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A股已上市半导体企业中，思瑞浦、天岳先进、东微半导、灿勤科技背后均能看到华为哈勃的身影，这家2019年4月成立，三年时间投出65个标的项目的知名CVC，明天将收获第5家半导体上市公司——纳芯微。
纳芯微(688052.SH)公告显示，公司股票将于2022年4月22日在科创板上市。 纳芯微是一家聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路设计公司。2013年成立，以信号链技术为基础，由传感器信号调理ASIC芯片出发，向前后端拓展并推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局。
两大因素驱动业绩大幅增长 2018年，纳芯微营业收入仅4000万，净利润也只有200万；2019年，纳芯微营收达到9200万，但净利润却亏了900万。而到了2020年，公司营收跃增至2.42亿元，净利润盈利5000万，实现扭亏为盈。 业绩拐点出现：一是“隔离与接口芯片”、“驱动与采样芯片”陆续量产，在原有单一品类的基础上，实现收入指数级增长；二是从经销到直销，背靠客户A（华为）打开销售市场。
公司隔离与接口芯片主要应用在信息通讯、工业控制等领域，2018至2020年，隔离与接口芯片收入分别为 80.66 万元、3210.64 万元和 10682.24 万元，变动比例分别为 3880.61%、232.71%；公司驱动与采样芯片于 2020 年第三季度实现批量出货，2020年实现收入93.59万元；2021年收入即达到26365.91万元，成为公司新的收入增长点。
图表：纳芯微各类产品收入（2018年-2021上半年）
可以发现，2018年至2021年上半年，信号感知芯片虽然收入在增长，但该类产品对公司主营业务收入的贡献度却在下降，由2018年的92.49%降至2021年6月末的28.44%。与此同时，隔离与接口芯片的收入占比从2018年的2.05%升至2021年上半年的48.51%，占据2020年收入的半壁江山。此外，驱动与采样芯片收入占比从2020年的0.39%升至22.73%。
图表：纳芯微各类产品收入占总营收比重变化（2018年-2021上半年）
招股书显示，自2018年开始，纳芯微即供货客户A，不过2018、19年主要是通过亚美斯通和安富利香港经销买断公司产品，再由经销商转卖给客户A。 2018年上述两家经销商并为进入客户TOP5名单，购买量还很小，到2019年两者合计购入“隔离与接口芯片”约2700万元。
而随着采购量的增大，2020年初公司成为客户A直销供货商，直销客户A+经销亚美斯通合计销售额约5500万元。
总体来看，2019-2020年纳芯微对客户A直接或者间接的销售收入分别约为2700万元、5500万元；客户A贡献毛利约为1900万、3400万。 虽然2020年四季度客户A因一些原因退出了公司前五大客户，但公司收入并未锐减。次年南京基尔诺承接了大部分订单，使得公司营收、净利润持续保持高增长。
思瑞浦vs纳芯微 在招股书披露的同行中，科创板上市公司思瑞浦与纳芯微的规模最为接近。据思瑞浦招股书披露，其主营业务产品分为信号链模拟芯片、电源管理模拟芯片两类。 同纳芯微一样，思瑞浦也受到过客户A的帮衬。2019年客户A为思瑞浦贡献了57.13%的营收，2019年营业收入较上年同期增幅166.5%，较2018年1.14%的营收增幅形成了强烈对比，净利润同年实现扭亏。此后的2020年、2021年，思瑞浦业绩以每年翻一倍的速度飙升。
1、营收规模2020年9月上市时，思瑞浦同年营收5.66亿元，净利润1.84亿元；纳芯微2021年营收8.62亿元，净利润2.24亿元。
2、产品类型（2021年）思瑞浦：77%的信号链模拟IC; 23%的电源管理芯片纳芯微：25%的信号感知IC ;43%的隔离与接口IC ;30%的驱动及采样IC 综合毛利率：思瑞浦60.53%；纳芯微53.5%。产品数量：思瑞浦1400余个；纳芯微800余个。
3、发行思瑞浦上市发行价115.71元/股，截至4月21日，思瑞浦收盘价529元/股，总市值424亿元。纳芯微发行价230元/股，按总股本10106.40万股计，发行前总市值约232.44亿元。两相对比，你觉得纳芯微会破发么？
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