兆易创新/华邦电子/旺宏等,国产存储芯片龙头企业是如何崛起的?

2019-08-14 12:23:41 来源:芯师爷
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为了给对半导体产业链投资机会感兴趣的决策者、管理者等人士提供行业发展、成长机遇、全球产业规律等方面的参考,“芯师爷”将特别推出“芯财富——半导体产业链成长发展分析”。

 

我们将对多家上市企业过去十年已公布的财报信息进行深入挖掘和梳理,并对全球不同地区、不同证券交易市场的头部企业的财务数据进行横向与纵向多角度对比,全方位分析行业成长规律及未来发展空间。

 

目前,我们已经分析了力源信息、深圳华强、英唐智控、艾睿电子等具有代表性的电子元器件分销商,接下来我们将对几大知名的IC设计公司进行详细分析。

 

北京兆易创新科技股份有限公司(SZ603986)是国内存储及物联网芯片产业的龙头企业,主营业务为闪存芯片(NOR Flash 和NAND Flash)及微控制器(MCU)设计,其团队曾成功研发国内第一颗移动高速存储芯片,在中国存储器领域具有开拓与领导地位。

 

今天,我们来一起走近国内存储芯片设计龙头企业——兆易创新。

 

公司基本信息
名称:北京兆易创新科技股份有限公司(以下简称“兆易创新”)

所处行业:集成电路

主营业务:闪存芯片(NOR Flash和NAND Flash)及微控制器(MCU)设计

成立日期:2005-04

上市日期:2016-08-18

总 市 值:279.50亿元

流通市值:181.80亿元

A股单价:87.20元 (日期:2019-08-13收盘价)

 

公司股价走势
兆易创新一年来股价走势图

 (2018年6月-2019年7月)

 

图片来源:东方财富网(周线-不复权)

 

兆易创新上市以来股价走势

(2016年8月-2019年7月)

 

数据来源:东方财富网(月线-复权)

 

兆易创新2016年8月在主板上市,上市后表现亮眼,股价从上市时的27.91元到2019年7月份在300元左右波动(复权后,除权股价为100元左右),三年间股价已增长了近十倍,最高时曾经增长了15倍,爆发力较强。


业务分析
为了对兆易创新进行全面、系统、准确的研究,本文将采用SWOT分析,即基于内外部竞争环境和竞争条件下的态势进行分析,将与兆易创新的发展密切相关的各种主要内部优势、劣势和外部的机会和威胁列举出来,从中得出一系列相应结论。

 

S (strengths)是优势、W (weaknesses)是劣势,O (opportunities)是机会、T (threats)是威胁。按照企业竞争战略的完整概念,战略应是一个企业“能够做的”(即组织的强项和弱项)和“可能做的”(即环境的机会和威胁)之间的有机组合。

 

Strengths(优势)
1、重研发强投入,不断缩小与顶尖厂商的差距
为提升公司核心竞争力,兆易创新持续加大新产品研发投入。截止至 2018 年末,公司共有研发人员344人,较2017年增加了91人,研发人数占比高达 66%。

 

此外,兆易创新获得了大量的知识产权,截止至2018年底,公司已申请专利841项,获得专利355项,专利涵盖了NOR Flash、NAND Flash、MCU 等芯片技术关键领域。

 

 芯师爷制图(数据来源:兆易创新2015-2019年年度报告)

 

NOR Flash:

在制程上,中国台湾厂商在向45-40nm推进,兆易创新55nm技术已有突破,并提前布局了 45nm制程工艺,预计最早2019年可以量产45nm。

 

在容量上,2017年兆易创新主要产品容量为32MB和64MB;到2018年1季度已经过渡到64MB和128MB;截止到2018年上半年,512MB容量的高端NOR FLASH已经成功量产,产品已经开始步入中高端行列。2018年,公司32MB的NOR Flash获三星的Galaxy S9采用,公司256M产品也成功用在地平线自动驾驶芯片,可见兆易创新在中高端领域有立足之地。

 

SLC NAND:

在制程上,其尖端制程为14/10nm,兆易创新已于2017年量产了38nm,正在提升24nm 的良品率。在容量上,它已可提供容量达32Gb的SLC NAND产品。

