宇航先驱康斯坦丁·齐奥尔科夫斯基的墓志铭写着这样一句话:“地球是人类的摇篮。但是人不能永远生活在摇篮里,他们不断地争取着生存世界和空间,起初小心翼翼地穿出大气层,然后就是征服整个太阳系。”

 
北京时间 2 月 7 日凌晨,目前人类运力最强的火箭重型猎鹰(Falcon Heavy)完成首飞,将把一辆特斯拉 Roadster 送入地球 - 火星转移轨道,马斯克说这辆车会在宇宙中飞行超过 10 亿年。
 
 
SpaceX 和马斯克(Elon Musk)再次成功引爆朋友圈。
 
公开资料显示,SpaceX 完成了 18 次发射。根据公号“航天爱好者”的整理,2017 年全球总共进行了 90 次航天发射任务(轨道发射,亚轨道不计),其中美国完成了 29 次发射,中国 18 次,欧洲航天局 9 次。
 
 
也就是说,SpaceX 完成了美国超过一半数量的发射,相当于中国的发射次数,是欧洲的两倍。而 2018 年它的目标是 30 次发射。
 
甲骨文创始人埃里森说去世后要把所有的钱捐给马斯克,让他去探索人类未来;纽约时报称马斯克为“几乎是世界上最成功、最重要的企业家”;有人评价特斯拉和 SpaceX 对于人类的影响,类似微软之于 PC 时代,Apple 之于移动互联网时代。
 
作为一家牛到“突破天际”的公司,SpaceX 成立至今一共拿到 15 亿美元融资,去年 8 月融资结束后估值 210 亿美金。
 
如果我们将视线移回国内,目前美团点评估值已经超过 300 亿美金,今日头条估值超过 300 亿美金和小米估值超过 1000 亿美金的消息也不绝于耳。
 
也就是说,SpaceX 目前只值 0.2 个小米,甚至更低,为什么?搜狐科技带着好奇心进行了一些访问。
 
寻找参照物
一位投资人告诉搜狐科技,尖端科技公司的估值不能与面向 C 端用户的公司相比,比如 AI 行业的年产值也比不上洗发水公司,面向大众用户的消费品公司体量更大一些。
 
搜狐科技进而查询了部分 B 端龙头公司的市值。
 
首先是必和必拓(BHP)。这家以经营石油和矿产为主的全球矿业领域“一哥”,是老牌世界 500 强企业,也是全球第一大资源公司。
 
其 2017 财年营业收入为 382 亿美元,税前利润 103 亿美元,最新市值为 1218 亿美元(截止美国东部时间 2 月 9 日股市收盘),是 SpaceX 估值的 6 倍。
 
其次是卡特彼勒(Caterpillar),它是全球最大的工程机械和矿山设备生产厂家,也是世界上最大的柴油机厂家之一。
 
根据最新财报显示,卡特彼勒在 2017 全年的销售额收入为 455 亿美元。它的最新市值为 887.70 亿美金(截止美国东部时间 2 月 9 日股市收盘),是 SpaceX 估值的 4 倍以上。
 
而世界上最大的电气设备通用电气(GE),也拥有制造喷气飞机引航导航系统、雷达和宇宙飞行系统等业务,可载原子弹和氢弹头的阿特拉斯火箭、雷神号火箭就来自通用生产。
 
这家公司剥离了诸多业务后,市值近年来持续下跌,但目前仍然有 1295 亿美元(截止美国东部时间 2 月 9 日股市收盘),是 SpaceX 估值的 6 倍。、
 
如果将公司领域进行再次细化,选取航空航天领域的龙头公司做参照,搜狐科技找到了另外两家公司:洛克希德·马丁和波音。
 
SpaceX 和前者颇有渊源,2014 年 SapaceX 曾向美国联邦法院控告美国空军与 ULA( United Launch Alliance,由波音和洛克希德·马丁联合成立)之间的承包制度,马斯克表示 SpaceX 每年能节约至少 10 亿美元资金。
 
一直以来,洛克希德·马丁提供了大量美国空军战机和 NASA 飞行器,也是美国下一代猎户座载人飞船的承包商。最新财报显示,它在 2017 年的营收为 510 亿美元,剔除税法的估计影响,持续经营业务净利润为 39 亿美元。
 
洛克希德·马丁目前的市值为 975 亿美金(截止美国东部时间 2 月 9 日股市收盘),是 SpaceX 估值的 5 倍左右。
 
洛马主攻的是军火生意,具备一定特殊性,波音的业务面向大型 B 端用户,又有民用项目,我们将其作为参考对象来看。
 
根据最新财报,波音 2017 年前九个月拿到了 91 亿美元现金流,2017 年营收将在 960 至 980 亿美元之间。波音国防业务包括波音的空间和安全业务,在四季度交付了 42 架飞机和一颗卫星
 
