芯耀
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2026 年2月，Alphabet宣布计划在美国和英国市场发行规模巨大的债券，其中最引人注目的一笔，是为期 100 年的英镑债券。这在科技公司史上极为罕见，自 1990 年代以来几乎没有类似案例出现，资本市场对此反应热烈，媒体纷纷报道：Alphabet 正在用资本市场为 AI 基建铺设跨世纪的资金路径。然而，对于投资者而言，这笔百年债券所代表的，或许不仅是利息收益，更是一种对未来技术领导力的押注。
在科技史上，上一次尝试类似极端融资的公司是曾经的美国通信设备商巨头——摩托罗拉。1997 年，摩托罗拉发行了一笔总额约3亿美元的债券，票面利率 5.22%，但到期日却定在100年之后的 2097 年。
当时的摩托罗拉正处在全球通信工业巅峰期，是美国工业制造的象征。为期百年的债券不仅仅是融资工具，它更像是一种宣言：摩托罗拉相信自己押注的未来可以持续一个世纪，而背后支撑这一押注的，是摩托罗拉最具野心的战略——铱星计划。
铱星计划无疑是那个年代最具科幻色彩的商业技术构想：66 颗低轨卫星组成的星座系统，理论上可以在全球任何角落提供通信。摩托罗拉相信，这将是下一个通信时代的基础设施，是全球联网的未来。
为了支撑这一宏图，公司需要长期稳定的资金，也需要市场对其未来的信心，而百年债券正是将这种信心金融化的方式：投资者购买这笔债券，不仅是为了利息，更是在押注摩托罗拉能穿越技术浪潮和市场变动，成为未来通信世界的中坚力量。
然而现实比宏图残酷得多。铱星的问题从来不是技术能力，而是时间窗口。随着地面蜂窝网络尤其是 2G 数字通信的爆发式普及，移动电话变得便宜、体积小、覆盖广，普通用户几乎没有理由使用昂贵的卫星电话。摩托罗拉押注的未来虽然正确，但事后看来却出现得太早了，其过于昂贵的商业模式导致市场接受度持续走低低，公司战略与市场节奏之间出现了巨大错位。更残酷的是，摩托罗拉的衰落并不是缓慢的，而是被行业迭代迅速吞没的。进入 2000 年代之后，GSM技术和网络的全球化扩张、以及后来的智能手机浪潮，都让摩托罗拉逐渐失去中心位置。百年债券仍然在支付利息，但摩托罗拉作为“伟大公司”的叙事却已经开始坍塌。
2011 年，摩托罗拉正式分拆为两家公司：摩托罗拉移动（手机业务）和摩托罗拉解决方案（企业与政府通信业务）。随后手机业务被谷歌收购，又辗转进入联想体系，成为一段消费电子史的余晖。而百年债券并没有随着“摩托罗拉移动”的出售而消失，它最终由摩托罗拉解决方案继承下来。至今，这只债券仍存续约 9200 万美元本金，剩余期限还有 72 年。它像一个跨世纪的幽灵，深刻提醒着世人：企业可以拆分、品牌可以消亡、业务可以出售，但债务是一条时间的锁链，一旦签下，它会穿越几代管理层、几轮技术浪潮。
然而，摩托罗拉的押注虽然失败，但二十多年后，其技术愿景却在今天得以兑现。SpaceX 的星链（Starlink）几乎在做同一件事：用低轨卫星星座覆盖全球互联网。区别在于，星链所处的时代不同：可重复使用火箭大幅降低了卫星的铺设成本，地面网络盲区巨大，全球连接需求明确，星链加持的SpaceX市场估值已高达1.25万亿美元。摩托罗拉溃败的铱星梦想被SpaceX以另一种形式卷土重来，这就是科技史最残酷的地方：你可以看得很远，但市场只奖励“来得对”的公司。同样，这也是 Alphabet 今天计划发行百年债券所必须面对的历史回声。
在人工智能浪潮重塑全球产业格局的宏观背景下，以Alphabet为代表的科技巨头们已被置于以 AI 基础设施为核心的宏大叙事之中：AI代表着确定性的未来，AI基建将成为下一代文明的底层网络。
为了在这轮AI军备竞赛中抢占优势，Alphabet、Meta、微软和亚马逊均公布了庞大的资本支出计划，四家科技公司今年合计将支出高达6500亿美元。如此庞大的支出计划，即便对于这些财力雄厚的巨头而言亦显吃力，因此向债券市场大量融资就成为必然选择。根据美国银行证券1月9日发布的一份报告，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文去年发行了高达1210亿美元的公司债券，而2020年至2024年期间的平均年发行量仅为280亿美元。
由此可以看出，AI 基础设施的建设形态已经从“靠自由现金流积累”走向“靠资本市场融资大举扩张”。媒体报道Alphabet此轮200亿的美元债券发行已吸引超过1000亿美元的认购，但其中的长期债券仅为40年期的品种。所以Alphabet计划在英镑市场发行为期百年的债券才会更加惹人关注。
为期百年的极端债券期限，与科技行业日新月异的变革之间，形成了一种极具张力的战略悖论。在这一叙事逻辑下，Alphabet不仅宣告AI已超越周期性技术浪潮的范畴，将其定位为未来百年数字文明的底层架构——而公司更加确信自身就是这一历史性使命的核心承载者。
由此，Alphabet 的百年债券，于资本市场而言又变成了对今后几十年技术战略的新一轮押注，更是对 Alphabet 未来预期的一种信任投票。但是，摩托罗拉的历史却提醒我们：债券可以锁定资金成本，却锁不住技术浪潮，也不能保证押注未来的公司最终会成为新时代的主角。百年债只是时间的工具，而不是结果的保证。
真正能跨越世纪的企业，靠的不是融资的期限，而是对市场节奏的敏感、对技术演进的洞察，以及在每一次历史转角前不断重塑自己的能力。对于 Alphabet 来说，今天的百年债或许能够铺就 AI 基建的资金底座，但真正跨越世纪的，是能够在未来几十年不断重塑自己、适应浪潮的企业。未来会到来，但它从不保证由谁来抵达。
