芯耀
255
2025年最后一天，中国移动发布了前三季度业绩。
2025年首3季度，中国移动营业收入7947亿元，同比增长0.4%；其中，主营业务收入6831亿元，同比增长0.8%；归母净利润1154亿元，同比增长4.0%，净利润率为14.5%；EBITDA 2654亿元，同比增长0.9%；EBITDA占主营业务收入比为38.8%。
从主要业绩情况来看，在非常艰难的情况下，能拿出这份成绩已经是相当不错了，毕竟上半年营收还是负增长（-0.5%），这说明7-9月很多努力还是卓有成效的，如果延续这个势头，全年营收增长有可能在0.4%的基础上进一步上升。
对于中国移动而言，及早扭转下滑的势头比什么都重要！
还有一个趋势也非常明显，中国移动正在谨慎地捂住了钱袋子——
在交流环节，中国移动官方明确提到，
“公司前三季度资本开支完成进度暂落后时间进度。全年来看，资本开支控制在年初指引的1512亿元范围内，资本开支占收比持续下降。预计未来2-3年总体资本开支将继续保持稳中有降。”
这肯定是一个艰难的决定。
中国移动是中央企业，产业链龙头，生态体系的核心，其钱袋子并不只是其一家的钱袋子，放大来说，中国移动的资本开支在一定程度上决定了产业生态的繁荣兴衰，过去很多年，中国移动都背负着一个隐形的“扁担效应”，一头拉动投资、一头促进消费。
所以，中国移动收缩资本开支，肯定是顶住了来自上头的巨大压力的。
但现在出现了比“来自上头的巨大压力”更严重的问题，这个问题分三个方面——
第一，中国移动现金流出现了点问题。营收滞涨、开源不力是一方面，另一方面是钱收不回来，前三季度应收账款已经高达1115亿元了，相比去年底的757亿元，增长了47%，这个问题已经很严重了。账上没钱，干啥都紧张啊。
第二，传统通信市场看不到旺盛的需求。虽然中国移动这几年积极布局数智化新兴市场，但其核心的经营模式还是流量经营模式，但问题是，传统流量经营模式已经走到尽头。2024年的数据很能说明问题，全国移动互联网接入流量同比增长11.6%，但移动数据流量业务收入反而下降1.5%。这种量收剪刀差持续扩大，意味着单纯靠建基站卖流量的老路行不通了，收缩传统网络领域的投资是必然的选择。
第三，算力服务市场可能存在泡沫。运营商当前在算力服务上的盈利模式比较单一，基本上就是依赖基础算力租赁，而这种模式并不牢靠，比如，主流算力卡的价格受政策、市场等多方面因素影响，变动频繁，比如英伟达H100价格较峰值暴跌40%，与此同时，智算租赁价格从每P・时3000元跌至1200元以下，甚至出现"500元地板价"的恶性竞争。与此同时，行业非理性投资蔓延，多地存在"先建再说"的盲目跟风现象，部分智算中心年均空转损失超亿元。事实上，三大运营商2025年合计算力投资已超千亿元，2025-2027年规划投资更是突破3000亿元。一旦算力泡沫爆破，运营商的压力会非常大，所以，现阶段，运营商在算力上的投资还是比较谨慎的。
今天，运营商面临的是三大生存危机。一是失血的管道危机，网络沦为OTT应用的传输通道，增量不增收，在价值链中被边缘化。二是沉重的资产危机，巨额建设投资形成的重资产，在收入增长停滞时面临回报压力。三是能力的断层危机，新兴领域需要通感算一体能力、需要深谙各行业的数智化需求，这些能力三大运营商都尚不具备。
在情况并不明朗的情况下，捂好钱袋子，不要乱撒币，我认为是上策！
- END - 如有合作，请联系
