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恩智浦的财务情况有所改善，表明高通应该提高对恩智浦的收购报价；
我认为报价会提高到每股 130 美金。
去年的这个时候，恩智浦的股价为每股 97.5 美元左右。从那时起，恩智浦的股价已经有所上涨，并且超过了高通的报价 - 每股 110 美金，现在的股价在 120 美金多一点。鉴于博通近期试图收购高通，我认为高通会在年度会议之前提高对恩智浦的报价。之所以这么认为，是因为中国的监管层会很快通过对高通 - 恩智浦收购案的审查，如果高通希望继续保持独立，那么他们可能需要提供更高的收购价格，以确保现任股东不会投票通过博通提名的董事会成员。
和近期芯片厂商收购交易的比较
研究下近期三个芯片厂商收购目标：Cavium、高通和凌力尔特。再重新看一下恩智浦的财务报价，会发现在高通宣布收购恩智浦时，报价对应 20.73 倍 CFFO/sh。这个指标比上述三个收购目标都要低。从高通的角度来看，可以看出为什么他们不愿意提供更高的报价。看表 1，如果按照其他三个公司的平均 CFFO/sh 计算，收购恩智浦的报价应该达到每股 125.08 美金。这么来看，高通应该不大愿意把收购报价提高到每股 125 美金以上。
另一方面，自从这项收购交易宣布后，恩智浦已经提高了 CFFO/sh 指标，这样一来，根据当前的现金流数据和每股 110 美元的报价，CFFO/sh 只有 15.57 倍了，和其它三项交易比起来就低得多了。根据其它三项交易的平均 CFFO/sh，报价达到每股 166.54 美金，远远高于当前的报价。那么，高通会按照宣布交易时的 CFFO/sh 指标把收购报价提高到每股 125 美元吗？或者，会按照现在的 CFFO/sh 指标把报价提高到每股 166 美元吗？或者按照最近将其恩智浦持股比例提高到 6.9%的 Elliot 的提议，把报价提高到每股 135 美元吗？
恩智浦财务状况改善
自 2016 年年底高通公布这项交易以来，恩智浦出售了一个业务部门，这样可以偿还一部分债务。在这项业务出售完成后，恩智浦也一直在用其现金补充资金把那个偿还债务。下面的表格显示，算上负债，根据之前宣布的收购报价，高通共计需要支付 456.6 亿美金。自从交易宣布后，恩智浦将债务减少了 30 亿美元，现金头寸也几乎翻倍，从 15.6 亿美元增长到 30 亿美元，这样一来，高通共计需要支付 413.3 亿美金。根据这个差价和恩智浦的总股数，在相同的收购成本下，大致可以计算出高通可以把每股收购报价提高多少，经计算得出，可以提高 12.48 美元，这就意味着高通可以把收购报价提高到每股 122.48 美元，这个数字对应的收购成本和当初刚宣布这项交易时的成本相等。去年，恩智浦平均每季度的自由现金流量为 4.53 亿美金，这意味着它的业务的进一步增长可以支撑更高的收购价格。
风险
最近，高通基本就要完成这项收购交易，但是，高通在一次投资者会议上公布其 2019 年营收指引时指出，如果收购恩智浦失败，它们将进行大量的股票回购。当中国批准这项交易时，如果高通和恩智浦没有达成一个更高的最终收购报价，高通可能会放弃这次收购。一旦宣布交易失败，恩智浦的股价可能会首先下跌，然后慢慢恢复到可反映恩智浦公司价值的客观股价上。
“我们向高通股东提供实质性价值的途径包括：QCT 业务的持续强劲表现、具体和具可操作性的成本降低计划，恩智浦收购（或者大额股票回购）带来的价值创造，解决当前专利许可纠纷。”
下图显示了 2017 年 11 月 3 日恩智浦股票的盘中反应，这一天，博通公布了对高通的收购意向，人们担心高通 - 恩智浦收购案可能会失败，正如你所看到的，恩智浦股价出现了从 118 美元到 111 美元的跳水，但该股当天就收复了大部分亏损，并慢慢上涨到目前的 120 美元上方。
结论
相信只要得到中国方面的批准，高通就会提高对恩智浦的收购报价。这里有一张表格，显示了本文中的三种方法，以及当前的报价和 Elliot 给出的目标价，得出的平均价为 131.82 美元。因此，可将收购报价的预测值提高到 130 美元左右。现在，可以想象高通会怎么表示对收购报价的调整，它会说，如果不是为了获得欧盟甚至可能是中国的许可，它们会按照 Elliot 的建议把收购价提高到每股 135 美元以上。另一方面，如果这笔交易失败，恩智浦的股价预计会像 11 月发生的那样，消息刚刚出来时股价会下跌，但随后又重新创出新高。
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