开局2024：资本退潮 锂电投资“新变”

在一系列行情变化下，锂电产业投融资继续受到考验。根据高工锂电不完全统计，截至3月15日，在锂电产业共发生了29起投融资事件，涵盖了正负极材料、隔膜、电解液，以及储能、钠电池、固态电池等领域。相比于2023年同期数据，2024年开年的投融资数量进一步下滑。

从锂电产业链整体背景来看，作为2023年的延续，2024年产能过剩、价格战、企业优胜劣汰的情况将会进一步延续。不过与上一年有所区别的是，2024年亦是锂电产业深度调整的一年，尤其是在企业估值，行业供需状况方面，来自多个环节产业链的市场预期，以至具体经营环节中的采购、库存、资本开支都在进行着动态调整。其原因也在于，相比于2023年行业内集体清库存的情形，2024年行业产能正得以逐渐出清，行业竞争充分下，低端产能淘汰出局，锂电跨界潮止息，以及“电比油低”的趋势有望进一步改善下游需求状况。从目前来看，2024年开年，锂电产业链的排产回升，和以大摩为代表的投行机构回调宁德时代估值，产业拐点正逐渐清晰。来自产业链上下游的深度供需调整将在2024年进行。

映射到锂电投融资领域，锂电投融资的数量和金额也将在2024年产业链的深度调整中，出现一系列波动变化。

资本退潮延续

从2024年开年投融资的数量和金额来看，资本退潮的趋势毫无疑问进一步延续。

从融资轮次来看，2024年开年，A轮、天使轮这一类早期融资依旧占据了锂电产业投融资的主流。相比于B轮、C轮等需要更为庞大金额开支的融资轮次，早期的融资资本投入相对更小，面临的风险也更小。

从融资金额方面看，2024年开年，千万元级别的融资金额成为主流融资额度。与2023年相比，2024年亿元级别的融资有进一步下降的趋势。从投融资的地区来看，以长三角、珠三角为核心的产业地带融资热情不减。不过西部的投融资数量进一步减少，而在中部地区，部分省市，如湖南、安徽、湖北等地区的投融资继续表现强势。这也表明，锂电产业在地区的产业集聚方面仍在加强。在新的产业形势下，充分发挥产业集群效应，进一步降低产业成本，扩大产业链合作是锂电企业发展的关键要素。

主赛道投融资分流

拆分不同的投融资赛道来看，最为明显的就是传统主材项目出现较为明显的退坡，如正极材料、电解液领域的投融资数目都出现比较明显的下滑。结合2023年的产业情况来看，锂电主材投融资的退坡正源于其下行的市场行情。2023年锂电材料领域受到的冲击最为严重，部分正极材料龙头已出现亏损情况。而往常占据“C位”的锂电池环节也风光不再。

根据高工产研锂电研究院数据，2022-2023年，锂电池环节在锂电产业投融资占比通常在60%-70%。不过在2024年开年，仅有东阳蔚东等为数不多的电池企业获得融资。

从锂电池环节的市场格局来看，近年来电池龙头的市场占有率不断提升。根据今年2月份动力电池装机数据，前十家动力电池企业装机量达17.4GWh，占总装车辆的96.7%。而以宁德时代为代表的龙头企业则在今年2月的装机市占中攀升至55.16%，创下了2021年12月以来的占比新高。在主流电池厂商竞争格局基本形成的情况下，新晋的电池企业在获客、技术更新、渠道、资金规模等方面都将遇到挑战。不过值得注意的是，负极材料依然得到资本的加注。

一方面是相比于2024年锂电材料整体下行的情形下，负极材料价格下滑相对更小，相比于其他主材价格普遍70%的下跌数据，负极材料价格下跌幅度为40%左右。

另一方面则是高端负极材料盈利能力表现良好，2024年开年，高端人造石墨价格已经出现价格回补。此外，钠电负极、硅基负极作为下一代电池材料，受益于市场潜力，也继续为资本所看好。主材领域的投融资退坡，同样带来了细分赛道投融资占比的提升。从已发生的投融资事件来看，固态电池、电池热管理、换电、补锂材料、电池检测细分领域成为主赛道分流后的资本去向。

锂电投资“新风向”

面对国内外的双重压力，包括产能过剩、价格战，海外方面欧盟祭出《电池法案》、反电动汽车补贴调查，美国通过《通货膨胀削减法案》，锂电投资已经趋于谨慎。从目前的投资主体来看，锂电的投融资仍集中在二三线企业。主要是一线的电池、材料企业已基本完成上市融资和产能建设。不过投融资的赛道已明显向细分领域看起。对于2024年而言，尽管行业内卷严重，不过在电池技术更新，提升产品价值增量上，以下细分赛道仍值得关注。

快充技术：目前来看，以宁德时代为代表的电池企业已经完成了从三元到铁锂的4C快充布局，电动汽车800V高压趋势带动锂电材料的发展。与此同时，在消费者观念转变下，快充技术正在向下渗透，装机从高端车型向中低车型，从纯电车型向混动车型转变。

大圆柱电池：与方形和软包电池相比，大圆柱电池具备高标准、高兼容性的特点，且生产效率高、安全性好、电芯用量减少、BMS 控制难度降低等。GGII预计2024年大圆柱电池将在乘用车领域迎来GWh级批量交付。

半固态/全固态电池：固态电池是下一代颠覆性技术创新产品，也是在安全性、能量密度、循环寿命等领域实现性能突破的领域。该领域吸引了国内外几乎全部龙头电池厂商的关注。尽管全固态电池的商用尚有距离，而半固态电池的量产已逐步推进。GGII不完全统计，仅2023年国内固态电池扩产项目共有15个，投资金额超千亿元。

硅基负极：当前负极材料成为制约电芯能量密度和快充性能的重要因素。与传统石墨材料相比，硅基负极克容量大幅提升，随着电芯能量密度要求提升，硅基负极的市场潜力也在展现出来，高镍+三元的材料组合也将成为大圆柱电池良好的材料组合。杉杉科技、璞泰来也正研发新一代硅基负极技术。GGII预计，2025年国内硅基负极出货量有望超6万吨。

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