港股智能重卡第一股DeepWay冲刺港交所，三年半累亏17亿

本文来源：智车科技

11月6日，深向科技(DeepWay)向港交所递交招股书，有望成为港股“智能重卡第一股”。联席保荐人为中金公司和招银国际。

这家成立于2020年的公司来头不小，是由知名物流公司狮桥集团与百度联合孵化。创始人万钧在物流和商用车领域有近20年经验，此前曾创立狮桥集团并担任董事长兼CEO。

收入激增与持续亏损并存

DeepWay的财务表现呈现明显的双面性：一方面是惊人的收入增长，另一方面是持续扩大的亏损。

根据招股书，2023年、2024年及2025年上半年，DeepWay的收入分别为4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元。其中2024年收入同比增幅高达362.5%，显示出极强的市场爆发力。

然而，DeepWay仍处于亏损状态。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，DeepWay的亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元。三年半时间累计亏损达17.02亿元，呈现“增收不增利”的状态。

毛利率方面，DeepWay仍处于较低水平。2023年、2024年和2025年上半年，公司的毛利率分别为0.4%、0.5%和2.9%。虽然逐步改善，但与传统制造企业相比仍有较大差距。

对于持续亏损，DeepWay解释称：“主要是由于公司的研发及技术创新等处于早期投资阶段”，并表示“预期将透过增加收入、提升毛利率、控制和优化运营成本实现可持续增长及盈利能力。”

DeepWay的业务相对集中，几乎全部收入均来自新能源重卡销售，该项业务在报告期各年度收入占比均在99%以上。

公司目前主要拥有两款量产新能源重卡车型：深向星辰及深向星途。其中深向星辰是主力车型，而深向星途从2025年5月才开始生产，截至6月30日前仅交付了130辆，占上半年总交付量的4.52%。

交付量方面，2023年、2024年及2025年上半年，公司的新能源重卡分别交付509辆、3002辆和2873辆。截至2025年6月30日，累计交付约6400台新能源重卡，拥有约1400辆车的在手订单。

在客户结构上，DeepWay存在大客户集中度较高的问题。2023年和2024年，公司来自前五大客户的收入占比分别高达82.5%和50.7%。不过这一比例在2025年上半年已降至51.4%，显示客户基础逐步多元化。

此外，Deepway部分存在“客户-供应商重叠”情况，其中一名五大客户亦为其一名五大供应商。具体而言，客户A（供应商A的附属公司）向Deepway购买电池，用于向终端用户出租电池，而供应商A则向其供应电池，用于其的新能源重卡。

DeepWay在技术上的核心特色是“正向定义”的新能源重卡，这与市场上主流的“油改电”重卡形成鲜明对比。

所谓“正向定义”，是指车辆从零开始设计，旨在优化电动动力系统、提升安全性并促进智能系统整合，而非简单地将传统燃油卡车改装为电动车。

根据灼识咨询资料，DeepWay的新能源重卡全生命周期成本相较传统燃油动力卡车和油改电卡车分别降低18.7%和4.9%。

具体来看，DeepWay的首创流线型车身设计结构实现了更低风阻、更低能耗和更长续航。卡车电池底盘一体化集成方案使货箱容积率较油改电重卡提升9.6%。

在智能化方面，DeepWay选择了渐进式发展路径。公司自主研发的L2级组合辅助驾驶系统“天玑·随行”已经量产，截至2025年上半年已交付逾2000辆。

更高级别的智能驾驶技术也在布局中。“天玑·雁行”智能编队运输系统用于实现“前车有人驾驶、后车无人跟车”功能，已完成核心功能开发与验证。

而“天玑·独行”单车智能无人驾驶系统已取得北京、天津、合肥等地的测试牌照，并在京津塘高速和合肥城市道路上常态化测试。

根据灼识咨询报告，按2024年销量计算，DeepWay在全球新能源重卡市场位居第十，市场份额为2.7%。但在正向定义新能源重卡这一细分领域，DeepWay全球排名第一。

另外，全球公路货运市场规模庞大，2024年已达3.9万亿美元，成为现代经济的重要组成部分。然而，该行业长期受三大痛点制约：高碳排放、高总拥有成本和安全风险。深向科技选择公路货运体系中承担超过50%运力的干线公路货运为切入点，将公司的技术商业化。持续的高碳排放意味着电动化升级势在必行。

中国新能源重卡市场正处于高速增长期。灼识咨询数据显示，2025年9月，中国新能源重卡渗透率已经达到28.9%。到2030年，中国新能源重卡渗透率预计将达53.5%，市场规模达2558亿元。

这意味着DeepWay所处的赛道具有广阔的发展空间。不过，公司也面临着来自传统重卡厂商和新势力玩家的激烈竞争。

股权结构方面，万钧、上海钧纬、北京成岳及员工激励平台构成了DeepWay的单一最大股东集团，持有约26.22%的股权，其中万钧个人持股4.68%。

百度作为重要股东，持股17.28%。此外，DeepWay还引入了临沂魏桥国科、启明创投、联想创投、光跃投资、建信信托、中电基金、交银国际、慕华科创、华盖资本、中安资本、大湾区基金、合肥产投、肥西产投、普华资本等知名机构、产业方及地方政府投资。

成立至今，DeepWay已完成多轮融资。2022年完成4.6亿元A轮融资，2023年完成7.7亿元A+轮融资，2024年完成7.3亿元B轮融资，累计融资达19.6亿元。

值得注意的是，截至2025年上半年末，DeepWay的资产负债率高达141.3%，总负债达55.39亿元。招股书显示，亏损总额主要由于“投资者股份所附带赎回权所产生的按公允价值计入损益的金融负债”。

DeepWay冲刺港交所只是智能重卡竞赛的一个起点。根据灼识咨询预测，到2030年，中国新能源智能公路货运解决方案市场规模将达到2.6万亿元。DeepWay凭借技术差异化与生态协同优势，有望在赛道爆发前抢占窗口期。

然而，如何平衡研发投入与盈利压力、突破客户集中度与关联交易质疑，将是其上市后需要持续应对的挑战。智能重卡的竞赛刚刚启幕，资本市场的加持或为DeepWay打开新一轮增长空间。