 

MCU:

目前,海外大厂瑞萨、NXP、TI、ST等厂商占据主导地位,但兆易创新在部分细分领域已经取得较大进展。兆易创新的产品定位于32位中端市场,避开国外领先的高端市场和竞争激烈的低端市场。

 

2013 年 4 月,兆易创新推出GD32系列32位通用MCU,这是中国首个基于ARM Cortex-M3内核的32位MCU,广泛应用于工业和消费类嵌入式市场,填补了国内相关领域空白,打破了欧美厂商垄断。

 

2、外延并购拓宽产品种类
(1)重磅切入DRAM赛道,存储全平台雏形已现

DRAM作为半导体存储的半壁江山,2017年DRAM ASP销售总值达720亿美元,市场占有率57%,保持半导体存储领域市占率第一的地位。2018年,全球DRAM市场去年的销售额达到99655百万美元,同比增长39%,创历史记录新高。在全球半导体存储市场增长的情况下,将带来DRAM千亿蓝海,市场广阔。

 

2017年10月,兆易创新与合肥产投签署合作协议,约定合作开展12英寸晶圆存储器研发;2019年4月26日,兆易创新与合肥产投、合肥长鑫签署《可转股债权投资协议》,约定以可转股债权方式投资3亿元,并继续研究商讨后续出资方案。目前项目进展顺利,DRAM存储器的开发,将为公司存储业务打开更大市场空间。

 

目前,国内布局的三大存储芯片基地,分别为专注于NAND Flash的长江存储(紫光旗下)、聚焦于DRAM的合肥长鑫和福建晋华(被美国制裁)。

 

合肥长鑫专注研发19nm DRAM,主攻行动式内存,这不仅是兆易创新存储芯片全平台的最后一块版图,也是国内20nm以下DRAM唯一厂商。若成功达成规划进度,合肥长鑫将成为继国际三寡头之后,全球第四家量产20nm以下DRAM的公司。未来规划最大产能为12.5万片12寸硅晶圆/月,预计将在全球DRAM市场占得约8%的市场份额,从而填补国产DRAM存储器在本国市场的空白。随着进口替代逐步完成,未来成长空间巨大。

 

(2)并购思立微布局人机交互

2019年6月,兆易创新以发行股份并支付现金购买上海思立微100.00%股权。思立微为业内领先的指纹传感器和触控显示传感器芯片设计商,2018年实现扣除非后归母净利润9507 万元。本次收购完成后,公司将切入传感器芯片领域,产品类型将进一步丰富。

 

3、采用Fabless模式运营,专注于设计
兆易创新属于轻资产设计类公司,采用Fabless经营模式。Fabless模式是指无晶圆生产线集成电路设计模式,即企业只进行集成电路的设计和销售,晶圆的制造、芯片的封装和测试等生产环节均由专业的晶圆制造企业、封装测试企业来完成,公司直接采购印有公司设计方案的成品晶圆。

 

对IDM企业而言,随着存储芯片的工艺水平不断提升,晶圆制造所需的设备投入资金量越来越大,IDM企业的价值数十亿美元的晶圆生产线、封装测试线均为自建,若不能维持高速增长和较高的市场规模,高价值设备带来的巨额维护费用和折旧将形成沉重的财务负担。同时,IDM 企业缺乏灵活性,一旦技术进步超过目前的生产工艺水平,新建生产线成本巨大,将导致竞争力下降。

 

兆易创新采用Fabless生产模式,可以充分利用国内完整的半导体产业链,从而公司可以把主要精力集中于芯片的设计和开发,确保在激烈的市场竞争中能够快速调整、快速发展。

 

目前在国内NOR Flash细分市场的竞争中,已形成三足鼎立的格局,分别为兆易创新、旺宏(中国台湾)和华邦电子(中国台湾)。

 

国内NOR Flash细分市场三足鼎立(芯师爷制图)

 

在国际存储器龙头纷纷退出NOR Flash和 SLC NAND中低端市场,留下的市场缺口竞争中,兆易创新凭借Fabless模式,快速的抢占市场。而旺宏、华邦电子均采用业务覆盖集成电路的设计、制造、封装和测试所有环节的IDM模式,受制于 IDM 模式,扩产量较小。

