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从长远角度来看,德州仪器未来将会怎样发展?

2019/08/15
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阅读需 23 分钟
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与非网 8 月 15 日讯,当我们想要确定一家准备在未来几年产生强大股东回报的公司时,这些企业往往拥有一些关键的“特征”。这样的公司通常提供高需求的产品或服务,并且公司必须能够以有利可图的方式满足该需求。最后,公司必须为投资者提供多种价值途径。这意味着,除了简单地增加股票的内在价值(公司在业务收入增加时价值更高),还会以股息和 / 或回购的形式提供额外的价值。

半导体生产商德州仪器公司其实是满足上述条件的,我们回顾了公司的优势,并考察了估值,发现并不像人们在热门股票市场所预期的那样遥不可及。

 
强大需求来自强大的创新能力
成功的长期业务的第一个(也是最明显的)要求是对业务销售的任何产品 / 服务存在需求。让我们来看看德州仪器三大终端市场细分市场。

该公司最大的终端市场是与工业相关的。工业部门被分解为一系列特定应用,最大的贡献者集中在系统,建筑和电网自动化 / 智能。在未来五年内,工业自动化预计将以超过 8%的年增长率增长。

 
资料来源:德州仪器公司

 

该公司的第二大终端市场是汽车。汽车在技术层面上变得越来越复杂,尤其是在电动汽车领域。预计到 2025 年,德州仪器的产品将占据 14%的美国汽车市场。考虑到特斯拉不遗余力地推广它的电动汽车,福特和通用汽车也已经公布了他们对电动汽车的支持以及在 2020 年初之前完善电动车布局的意图,而美国汽车市场每年销售超过 1700 万辆汽车,市场极其庞大,这意味着电动汽车的增长势头未来将会非常强劲。

最后,是个人电子产品终端,这是该公司三个最大细分市场中最成熟的部门。由于多年的智能手机扩张已经使市场饱和,这一块的数据可能会落后于其他部门。然而最新一代的无线技术 5G 正在升温,随之而来的是一个巨大的升级周期,此外,物联网的地位也非常突出。当您在考虑德州仪器的核心市场中实现现代化和发展的空间时,必须要知道半导体在未来是不可或缺的。

这些终端市场的快速发展需要德州仪器在其设计 / 制造的产品中进行创新。该公司非常重视这一点,将其收入的 10%-15%投入研发。

 

资料来源:YCharts

 

这个支出率与全球最具创新性的公司一致。它使得德州仪器(TI)能够开发出非常先进且具有盈利能力的技术,例如 300mm 模拟技术,该技术扩大了德州仪器的利润率。

我们在过去十年的大部分时间里都在经济扩张期间度过,而经济衰退的环境将限制支出,特别是在汽车和工业领域。这在短期内将会对德州仪器的业务造成一定的影响。长期投资方法的优势在于,随着经济周期的重新定位,这些宏观经济趋势将会持续,短期波动不会妨碍人们对自动化和清洁运输技术的追求。

现金产生导致多层股东价值增加
当一家公司能够满足具有强大盈利能力的需求时,它就表明企业具有竞争优势。随着时间的推移,德州仪器已经能够提高其盈利能力。

 

资料来源:YCharts

除了利润率扩张外,德州仪器在过去五年中的复合年增长率为 5.28%。

当您的保证金和收入来源都在增长时,由此带来的影响实际上是提高了自由现金流增长率。在过去十年中,自由现金流增加了一倍多,达到近 60 亿美元。

资料来源:德州仪器公司

公司可以利用现金流做很多事情。它可以偿还债务,积累更大的现金头寸,可以买回股票,并且可以以股息的形式支付现金。

德州仪器的 EBITDA(按总额计算)仅为 0.71 倍,可以在低利率环境下延迟偿还这笔小额债务。此外,该公司 38 亿美元的现金储备足以弥补其总债务负担,并为潜在的收购和安全缓冲留下了充足的财务摆动空间。解决了这两个大头,剩下的便是为投资者提供增值服务。

第一种方法是回购自己的股票。在过去十年中,德州仪器已花费数十亿美元购买退股。在此期间,这使得股票数量减少了 25%。这不仅增加了每股盈利(导致投资者获得资本收益),而且还以每股为基础解锁了更多的自由现金流。因此,2004 - 2017 年每股自由现金增长 12%。

 

资料来源:YCharts

其次,该公司已经能够用于增加派息。目前的股息总计为每股 3.08 美元,而当前股价的收益率为 2.55%。面值可能看起来不算太大,但在过去 10 年里,股息实际上增长了 541%。到目前为止,长期投资者已经大大提高了成本收益率。

尽管股息增长,但目前的支出仅占自由现金流量的 47%。鉴于管理层公布的目标派息率为自由现金流的 40%-60%,股息在短期和长期都有增长的空间,因为终端市场的长期逆风,将会带来增长的机会。

估值并不糟糕
到目前为止,我们已经回顾了德州仪器的一些积极特征。在这样一个激烈的市场中,可以合理地假设股票价格非常昂贵。

 

 资料来源:YCharts

 

在经历了一波非常强劲增长之后,德州仪器的股价接近历史最高点,报每股 124 美元。分析师目前预计公司将在整个财年度的每股收益为 5.32 美元。该股票的收益倍数为 23.30 倍,超过了该股 10 年中位数市盈率 20.62 倍的溢价。

尽管如此,我们认为该股票的市盈率相当可观。这是因为该公司的运营指标在过去十年的后半段显着改善。利润率已经扩大,现金流量也有所改善。该公司过去十年的每股盈利年复合增长率为 14%,即使增长放缓至 9%-10%的范围,对于对于将每个收入 0.38 美元兑换成现金的公司来说,23 倍的收益并非不合理的。

结语
长期投资者不应该害怕当前股票的估值,尽管近期市场波动性增加可能会提供更好的切入点。宏观经济环境正在转向将推动未来几年半导体需求的关键行业。作为行业中的高利润率和领先供应商,与德州仪器相比,或许有更多糟糕的投资选择需要考虑。

与非网编译自网络

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