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电源管理芯片产业分析继续，今日分享一家从核心团队来自ADI的公司，专注模拟芯片的公司，2020年开始，随着供应链的紧张和涨价，公司抓住机遇，实现快速跨越式发展。。
一、公司简介
1.1、发展历程
苏州纳芯微电子股份有限公司，成立于2013年，于2022年4月成功登陆科创板。十年磨一剑，公司从最初的信号调理ASIC芯片起家，重点聚焦高性能、高可靠性模拟芯片设计和销售。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。目前已能提供 1700 余款可供销售的产品型号。
1.2、产品简介
图|纳芯微产品和应用
来源：纳芯微公告
1.2.1、传感器产品
图|纳芯微磁传感产品
来源：纳芯微公告
1.2.2、信号链产品
信号链芯片是系统中信号从输入到输出的路径中使用的芯片，包括信号的收集、放大、传输和处理的全部过程，主要包括线性产品、隔离产品、转换器产品、接口产品等。公司信号链产品涵盖了信号链细分领域中的信号调理芯片、隔离、接口、放大器等。
图|纳芯微信号链产品
来源：纳芯微公告
1.2.3、电源管理产品
电源管理芯片是在电子设备系统中实现对电能的变换、分配、检测及其他电能管理职责的芯 片，是电子设备中的关键器件，电源管理芯片同步于电子产品技术和应用领域升级，产品种类繁多。公司的电源管理产品主要包括栅极驱动、供电电源、LED 驱动、电机驱动、功率路径保护等芯片产品。
图|纳芯微电源管理产品
来源：纳芯微公告
电源管理产品上，在栅极驱动产品方向持续投入，一方面不断完善隔离驱动、非隔离驱动的产品布局，集成多种保护功能的智能隔离驱动赢得众多新能源主驱、光伏、大功率变频器客户认可并大规模出货；高集成度 120V 半桥驱动助力数据中心 AI 应用，提高电源系统效率。另一方面在技术平台上不断突破，推出更高性能、低成本的第二代隔离驱动系列，助力客户进一步提高产品竞争力。在电机驱动方面，直流有刷电机驱动、继电器/螺线管产品系列大规模发货，获得多家主机厂以及 Tier-1 定点。在供电电源方向，公司完成了应用于贯穿尾灯的 LED 驱动产品的量产，报告期内持续放量中。
1.3、下游应用分布
从公司2022年收入占比看，汽车电子（23.13%，累计出货1亿颗）和泛能源（69.69%）将成为公司长期业务增长的两大板块。
从下游应用的收入结构来看，2023年汽车电子领域收入占比为 26.28%，较去年年度占比提升约 3 个百分点；消费电子领域收入占比为 10.04%，较去年年度占比提升约 3 个百分点；泛能源领域收入占比为 63.68%。
图|2023年下游应用占比
来源：纳芯微公告
二、财务分析
2.1、营收和利润情况
图|纳芯微营收及归母利润变化
来源：choice、与非研究院整理
纳芯微2014-2019年间，公司发展较为缓慢，2020年开始，随着供应链的紧张和涨价，公司抓住机遇，实现快速跨越式发展。2019-2022年营收增长分别为128.98%、162.73%、256.26%、93.76%。
公司 2022 年度实施限制性股票激励计划等，摊销的股份支付费用约 1.97元，若剔除股份支付费用的影响，公司2022年度实现扣除非净利润3.66亿元，较2021年同期相比增长 60.37%。2022年相比2019年营收增长18倍，利润增长52倍，绝对金额分别达到16.7亿和3.66亿。
2023年为-21.51%下降，主要系受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素的影响，终端市场需求疲软，公司营业收入同比下降。因公司实施限制性股票激励计划等，2023年报告期内预计摊销的股份支付费用22,107.63万元，较上年同期增长12.39%，若剔除股份支付费用的影响，公司2023年度实现归母净利润-1,500.80万元，实现扣除非净利润-10,110.27万元。
2.2、毛利、净利变化
图|纳芯微毛利净利变化
来源：choice、与非研究院整理
2014至2019年公司毛利率稳定增长，由2014年44.38%增长至2019年58.35%。2020年后呈现下滑态势，2023年大幅下降至41.07%。
公司净利率波动较大，2018年至2021年由5.02%逐步攀升至25.45%，2022年主要受股份支付和研发支出大幅增长影响，下降至10.14%。
2023年受行业下行，股份支付、库存等影响净利大幅下降，2023年三季度为-31.38%。公司注重在行业下行周期的人才、技术积累，在研发投入、市场开拓、 供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入，使得公司销售费用、 管理费用、研发费用持续上升，对净利率影响较大。
2.3、研发投入
图|研发投入及营收占比（%）
来源：choice、与非研究院整理
图|研发人员及占比（%）
来源：choice、与非研究院整理
公司核心技术人员均有 ADI、Marvell 等海外龙头工作背景，产业从业经历10年以上，研发实力强劲。2014-2021年公司研发增长较为平稳，2022年公司开始研发支出大幅增长至4.04亿元，占营收比例达到24.17%。
2023 年1-6月研发费用为 3.35亿元，占营收比例高达46.23%，较上年同期增长 219.11%。公司计入研发费用的股份支付费用金额为 16,262.88 万元，同比增加 1631.67%。
截至 2023 年6月末，公司研发人员人数348人，同比增加107 人，同比增长 44.40%；研发人员占比为47.22%。2023年半年公司研发人员平均薪酬为37.95万元/人，同比增长12.89%。
三、总结
展望2024年，传感器产品，磁电流传感器23年营收主要来自于光伏应用市场，24年将有望逐步拓展至汽车三电系统应用，成为24年磁类传感器营收的重要增量。信号链产品，带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产，并已经在23年产生不错的营收增量贡献。电源管理芯片产品，公司在23年第三季度也陆续量产了新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品，并且开始逐步上量和贡献增量营收；供电电源LDO方面，公司已经实现部分客户的导入工作，24年有望逐步贡献增量营收。
随着老产品的不断渗透替代，新产品的不断推出和客户市场导入，纳芯微市场份额将逐步提升，2024年业绩有望恢复转正，现实新的增长。
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