 

据旺宏披露,新增 NOR Flash 1万片月产能需要超过300亿新台币的投入,因此两家公司对扩产极为谨慎。2017年旺宏12寸产能由2万片/月增至2.4万片/月,华邦电月产能也仅增加0.2-0.4万片,这相对于NOR Flash市场约9万片/月的规模,增量不到9%,大幅低于国际龙头退出产生的10%-20%的供给缺口。

 

Weaknesses(劣势)
1、所在细分市场规模较小

 


数据来源:(芯师爷制图)

 

2、技术上与存储市场巨头存在差距,品牌化程度低
NAND Flash市场已经几乎被三星、东芝、西部数据、美光、海力士和Intel垄断。

 

DRAM市场,则是三星、海力士、美光、南亚、华邦电子和力晶的天下。前三者的市场份额就占到整体的90%以上。

 

NOR Flash市场,虽然已形成兆易创新、旺宏(中国台湾)和华邦电子(中国台湾)三足鼎立的格局,但是目前全球尖端制程为 45nm,中国台湾厂商的主流制程为 55nm,而兆易创新量产制程为 65nm。

 

Opportunities(机遇)
1、全球半导体存储市场:四大驱动力带来发展潜力

全球半导体存储市场发展的驱动力主要来自四个方面:云计算、互联网数据中心(IDC)、边缘计算与车载市场。

 

云计算

随着移动互联时代全面到来,“云”已成为企业数字化转型的“新赛道”。全球云计算市场方兴未艾,将是未来几年国内外IT企业竞逐的重点领域。云计算系统运算和处理的核心是大量数据的存储和管理,因此需要配置大量的存储设备。所以,云计算产业的持续扩容,必然将大幅催生内存性能与存储需求。

 

IDC

数据中心对服务器的需求成为整体服务器市场出货成长的关键。根据DRAMeXchange对国内外七家互联网巨头的IDC服务器装机量统计,近年来其增速维持在23%-35%之间,其中2017年仅这七家服务器装载量有望超过840万台。且2020年前,七大巨头仍有超过十座数据中心正在进行规划新建。近两年来数据中心的服务器需求预计在2020年前将继续维持每年20-30%的年增长率。

 

边缘计算

所谓边缘计算,美国CMU将其定义为“一种新的计算方式,这种模式将计算与存储资源部署在更贴近移动设备或传感器的网络边缘”。

 

在万物互联时代,联网终端和设备数量将呈指数级增长,如果这些设备产生的数据聚在一起,会是个天文数字。爆炸数据量将给传统云计算在带宽、时延、可靠性、数据安全等方面带来巨大的挑战和压力,而边缘计算的诞生,就是为了解决这一问题。

 

边缘计算将计算放在更加靠近数据源的地方执行,融合网络、计算、存储、应用核心能力的开放平台。与云计算互相协同,共同助力各行各业的数字化转型。目前来看,微基站、智能安防摄像头、车载电脑、路由器和微型数据中心最有可能成为边缘计算可能的载体。

 

车载市场

汽车是新技术应用的重要载体,随着信息通信、互联网、大数据、云计算、人工智能等新技术在汽车领域广泛应用,汽车正由人工操控的机械产品加速向智能化系统控制的智能产品转变,存储作为基础芯片有望先行受益。

 

车载存储需求的增长,已经引起越来越多存储器厂商的重视。例如,存储器大厂美光除了供应汽车ADAS、仪表盘、信息娱乐系统需要的DDR3/4和LPDDR3/4外,还增加了eMMC 5.0量产,提供8-128GB容量以应对大容量存储的需求,以及高端需求的SSD。

 

2、细分市场具有潜在需求与市场
兆易创新的产品主要包括:SPI NOR Flash、2D SLC NAND Flash(两者2018年占营收比为81.87%)及 32 bit MCU(2018年占营收比为18%)。在 NOR Flash 产品格局中,国外和中国台湾的厂商主要聚焦于中高端,兆易创新目前主要集中在低端领域。

 

(1)潜在需求的增长

中端 NOR Flash 需求提升:根据西南证券网数据,其驱动来源为智能手机、触控与显示器驱动集成、智能汽车存储器的需求增长,预计会带来NOR Flash芯片年20%以上的增长率。

