AI服务器产业链，8大赛道增速对比

在大模型持续迭代、智能应用加速落地的背景下，AI服务器作为算力基础设施的核心载体，其产业链各环节展现出不同的增长态势与竞争逻辑。本文系统梳理了AI服务器产业链中八大关键环节，包括AI服务器整机与ODM、AI加速芯片、光模块/光芯片、存储、内存接口芯片、PCB、电源与散热，在2025年前三季度的单季营收增速变化与毛利率走势，量化揭示产业链各环节的景气度水平。

AI服务器整机（含ODM）领域呈现“冰火两重天”的景象。工业富联、纬颖等ODM厂商第三季度营收增速分别达到43%和174%，呈现加速或超高增长态势，且毛利率上行，显示出其在全球AI服务器制造端的核心地位。然而，本土服务器品牌商如中科曙光、紫光股份，虽营收亦呈加速态势，但当季毛利率环比下滑，随着上游AI芯片厂商直接交付AI服务器，原有服务器品牌商或面临一定竞争压力。

AI加速芯片行业在2025年第三季度展现出强劲势头，AMD、寒武纪、海光信息等头部厂商营收均实现加速增长，且毛利率整体维持高位，凸显出极强的盈利韧性。由于全球AI算力需求的持续高涨与行业极高的技术壁垒，领先厂商在供不应求的市场中享有显著的定价主动权。值得关注的是，未来随着谷歌、高通、博通，以及本土厂商摩尔线程、沐曦股份、燧原科技的AI算力芯片放量，或改变行业原有竞争格局。

光模块/光芯片行业在800G、1.6T等高速率产品需求放量的推动下，光模块/光芯片行业在第三季度营收增速呈现稳中有升的态势。尽管当前头部厂商的毛利率仍保持稳定，但随着市场参与者大幅增多、产品代际差缩小以及新品放量节奏加快，行业整体的毛利率水平在未来或将面临一定的下行压力。

存储是第三季度业绩表现最为亮眼的行业之一，直接受益于产业供不应求带来的价格上行周期。行业呈现出典型的“量价齐升”特征，不仅营收规模快速扩张，毛利率水平也实现显著提升，盈利能力大幅改善。本土存储模组龙头厂商如江波龙、佰维存储的营收增速亦呈现加速态势，充分展现了其在行业景气回升周期中强大的供应链管理与市场把握能力，业绩弹性凸显。

内存接口芯片领域，澜起科技、Rambus第三季度营收增速分别为57%和23%，行业整体增速维持中高速。随着高性能计算对LRDIMM（DDR5）、MRDIMM（DDR5）内存模组的需求增多，将进一步增加高价值的MRCD/MDB内存接口芯片的需求。此外，由于行业供应商高度集中，竞争格局非常好，毛利率水平已经高于AI加速芯片。

PCB环节已显露出竞争加剧、盈利承压的迹象。​尽管PCB行业营收温和提速，但沪电股份、胜宏科技等头部公司的毛利率在Q3开始下滑，行业产能扩张后价格竞争趋于激烈。

电源行业由于下游应用分散，受AI服务器景气度带动相对有限，其周期性与AI服务器同步性不明显。Q3行业平均营收增速为17%，增长相对平缓。

散热作为AI服务器不可或缺的基础设施，在第三季度呈现高增长的态势，毛利率也稳中有升。随着国内下游客户开始加速部署超节点方案，将带动液冷需求持续爆发。