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英伟达的股价是挺高，但是高得理直气壮！
在过去的几年中，人们对英伟达的看法一直动荡不定。投资者耿耿于怀的是，这只股票从 2018 年初到现在不涨反跌了 10%，健忘的他们可能忘记了，英伟达的股价在过去三年中上涨了 180%。对于英伟达的出色表现，难道有人会有异议吗？
看起来，似乎还有不少人。
2018 年，加密货币经历了从狂热到崩盘的周期，英伟达这位图形处理单元的先驱也高开低走，至今仍然受到加密货币崩盘杀跌的影响。由于数据有些偏颇，许多投资者很快就引用了 12 个月的滚动市盈率和市现率，这两个数字依然比较高，分别为 39.8 和 44.6。不过我相信，随着英伟达业绩的反弹，这些数据将会有所下降。但是，不管怎么说，它现在的定价有着充分的理由。
加密货币崩盘，数据中心放缓
首先，有必要澄清一些关于英伟达的误解。英伟达一直在高端芯片市场耕耘，靠着过硬的技术一路突破业务的边界，而不是靠价格竞争胜出。当某个产品变得过于商品化时，黄教主便带着公司开始寻找其它领域，还记得英伟达当初从事汽车信息娱乐系统的显示业务的时候吗？这是一个很成功的商业策略，我在英伟达交流过的每个员工都这么说。通过开发代码并将代码开源，使得开发人员和工程师可以轻松地使用其先进的硬件，英伟达就是这么取得成功的。
但是有时候，竞争对手会杀进来，破坏英伟达的销售。这种情况直到最近才发生在其游戏 GPU 产品线的低端市场，遥遥落后排名第二的 AMD 在低端游戏 GPU 市场取得了一些进展，英伟达通过不断地推进新技术和内置 GPU 功能（后文会继续谈这一点）来抵消 AMD 的攻势。高端游戏市场对英伟达很重要，不仅仅是因为它贡献了公司收入的一半（2020 财年第二季度的占比为 51%），还因为高端 GPU 为它打开了其它市场的大门。
这是去年加密货币泡沫时期英伟达股价随之暴涨的原因，也是其收入同比下降了 17%的主要原因，当然 AMD 的竞争、中美贸易战也是英伟达收入下滑的原因之一，但是这些只是次要原因。人们可以在任何商店的货架上或者在线商店中购买游戏 GPU，而且由于英伟达让 GPU 的部署变得很容易，因此开发人员可以找到各种使用方式（加密货币挖矿就是其中之一）。换句话说，人们购买游戏 GPU 并非全都严格用在游戏上。
在加密货币泡沫破裂导致挖矿活动急剧下降的同时，根据业内有据可查的数据，重量级的数据中心建设商亚马逊、微软、谷歌和 Facebook 的数据中心建设速度也有所放缓。再说一次，这跟竞争对手从英伟达手中抢走多少销售额关系不大，云计算巨头的投资支出放缓造成的影响更大。不幸的是，数据中心支出放缓和加密货币泡沫破裂同时发生了。而且，由于数据中心建设是一个周期性的业务，我们也不能拿中美贸易战当替罪羊。
所有这些情况都表明英伟达当前的估值似乎需要修正。英伟达的估值会一直根据其季度财务状况而变化，它的股价会像过去一年左右时那样出现较大的波动。此外，英伟达的创新和增值引擎还在运行，正在处于为继续推高股价蓄力的阶段，所以它现在的估值不低。
英伟达靠什么支撑当前的高估值？
的确，数据中心和游戏 GPU 业务分别比去年第二季度同比下降了 27%和 14%。但是，和第一季度的谷底相比，这两个细分市场分别环比增长了 24%和 3%。而且，英伟达还有一些优势领域，比如其高端游戏 GPU 中嵌入的光线追踪和深度学习功能。刚开始的时候，由于视频游戏还没有赶上来，所以每个人都不看好光线追踪技术。但是现在，这种情况正在迅速发生变化，而且除了游戏，光线追踪在其它场合也有用武之地。自英伟达发布光线追踪技术依赖，专业可视化市场（针对建筑师、工程师、图形艺术家和电影娱乐）增长了 4%，比上个季度环比增长了 9%。
然后是汽车市场、数据中心、自动机器、机器人、物联网和边缘计算业务。在英伟达 GPU 使能的 AI 技术的推动下，这些市场才刚刚走上增长的轨道。比如汽车部门，经历了几年的停滞不前，在第二季度实现了 30%的同比增长和 26%的环比增长，占总销售额的 8%。随着人工智能的发展和物联网设备市场的爆发，英伟达的增长速度会更大。请记住，据估计，仅仅在未来几年内就会有数亿台新的物联网设备投入使用。
所以，如果你计划持有英伟达的股票一年或者更短的时间，它肯定还会出现更好的买点。但是从长远来看呢？这家 GPU 制造商正在大力发展其计算能力，并且将继续成为你投资未来技术的最佳投资标的之一。
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