 

中国MCU 市场规模增长:2017 年,我国 MCU 销售额已达 274.3 亿元,受益于中国经济持续增强,物联网、新兴医疗电子、新能源等应用快速发展。据前瞻产业研究院预测数据,2018-2023 年,我国 MCU 市场规模将保持 12%的速度增长,至 2023年,我国 MCU 市场规模将突破 540 亿元。

 

(2)国际存储器龙头纷纷退出NOR Flash和 SLC NAND中低端市场

由于 NOR Flash 市场规模较小以及 DRAM、NAND Flash 需求爆发,国际存储器龙头纷纷退出中低端 NOR Flash 市场,产能或让位于高毛利的高容量 NOR,或转向DRAM 和 NAND Falsh 业务。这就为兆易创新的发展带来了空间。

 

美光:自三星2010年退出NOR Flash市场之后,NOR Flash便不存在绝对的行业龙头。随着中国大陆和中国台湾NOR Flash厂商的崛起,市场竞争日益激烈,产品毛利率水平不断下滑,导致其在产能上已无经济效益。为全力聚焦DRAM和NAND两大业务,收缩产品线集中精力发展DRAM和3D NAND存储器,美光自2016年开始淘汰中低容量NOR芯片产能,2017年将月产能达2万片的NOR 8寸产线让位3D NAND,其汽车电子和工控用12寸月产能1.2万片产线也将逐渐退出。

 

Cypress:基于NOR市场环境日趋恶化,Cypress也决定逐步退出中低端市场,专注于高毛利率的车载电子和工控用NOR Flash。2017年3月,Cypress出售位于美国明尼苏达布鲁明顿的晶圆厂,该工厂主要用于NOR制造,月产能1.7万片。根据NOR Flash市场规模约为9万片/月,Cypress的退出将导致中低容量NOR供给缺口在10%-20%之间。

 

在SLC NAND领域,SLC NAND的市场规模与NOR大致相当,其市场定位、生态环境和 NOR 也相仿。目前三星、美光、东芝等大厂都已经完成3D NAND Flash的技术研发,其中东芝和美光选择退出2D SLC NAND,三星和海力士在大力扩产3D TLC NAND。2D SLC NAND产商主要分布在中国台湾和中国大陆,国际巨头逐渐退出。

 

3、摩尔定律放缓,为中国本土企业弯道超车提供了可能
摩尔定律由英特尔(Intel)创始人之一的戈登·摩尔(Gordon Moore)1965年提出,即当价格不变时,集成电路上可容纳的元器件的数目,约每隔18-24个月便会增加一倍,性能也将提升一倍。换言之,每一美元所能买到的电脑性能,将每隔18-24个月翻一倍以上。这一定律揭示了信息技术进步的速度。

 

但随着科技的发展,晶体管电路逐渐接近性能极限:传统的晶体管是由硅制成,然而2011年来硅晶体管已接近了原子等级,达到了物理极限,由于这种物质的自然属性,硅晶体管的运行速度和性能难有突破性发展。

 

中国的半导体发展起步较晚,缺乏人才、创新和长期的人力物力财力投入,和全球领先企业存在一定的差距,但随着半导体行业遭遇瓶颈,发展放缓,中国本土企业如果能在人才、资金方面持续投入,则在一定程度上,存在追赶全球领先企业弯道超车的可能性。

 

4、进口替代,中国半导体存储市场巨大
中国是全球最大的半导体芯片消耗国,存储芯片更是国之重器,但却严重依赖进口。长期以来,我国芯片需求进口份额高达 90%,2017 年,芯片进口金额已是原油的 1.5 倍,其中,存储芯片进口额高达886.17亿美元。

 

在占据存储器半壁江山的DRAM领域,国内厂商更是一片空白。随着进口替代逐步完成,未来中国本土企业成长空间巨大。

 

5、国家政策及资金支持
中国政府高度重视自主半导体及存储发展,在政策、资金等方面对本土企业都会给予尽可能的支持。为了培育中国芯片产业,2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》出台。随后是1380亿元国家集成电路产业投资基金(俗称“大基金”)和近1400亿元地方基金的建立。

