与非网 11 月 10 日讯 近年来,智能安防、超高清显示、VR、5G 通讯、AI 等一系列新兴行业在国内迅速崛起。下游行业采购对象国产化将带动一大批内地企业快速成长和发展,并在技术的升级和产品演化中逐渐打破境外公司寡头或垄断的市场地位。

 

10 月 26 日,上交所受理了龙迅半导体(合肥)股份有限公司(简称“龙迅股份”)的科创板上市申请。龙迅股份是一家专业从事集成电路设计的高新技术企业,公司拟募资 3.15 亿元,分别投向高清视频信号处理与控制芯片开发和产业化项目、高速信号传输芯片开发和产业化项目以及研发中心升级项目。

 

通过招股书,笔者发现,龙迅股份在经营规模上与同行可比公司差距较大,在供应商的选择和管理能力方面,晶圆代工和封测业务重度依赖境外单一企业,而晶圆代工厂正处于所有权争夺的漩涡之中,在当前晶圆产能紧张的背景下,若代工厂晶圆涨价或隐忧不除,龙迅股份芯片或受影响,未来业绩也受拖累。

 

业绩增长较快,规模却远不及同行

龙迅股份主要从事以高清视频信号处理和高速信号传输芯片以及相关 IP 的研发、设计和销售。经过十多年的经营和积累,龙迅股份围绕 HDMI、DP/eDP、MIPI、LVDS、eDPx、DDR 等接口标准不断开发和升级核心 IP,先后开发生产 130 多个产品型号,除满足传统的消费电子、显示配件、视频监控的需求外,还可满足新兴的视频会议、AR/VR、车载高清显示、5G 通讯等领域的应用需求。

 

产品应用领域广泛保障了龙迅股份业务的市场增长。近三年及一期,龙迅股份主营业务收入分别为 7,711.36 万元、8,070.67 万元、10,454.77 万元和 4,775.80 万元。

 

从近三年及一期的主营业务收入构成可知,龙迅股份业绩收入主要来源于高清视频信号处理和高速信号传输芯片的销售收入。从发展趋势来看,高清视频信号处理芯片在近几年内的比例处于上升阶段。

 

从行业发展来看,龙迅股份的发展受益于视频产业发展的“东风”。据赛迪智库数据显示,超高清视频产业至 2022 年市场规模将达 33600 亿元,超高清视频产业目前处在萌芽期,行业增长潜力巨大,产业链上各环节未来皆可受益。

 

受益于行业增长,龙迅股份近三年在营业收入和净利润逐年上涨,不过,与同行上市公司对比,在经营成果方面,龙迅股份与同行业可比上市公司仍存在较大差距。

 

从上表可以看出,在近三年及一期中,同行业可比公司的平均营收水平为 126,329.58 万元、140,671.72 万元、153,364.66 万元和 75,221.40 万元,龙迅股份与行业的营收差距在一个数量级,净利润上的差距同样悬殊。

 

与同行发展的差距,除了在营业收入、净利润等经营成果上有所体现,在供应商的选择和管理能力方面也能看出与可比公司之间的差距。

 

重度依赖的晶圆厂深陷所有权争夺战

资料显示,龙迅股份采用了集成电路设计行业普遍的 Fabless 经营模式,主要供应商为晶圆制造厂和封装测试厂,龙迅股份与主要供应商建立了长期稳定的合作关系。

 

报告期各期,龙迅股份向前五名供应商采购金额合计为 4,274.55 万元、3,965.41 万元、3,796.58 万元和 2,979.00 万元,占同期采购总额的 98.49%、95.19%、95.32%和 93.97%,占比较高。

 

尤其是在晶圆采购方面,龙讯股份重度依赖第一大晶圆代工供应商。据招股书披露,龙迅股份的晶圆主要向 SILTERRA MALAYSIA SDN BHD(简称“矽佳”)采购,报告期各期采购金额分别为 2,609.50 万元、2,211.48 万元、2,281.30 万元和 1,869.76 万元,占同期晶圆采购金额的比例分别为 90.87%、88.22%、94.08%和 96.81%。

 

在如此之高的晶圆采购比例下,第二供应商供货比例不足一成,一旦矽佳出现风险,龙迅股份的芯片研发和生产将面临巨大的风险。

 

与此同时,目前,位于马来西亚 Kulim 科技园区的矽佳正陷入所有权争夺战中,来自马来西亚本地和国际的各方竞标者竞争激烈。

 

事实上,自今年 2 月开始,Khazanah Nasional 完成撤资程序后,这家马来西亚半导体晶圆代工厂商的招标战就已开始激烈进行了。而随着参与收购的竞争者增加等原因,Khazanah Nasional 延长了竞标过程,因此也推迟了出售 Silterra 的时间表。

 

值得关注的是,这场所有权争夺战不管谁能胜出,都将承担 2.1 亿令吉(折合人民币 3.38 亿元)的债务,这也说明该公司存在债务上的隐忧。

 

从目前的局面来看,矽佳所有权遭争夺的局面将持续下去,无论是收购时间继续推迟还是所有权落在其他竞争者手中,其生产经营活动都会发生变化,这无疑会对几乎全依赖该公司的龙迅股份芯片研发和生产造成较大影响。

 

对于供应商的上述情况,龙迅股份在招股书中并没有提及,只是表示,未来若因主要供应商发生不利变化,导致龙迅股份产品不能正常生产交付,龙迅股份经营情况将受到不利影响。

 

据行业人士透露,目前全球晶圆代工产能吃紧,新贸易形势可能导致晶圆代工市场供给进一步压缩,有晶圆代工厂开始对明年产能采取分配制,而且不只一家晶圆代工厂要调涨价格。

 

无论上述哪种情况发生,都会增加龙迅股份的成本,龙迅股份也将面临上游晶圆代工产能不足的压力。在经营规模远不及同行且高度依赖境外晶圆厂的情况下,龙迅股份未来的业绩将会受到冲击。

 

在封测方面,龙迅股份或面临与晶圆代工类似的问题。

招股说明书显示,龙迅股份主要向超丰电子采购,报告期各期采购金额占同期封装测试采购金额的比例分别为 90.46%、94.68%、88.79%和 93.81%,同样重度依赖单一客户。

 

目前,封测端的产能也趋紧,超丰电子从今年初以来已经陆续增添数百台打线机台支持,但业内人士表示,封测产能供不应求的态势至少要持续到农历年后,方有机会供需平衡。

 

整体来讲,在近年高清视频信号处理和高速信号传输芯片需求带动下,龙迅股份营收规模不断扩大,但整体营收规模和供应链管理能力仍与同行可比公司存在较大差距。此外,在当前形势下,重度依赖的晶圆厂陷入所有权争夺风波,龙迅股份面临芯片研发和生产的不确定性急剧增加、在产芯片的晶圆代工及封测产能不足等问题。一系列的风险尚待解除,龙迅股份的 IPO 之路并非坦途。

 

随着科技与社会经济的进步和发展,我国对集成电路的需求不断增加,国家政策对集成电路产业的扶持持续增强,推动了集成电路产业高速发展,2019 年我国集成电路产业规模已达到 7562 亿元。

 

龙迅股份认为,目前来看,运用于高清视频处理的 SoC 芯片和 ASIC 芯片未来长时间都会保持共存的状态;长期来看,高清视频在朝着高清晰度方向发展,高清视频信号处理芯片未来需要具有更强大的运算能力、编解码能力。