写此篇文章的原因所在-上述三个论据中,已经有一个站不住脚了。看看下面这张图,你们可以自行想象其结果是什么。

 

 

上周,特朗普政府商务部将“福建晋华”列入“禁止从美国公司购买元件、软件和技术产品的实体名单”。此外,在美国商务部的威慑下,联电(UMC)自愿(据称)停止和福建晋华的联合开发。虽说是自愿,但这可能是联电主动示好而抛出的橄榄枝,因为美国司法部三天前起诉联电、福建晋华和三名台湾员工合谋窃取美光公司的商业机密。

 

各位看官可以自行阅读特朗普政府制裁福建晋华的具体细节,我在这里只关注这个事件对DRAM市场以及美光的影响。

 

美国政府之所以在此时此刻敲打中国DRAM行业的标杆企业,是出于对福建晋华开始大量采购制造设备的警觉。据消息人士推测,福建晋华已经购买了生产DRAM器件的制造设备。倘若消息属实,在这样的早期阶段采购设备可能意味着,福建晋华有能力迅速提高需要部署大量额外设备的产能。显然,每个月生产20,000片晶圆的晶圆厂需要安装的设备数量少于每月生产100,000片晶圆的晶圆厂。想实现较高的产能,需要部署更多生产线,还要面对设备安装和调试过程中的所有困难。

 

商务部的一纸禁令,使得向福建晋华出口、再出口以及转让软件、元件和技术都需要获得新的许可证,不过,根据商务部的说法,他们会“审查这个许可证,然后否决它”。

 

那么,中国可以从美国以外的半导体设备公司采购制造设备吗?那就让我们具体分析一下全球领先的半导体设备制造商名单,看看它到底意味着什么吧。

 

全球Top 5中有三家为美国公司,分别是应用材料公司、Lam Research和KLA_Tencor。另外两家里面,ASML是荷兰的一家供应商,东京电子显然是一家日本公司。如各位读者所知,日本是美国的殖民地,而中日之间乃是世仇,本就心存芥蒂,日本此时肯定不会伸出援手。这样一来,全球Top 5里面,只剩下ASML一家公司可以向中国销售制造设备了,当然,这还得看它有没有足够的产能分给福建晋华。

 

 

但是,如果福建晋华已经从其它四家设备制造商那里采购并部署了生产线,事情就更加糟糕了,因为这就意味着,它必须转到ASML上,重新部署新的产品线,而没有基线可供进行设备调试,这样一来,想要提升产能是绝无可能了。而且,生产线不同会造成恶劣的DRAM制造环境,更不用提设备调试和维护的噩梦了。所以,晋华缺少的不仅仅是设备商的供货,即便通过某种渠道得到了新设备,它也只能从原始水平上开始量产爬坡,而不是通过复制已经在生产中调试成熟的生产线,从而快速提高产能。

 

此外,对内存制造商而言,它的竞争能力取决于其研发活动及其在下一代DRAM技术上的进展。内存制造并不仅仅着眼于当前的世代。现在,DRAM三大供应商-美光、三星和SK海力士-已经开展了未来三代产品的开发,并且各自都有自己新的内存类型。对于中国来说,现在搭上DRAM这趟列车已经为时已晚,由于美国禁止向其出口技术和元件,它将会拉得更远。此外,它将无法购买新的设备,扩充已经建立的生产线,以满足新一代DRAM技术的需要,它也无法在节点升级时弥补在旧节点上的损失。

 

福建晋华面临的第二个问题是连锁反应,即它和其它公司之前建立的合作关系会被削弱。总部位于台湾的联电已经开始行动了起来,根据美国商务部上周发出的指令,联电其实没有任何义务停止和福建晋华的联合开发活动,但是,这家台湾公司显然是想向特朗普政府示好,以切断和起诉书中其他有关各方的联系。

 

经此一役,中国在DRAM行业的竞争力大打折扣,特别是据称福建晋华正处于提升产能的关键时刻。这次打击相当巨大,相当于直接废了晋华的武功。

 

现在,即便我上面对福建晋华DRAM产品量产阶段的判断完全错误,而实际上中国已经将三代之前DRAM产品的良率提高到了90%,它还是会受到很大影响。正如我上面所说的那样,它必须开发下一代DRAM技术和下下一代技术,和其它DRAM巨头的世代差距保持恒定,以留住客户。要实现这一点,它需要不断进口新的软件、元件和技术,但是这一次,它不能再指望美国了。

 

当然,对我们这些股票投资者来说,我们更加关心的是,半导体板块对该条禁令做出的积极反应,显然,每个细分市场的表现各异。

 

上周,美光的股票走势跑赢大盘,设备制造商虽然跟不上美光的涨幅,但也迎来了反弹。

 

 

之所以是这么一种表现,原因也很简单。显然,美光公司是这一纸禁令的最大获益者。正如我在文章开头所说的那样,空方的主要支持论据是来自中国DRAM厂商的威胁,大量具有可比竞争力的DRAM将导致市场供过于求,从而拉低内存价格。但是现在,美国商务部采取的制裁行动,给中国具有威胁性的DRAM厂商设置了一道天堑,这种限制意味着供过于求的可能性已然大大降低了。

 

虽然美国政府的这个举动降低了DRAM市场供应过剩的风险,利好内存制造商,但是它直接损害了应用材料公司和Lam Research的销售。这其实是一把双刃剑,因为,为了保持DRAM市场的平衡,美光和其它巨头会更加理性地购买适量设备,所以长期来看,设备供应商总的订单水平依然可以维持在一定水平上。不过,他们现在可是眼见着丢掉了一个潜在的大客户,所以,市场对美光的情绪最高,而对设备制造商就没那么热情了。

 

对美光来说,如果上周对福建晋华的法律诉讼没有胜诉,那也没有多大的影响。来自中国DRAM厂商的威胁不复存在,美光的空方也就少了一个攻击武器。对设备制造商来说,DRAM寡头格局不变,并将继续理性购买设备和调整产品产能,不过,由于美国商务部的制裁,限制了它们服务中国最大的DRAM厂商的能力,算是喜忧参半。

 

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