波音目前的市值为 1965.86 亿美金(截止美国东部时间 2 月 9 日股市收盘),是 SpaceX 估值的接近 10 倍。
 
但美国一家知名对冲基金的投资人提醒搜狐科技,在 2017 年波音旗下商用飞机、国防和全球服务三大业务的积压订单金额就已经达到 4880 亿美元,与 SpaceX 的 100 亿美元订单本不属于同一量级。
 
他认为“2B or 2C 不是估值的核心”,更多应该去考虑“买一家公司花多少钱,需要多少时间才拿到未来现金流,就是回报率(的问题)”。
 
到底如何评估 SpaceX?
2017 年 12 月初,摩根斯坦利分析师发布报告称,SpaceX 会成为一家 500 亿美金的大鳄($50 billion juggernaut),这份预估是建立在当时 SpaceX 已经在一年内完成 15 次成功发射的基础之上。
 
在这份报告中,摩根斯坦利分析师认为 Elisha Otis 发明的电梯直接改变了当代的建筑设计,进而影响了所有大城市的面貌,他们用“通往近地轨道的电梯”(an elevator to low Earth orbit)来形容 SpaceX 的可回收火箭技术,认为 Space X 有可能对整个地球空间带来改变。
 
本次发射的三枚一级箭体实现绝大部分回收,而其中两枚助推火箭还是此前用过的“二手货”,由此也可见 SpaceX 的回收技术已经比较成熟。
 
回收技术成熟将带来发射成本的不断下降,猎鹰 9 号火箭可重复使用后,单次发射价格会降低 30%,而“重型猎鹰”的发射价格也会降低到目前的 70%。
 
但该分析报告认为,即使 SpaceX 将单次发射成本降低到 500 万美元,发射火箭带来的运营收益仍然上限明显。
 
SpaceX 的发射舱单显示,该公司 2006 年至今共完成 45 次飞行任务,公司还计划进行另外 70 次发射任务。2015 年初,它就拿到了 NASA 价值 42 亿美元的订单,为国际空间站送宇航员和补给物资,如今该订单已累计超过 100 亿美元,它还有望 2020 年前得到美国国防部数十亿美元的合同。
 
《华尔街日报》曾披露一份 SpaceX 内部的财务文件,显示了公司在 2011-2015 年间公司的财务状况。
 
 
上述对冲基金的投资人告诉搜狐科技,SpaceX 目前一共融到了 15 亿美元,预计其 16 年的收入在 18 亿美元左右,17 年不会超过太多,加上其较低的利润率,目前 210 亿估值大概是 10 陪的收入和几百倍的利润,估值比较合理。
 
对于华尔街来说,这部分数据显然不够看,它们倾向于认为,SpaceX 潜在的现金牛潜质,更多体现在其未来 2 年内建立卫星互联网、未来 7 年内将人类送上火星的计划上。
 
其中,SpaceX 的卫星互联网计划发射 4425 颗卫星,向全球提供高速互联网服务,耗资将超过 100 亿美元,它被视为推动公司未来收入增长的重要业务。
 
 
SpaceX 的内部报告预测,到 2019 年公司将从卫星互联网服务中实现盈利,2020 年这部分业务的收入将超过目前的核心火箭发射业,2025 年以前该服务将覆盖超过 4000 万用户,并带来 300 亿美元收入。
 
同时,载人太空旅行也是民用领域可行性更高的项目。中国运载火箭技术研究院原党委书记兼副院长梁小虹表示,2018 年是商业航天的元年,在商业发射和太空旅游等领域有巨大商机,全球的商业航天已经风生水起。
 

 

2010 年创立的维珍银河公司在这个领域筹划多年,目前已有 700 多人交付了 25 万美元的定金,其中包括斯蒂芬·霍金和莱昂纳多·迪卡普里奥等知名人物。
 
而 Space X 计划于 2018 年用新猎鹰重型火箭发射“龙飞船”送 2 名私人旅客绕月飞行。根据 Space X 的声明,2 名未公开身份的私人公民已经与公司进行接洽,马斯克没有透露飞行费用,但表示他们已经缴纳了“数额不菲的定金”。
 
这两项业务应该会推动 SpaceX 估值继续上涨。
 
后记:
一位要求匿名的投资人对搜狐科技表示,“国内的小米美团等等估值高,是因为相对高质量的投资机会少,包括地产也太高了,只能投一些互联网概念,(你)不应该问为什么 spacex 估值低,而是为什么国内的那么高”