芯耀
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前言
瑞芯微中文名称是瑞芯微电子股份有限公司，外文名称是Rockchip Electronics Co., Ltd.，公司注册地为福州市鼓楼区软件大道89号18号楼，前身系福州瑞芯微电子有限公司。于 2020 年 2 月 7 日在上海证券交易所上市，股票代码为603893。下属子公司有上海翰迈、瑞芯微（北京）、杭州拓欣和香港瑞芯微。
主要业务
瑞芯微公司属计算机、通信和其他电子设备制造业，是国内领先的芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器 SoC 及周边配套芯片的设计、研发与销售。公司采用 Fabless 经营模式，即专门从事集成电路的研发设计，晶圆制造和测试、芯片封装和测试均委托专业的集成电路制造企业、封装测试企业完成，取得芯片成品后对外销售并提供技术服务。公司整体业务流程如下图所示。
图1 公司整体业务流程
瑞芯微按照行业惯例及企业的特点，采用以经销为主、直销为辅的销售模式，针对 AIoT 应用领域广泛、客户群体庞大的特点，通过整合外部渠道资源实现市场的广域覆盖和快速扩张。
在经销模式下，经销商向瑞芯微采购芯片后销售给整机厂或方案商。在直销模式下，公司直接向整机厂、方案商销售芯片，或是提供专业技术服务。
图2 销售模式
产品
主要产品为智能应用处理器芯片、数模混合芯片、其他芯片，同时提供专业技术服务及与自研芯片相关的组合器件。公司芯片产品广泛应用于 AIoT 市场，覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等下游众多领域，是国内 AIoT产品线布局最丰富的厂商之一。
公司的智能应用处理器芯片可分为内置 NPU 的人工智能应用处理器芯片和未内置 NPU 的智能应用处理器芯片。
内置 NPU 的人工智能应用处理器芯片按功能侧重方向可分为通用应用处理器、机器视觉处理器、音频专用处理器等。
通用应用处理器包含 RK3588 系列、RK3576 系列、RK3568/66 系列、RK3562系列等；
机器视觉处理器包含 RV1126/09 系列、RV1106/03 系列、RV1103B/C 系列等，搭载自研核心 IP 如 ISP、AI-ISP、视频编码器、NPU；
音频专用处理器如 RK2118 系列；
未内置 NPU 的通用智能应用处理器芯片主要包含 RK3399 系列、RK3288 系列、RK3368系列、RK3326 系列、RK3528 系列、RK3506 系列、RK3308 系列等，根据产品定位分别搭载了不同性能层次的 CPU、GPU 内核。
在自研上，有NPU、ISP、高清视频编解码、视频输出处理、视频后处理等核心 IP。
公司的数模混合芯片主要包括电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片、快充协议芯片等产品。
图3 产品方向
财务分析
图4为瑞芯微2024年的营业收入 3,136,370,678.42 元，同比增长 46.94%；归属上市公司股东净利润 594,862,210.27 元，同比增长 341.01%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为16.12%，同比增长11.88%。总得来说增长较为迅速，公司在逐渐变大变强。
图4 主要会计数据
图5 主要财务指标
图6为瑞芯微2024年度利润表和现金流量表的一些数据。
图6 利润表及现金流量表相关科目变动分析表
营业收入变动原因说明：主要是市场销售回暖，本期芯片销售收入增长
营业成本变动原因说明：主要是本期芯片销售收入增加相应成本增加
销售费用变动原因说明：主要是本期销售职工薪酬增加
管理费用变动原因说明：主要是管理职工薪酬增加
财务费用变动原因说明：主要是汇兑损益和利息收入影响
研发费用变动原因说明：主要是研发职工薪酬增加
经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要是市场销售回暖，本期营业收入增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加
投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：本期投资银行理财产品的现金流量净额减少
筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明：本期支付现金股利分红比上年同期减少
对瑞芯微2024年的三大报表进行整理和计算，可得如下表1数据：
表1 瑞芯微2024年关键指标
表中可知瑞芯微的净资产收益率(ROE)为16.78%，根据杜邦指标分析法来分析2025年可能会影响净资产收益的情况。杜邦指标=销售净利率x总资产周转率x杠杆比例。
3.1 销售净利率
销售净利率=毛利率-四费占比-所得税占比，所得税占比这个和国家税收政策有关系，不可预测，这里不陈述。毛利率=1-成本率，因此关键是要降低成本。图7为瑞芯微的营业成本分析表，晶圆占据了67.66%的成本，但目前全球芯片制造产线紧缺，还是蛮难减小的。
图7 成本分析表
图8为瑞芯微主营业务分布情况，智能应用处理器芯片占据了88.40%的营收，公司的扛把子。境内和境外营收差不多，不大确定境外是卖给哪些国家的，现在贸易战对它的影响大吗？93.98%的营业收入是经销渠道，这也是很多公司普遍的销售模式。
图8 主营业务分布情况
瑞芯微在出货量上，2024年一共生产了14,984.08万颗芯片，其中销售了14,802.41万颗芯片，还剩余2,826.01万颗，生产量比2023年增加了44.88%，希望半导体快点复苏吧~~
四费分别是销售费用、管理费用、财务费用和研发费用。它们分别为63,992,126.33、101,644,729.58、-60,739,794.48和564,299,744.0。如图9所示。
图9 四费
销售费用、管理费用和研发费用的增长主要是由于职工薪酬的增加导致的。财务费用之所以为负的，应该是利息收入蛮多的，表明瑞芯微可能有蛮多的现金还未使用。
从图10可以看出销售的职工薪酬增加了49.29%，如果销售员工数目不变的话，那每个销售职工拿的钱可真不少，羡慕~~
图10 销售费用
从图11可以看出管理的职工薪酬增加了15.89%，职工薪酬占据管理费用从47.54%增加到了53.85%。
图11 管理费用
从图12可以看出研发的职工薪酬增加了21.52%，职工薪酬从占据研发费用的64.92增长到74.93%。公司效益好，涨薪爽。
图12 研发费用
四费的最大源头就是职工薪酬，现在市场对芯片人才的需求大，职工薪酬只会增加更多，因此，四费的职工薪酬占比会越来越大的。
3.2 总资产周转率
瑞芯微的总资产周转率为73.52%，企业运营效率还行。2025年可以继续扩大营业收入来增加周转率。不过瑞芯微也可以通过多分红来降低总资产，进而提升ROE。毕竟2024年未分配的利润有1,375,472,385.42元。瑞芯微2024年度合计向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税），拟合计派发现金红利377,011,440.90元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为63.38%。
3.3 杠杆比例
瑞芯微的杠杆比例为1.2，总负债720,103,928.08元，有息负债率为0.65%，风险可控，财务安全做的挺好。