 

2016年5月4日,财政部、国家税务总局、发展改革委、工业和信息化部联合发布《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》(财税〔2016〕49 号)。符合国家规划布局内的重点集成电路设计企业的各项要求,可按 10.00%优惠税率缴纳企业所得税。

 

对于兆易创新而言,这边是一大利好消息。2017 年 8 月,兆易创新引入战略投资者国家大基金和陕国投,通过协议转让方式受让股份,至2018年第三季度二者持股比例分别达到 10.9%和 5.3%,成为公司第二大、第五大股东。此次大基金对公司的战略入股,有利于调整公司股权结构,推动公司产品的产业化应用,形成良性自我发展能力,同时带动国家存储产业的整体发展。

 

2018年,兆易创新计入当期损益的政府补贴2031.74万元,比2017年的1340.23万元,增长了51.52%。2018年兆易创新按 10.00%优惠税率缴纳企业所得税,根据其财务报告可估算出减免所得税约4816.5万元。

 

Threats(威胁)
1、供应商较集中的风险

兆易创新采用无晶圆厂(Fabless)运营模式,专注于集成电路芯片的设计研发,生产制造、封装及测试等环节采用专业的第三方企业代工。虽然无晶圆厂运营模式降低了企业的生产成本,使集成电路设计企业能以轻资产的模式实现大额的销售收入,但同时也带来了在产品代工环节中,由供应商的供货所产生的不确定性。

 

目前对于集成电路设计企业而言,晶圆是产品的主要原材料,由于晶圆加工对技术及资金规模的要求极高,不同类型的集成电路芯片产品所能选择的合适晶圆代工厂范围有限,导致晶圆代工厂的产能较为集中。在行业生产旺季来临时,晶圆代工厂和封装测试厂的产能能否保障采购需求,存在不确定的风险。

 

同时,随着行业中晶圆代工厂和封装测试厂在不同产品中产能的切换,以及产线的升级,可能带来采购单价的变动。若代工服务的采购单价上升,会对毛利率造成下滑的影响。

 

此外,突发的自然灾害等破坏性事件,以及原材料及生产设备的进口依赖性等,也会影响晶圆代工生产和封装测试厂的正常供货。

 

2018年,兆易创新采购总额14.87亿元,前五大供应商采购额合计12.55亿元,占比84.37%。其中排名第一的供应商中芯国际,采购占比高达62.43%,排名第二的供应商武汉新芯,采购占比8.54%。其供应商较集中,存在一定的风险。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2018年年度报告)

 

2、存储器下行周期比预期严重的风险
兆易创新存在周期严重下行时,各产品价格显著下滑带来盈利能力下降的风险。2019年1季度受到贸易摩擦,存储器市场周期显著下行的影响,兆易创新净利润减少了55.58%,短期业绩承压。

 

3、DRAM 研发良率以及盈利能力不达预期的风险
19nm工艺属于尖端制程,所以技术难度相当高,良品率提升也很困难。这就直接影响到实际产能和产品成本,进而存在未来盈利能力不达预期的风险。

 

财务数据分析
根据兆易创新近年来的财务报告,我们将从财务视角下的成长能力、盈利能力和现金流、营运能力、偿债能力等方面对其整体财务状况进行深入分析解读。

 

一、财务视角下的成长能力
企业成长能力分析是对企业扩展经营能力的分析,用于考察企业通过逐年收益增加或通过其他融资方式获取资金扩大经营的能力。

 

企业成长能力是随着市场环境的变化,企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力,反映了企业未来的发展前景。

 

评价企业成长能力的主要指标有营业收入和营业收入增长率。接下来我们将对兆易创新7年间的营业收入及增长率分析解读。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

从上图可以看出,近5年来兆易创新的业绩基本保持稳定的增长。

 

目前,兆易创新基本站稳主业闪存NOR Flash低端市场,正不断向中高端Nor Flash 市场挺进;并积极拓展 DRAM 市场,DRAM具有广阔的市场空间,兆易创新的未来成长性令人期待。

 

2018年,受到存储器行业市场周期下行的影响,兆易创新产品售价出现了不同程度的下降,营业收入增长率略有下降。

 

