德州仪器近来公布了其第三季度财报,成绩不错,其股票在随后一天到收盘时大涨近 11%。


苍白的财报和营收数字还不能给出全面的信息,因此德州仪器召开了电话会议,就分析师们普遍关注的一些问题给出进一步的解释,CFO Kevin March 和投资关系主管 Dave Pahl 参加了这次会议。


电话会议信息量不小,我总结了最有意思的 5 点,分享给大家:


1. 收购战略
我们有明显的规模优势,将专注于两大方面的机会 -- 模拟和处理。当我们考虑合并和收购的时候,倾向于正确的战略契合度上,即能够产生长期回报和扩充现金流,我们很在意收购将给我们带来多少收益。”
“基于战略契合度的考虑,我们会重点考虑模拟。如果我们要寻求收购,对象一定是一家有着广泛的产品组合和客户基础的公司,营收的大部分来自工业和汽车领域,可能还要有强大的研发团队。”

-- Kevin March

 

在这段关于合并和收购战略的简短总结后,我们来说说最近坊间流传的关于德州仪器在寻求收购美信集成的消息。


 


CFO KEVIN MARCH. SOURCE: TEXAS INSTRUMENTS.

 

美信的客户名单非常符合德州仪器的期望,大客户多来自汽车和工业,该公司专注于模拟和混合信号产品,也是德州仪器的菜。美信公司的毛利率正是德州仪器觊觎的,再加上乐观的现金流。当然,美信 113 亿美元的市场容量和 107 亿美元的企业价值对德州仪器而言有点过于庞大,后者目前的资产负债表上仅有 27 亿美元的现金,但可以采用基于股权交换的收购形式对吧。


但自十月份曝出收购传闻后,德州仪器和美信都没有做出公开回应。投机者还是来关注下 Kevin March 公布的下一个要点吧。

 

2. 我们都爱买德州仪器的股票
“事实上我们一直都是投资者最喜欢购买的半导体厂商,你可能不喜欢这个说法,是我们通过股票回购的方式实现了这点。”
“目前通过股票回购的方式我们获得了 7%的现金流,我们没有任何整合和破产的风险,只要考虑怎么通过一些更简单的方式来运作我们的业务、关注我们的客户。”

-- March


没错,如果可以简单地把大量现金投入到自己的股票,为啥德州仪器还要去进行复杂、高昂的合并?


回购并不总是最佳的投资策略,大量的股东价值会被过度回购政策所损害。


这里 March 指出了一点,即相对于美信(每股现金回报率停留在 5.3%),德州仪器每股可产生更多现金。再次证明这种潜在收购的庞大而复杂。维持现状也许是最佳选择。

 

3. 我们为什么喜欢现金流
“现金流增长,尤其是基于每股计算,对长期的股东价值最大化非常重要。过去 12 个月的现金流为 36 亿美元,环比增长 4%。”
“我们也相信,只有当现金流返还给股东或大规模投资于业务才能体现其价值。过去 12 个月里,我们通过股票回购和分红的方式向投资者返还了 42 亿美元。”

-- Dave Pahl

 


IR DIRECTOR DAVE PAHL

 

计算一下就知道,在过去四个季度,德州仪器用于分红和回购的资金已经超出了其实际现金流。
我们再看 Kevin March 补充的更多细节:

 

4. 回购和分红
“9 月,我们宣布季度分红每股增加 0.04 美元,增幅 12%。这是我们连续第 12 次给股东们增加分红。”
“我们同样宣布股票回购授权增加 75 亿美元,第三季度支付 3.48 亿美元分红,同时有 7.9 亿美元用于股票回购,整体回报达到 11.4 亿美元。”

--March

 

意味着有 11.4 亿美元直接进了股东们的口袋,而第三季度该公司的现金流为 9.6 亿美元。可见德州仪器不惜动用现金储备来保持其对投资者友好的政策。


这一消息对德州仪器的投资者而言已经不新鲜了。该公司在过去很多年都保持这一风格,管理层言必行。在过去 12 年里每股分红已经翻了不止 10 番,有效的回购在过去三年里也几乎翻倍。

 

5. 多样性武器
“德州仪器模式之妙在于我们拥有数以万计的客户在购买我们数以万计的产品,遍布几乎所有电力电子市场,这种多样性保证了我们可以返还股东的大量现金流的产生。”
--March


在第三季度没有哪家客户能占到德州仪器销售额的 8%以上,也没有哪个单独的终端市场能占到销售额的 4%以上。


股票也许会受总体经济走势影响,但德州仪器对一些小的波动具有免疫力,因为可能只会影响到一部分客户和一小部分市场。

 

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