2019年1季度情况继续恶化,营业收入出现负增长,同比降低了15.73%。第2季度情况可能有所好转,目前兆易创新2019年中报尚未报出,其业绩我们暂时不得而知。

 

二、盈利能力和经营现金流
盈利能力是企业获取利润的能力,也称为企业的资金或资本增值能力,通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。

 

现金流是企业的血液,经营现金流量反映企业造血能力,每股经营活动现金流、经营活动现金流量与净利润的比值,都反映出企业出企业有没有足够的现金来保障分红派息。

 

净资产收益率(简称“ROE”,下文用“ROE”代替)是衡量上市公司盈利能力的重要指标,体现了企业所有者的获利能力。该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。

 

为了全面展现兆易创新的盈利能力和现金流,本报告将对企业的净资产收益率(ROE)、净利润、经营现金流几个指标进行具体分析。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

净资产收益率(ROE)指标评价

 

以上评价指标由业内人士总结得出 仅供参考

 

1、ROE
2012-2018年,兆易创新的ROE在21.18%—31.92%之间波动。

 

2、净利润
2018年,兆易创新的净利润增长率1.91%,小于销售收入增长10.65%。分析其原因,主要来自以下几个方面的影响:

 

第一,2018年兆易创新大力投入研发,研发费用2.08亿元,比2017年增长了6445.24万元。增长幅度44.88%。

 

第二,2018年受到存储器行业市场周期下行的影响,兆易创新产品售价出现了不同程度的下降,毛利率略有下降,从2017年的39.16%下降到了38.25%,对成本的影响约为2043万。

 

第三,2018年兆易创新计提了存货跌价损失6576.81万元,比2017年增加了1116.88万元。

 

3、经营活动净现金流量
2012-2018年,兆易创新累计净利润13.65亿元,累计经营活动净现金流量13.46亿元,基本是真金白银的净利润。

 

三、营运能力
对企业营运能力的研究,实际上是对企业在资产管理方面的效率研究。营运能力是企业的经营运行能力,即企业运用各项资产以赚取利润的能力。在一定程度上,营运能力决定着企业的偿债能力和获利能力,是整个财务分析的核心。我们将从总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等方面进行详细分析。

 

总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比,它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。

 

存货周转率是衡量企业销售能力及存货管理水平的综合性指标。它是销售成本与平均存货的比率。用于反映存货的周转速度,即存货的流动性及存货资金占用量是否合理,促使企业在保证生产经营连续性的同时,提高资金的使用效率,增强企业的短期偿债能力。

 


芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

近年来,兆易创新的总资产周转率和存货周转率均表现出下滑趋势。

 

1、总资产周转率
2016年兆易创新的总资产周转率下降幅度较大,主要原因在于兆易创新2016年在主板上市,收到融资资金,总资产增加,周转率有所下降,与管理效率关系较小。

 

2、存货周转率
2016年和2017年,兆易创新的存货周转率出现较大幅度的下降。

 

2016年兆易创新的存货从年初2.20亿增长至年末4.07亿元,增长幅度85.09%,当年营业收入增长率25.57%。兆易创新解释主要原因为:第一,新产品开拓市场,销售增幅3533%,备货量增加9912万元;第二,其他产品增加8788万元,存货增幅和未来销售增长趋势保持一致。

 

2017兆易创新的年存货从年初4.07亿元增长至年末6.27亿元,增长幅度54.26%,当年营业收入增长率36.32%。兆易创新因销售大幅增加,增加备货。

 

2018年计提了存货减值损失6576.81万元,比2017年多计提了1116.88万元,初步推测是对前期多备的存货进行了处理。2018年末,存货余额6.29亿元,比2017年末仅增加了200万元。

 

结合3年的数据来看,兆易创新在存货管理上的策略上并非如图显示的那么糟糕,相对比较理性。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

近几年来,兆易创新的应收账款周转率有所提升。

 

从应收账款的金额上来看,近5年来,兆易创新的应收账款余额基本保持在一个亿左右。2018年,应收账款余额1.03亿元,对比年初增加了932万元,相当于当年营业收入22.46亿元几乎全部收回,说明其对客户的议价能力较强,这也从侧面反映了兆易创新的产品具有一定的竞争力。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

应付账款周转率可以反映企业应付账款的流动程度。如果应付账款周转率低于行业平均水平,说明公司较同行更多占用供应商的货款,相应的还款压力也较大。

 

近年来兆易创新的应付账款和存货基本保持同向关系,存货增加,应付账款相应增加。应付账款周转率有所下降,对供应商的议价能力有所提升。

 

四、偿债能力
通过对偿债能力的分析,可以考察企业持续经营的能力和风险,有助于对企业未来收益进行预测。企业的偿债能力主要包括偿还短期债务和长期债务的能力。

 

1、长期偿债能力分析
长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者以及与企业相关联的各方都十分关注的重要问题。

 

影响企业长期偿债能力的主要指标是资产负债率。一般来说,资产负债率的适宜水平是40%~60%,80%为警戒线,达到或超过100%,说明公司已没有净资产或资不抵债。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

2016年以前,兆易创新无借款。

 

2017年和2018年,出现了短期借款和长期借款。分析其原因,主要为以下两个方面:

第一,2017年子公司芯技佳易微电子(香港)科技有限公司向与中国工商银行(亚洲)有限公司借款,用于投资购买中芯国际非公开发行的股票,截止2018年末,该项投资余额为3亿元。这是兆易创新入股中芯国际,加强与供应商合作关系的一个战略布局。

 

第二,2018年7月兆易创新科技股份向招商银行股份有限公司北京清华园支行日贷款102,040,000元,贷款期限10年,用于支付中关村永丰产业基地办公楼购房款,总价款 204,103,697元。

 

兆易创新资产负债率未超出40%,财务总体较为稳健。

 

2、短期偿债能力分析
短期偿债能力是企业以流动资产偿还流动负债的能力,它反映企业偿付日常到期债务的能力。

 

对债权人来说,企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全,按期取得利息,到期取回本金;

对投资者来说,如果企业的短期偿债能力发生问题,就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金,以应付还债,还会增加企业筹资的难度,或加大临时紧急筹资的成本,影响企业的盈利能力。

 

衡量企业短期偿债能力主要指标是流动比率、速动比率。

 

芯师爷制图(数据来源:兆易创新2012-2018年年度报告)

 

流动比率越高,说明企业资产的变现能力越强,短期偿债能力亦越强;反之则弱。一般流动比率应在2:1以上,意味着流动资产是流动负债的两倍,即使流动资产有一半在短期内不能变现,也能保证全部的流动负债得到偿还。

 

速动比率是指速动资产对流动负债的比率。是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。比流动比率更能反映公司的短期偿债能力,一般认为速动比率在1以上,偿债能力较强。

 

2016年兆易创新A股上市,筹资后流动比率和速动比率均有大幅提升。从上图对兆易创新流动比率、速动比率分析,可以发现,兆易创新的流动比率基本在2.5以上,速动比率在1.5以上,具有很强的短期偿债能力。

 

结  语
近年来兆易创新积极把握机会,在细分市场上抢占市场,成长性良好。同时,兆易创新持续加大研发投入,追赶全球领先企业,并积极布局市场规模更大的DRAM领域。综合来看,我们可得出以下观点。

 

■首先,在经营方面,兆易创新近年来业绩良好,积极的布局存储器全平台、国产替代,未来的成长潜力还很大。

 

■其次,在财务角度,过去的几年中,兆易创新在细分市场上竞争,在NOR Flash领域排名全球第三,成长性良好;毛利率较高,ROE均大于20%,盈利能力和回报股东的能力称得上优秀;营运能力效率高,存货管理理性,回款及时;长期偿债能力和短期偿债能力均在较高的水平;经营现金流健康,自主造血能力强。

 

存储芯片作为国之重器,在国产替代的过程中,对于中国的存储芯片公司而言,机遇和挑战并存。半导体行业本身资金投入需求大,技术路线的选择非常重要,一步迈错可能导致全盘皆输。如能正确把握机遇,加上国家政策和资金的加持,其未来可期。

 

对兆易创新股票感兴趣的读者,还需结合其股价的高低和未来的估值,理性投资。

 
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