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今天，我们来分析一家在模拟芯片领域仅次于德州仪器的公司，60年来通过不断并购扩张，实现了由小到大的跨越式发展，它就是——亚德诺（ADI）。
亚德诺Analog Devices, Inc.（ADI）公司总部位于马萨诸塞州诺伍德市，是一家领先的半导体公司，专注于模拟、混合信号和数字信号处理集成电路，服务于工业、汽车、通信和消费市场。全球员工约 2.5 万人，拥有超过 7.5 万个产品型号，服务于超过 12.5 万家客户。
一、公司介绍
1.1、发展历程
创立初期（1965-1969 年）
1965 年，27 岁的麻省理工学院学生 Raymond P. Stata 和 Matthew Lorber 在马萨诸塞州剑桥市一座公寓大楼地下室成立了亚德诺公司。创业之初主要开发运算放大器等分立器件，第一款产品是型号为 101 的通用运算放大器。
1967 年，公司推出第一个增益设定放大器，标志着向半导体业务的转变。
1968 年，亚德诺销售额达 570 万美元，并推出通用运算放大器。
1969 年，亚德诺公司在股票市场首次发行股票，收购了 PastoriZa Research 公司，开始投资一家半导体制造商，还推出了第一个模数转换器（ADC）。
技术发展与转型期（1971-1985 年）
1971 年，亚德诺推出业内第一款激光微调线性 IC FET 输入运算放大器 AD506，正式开启转型之路。
1973 年，公司推出激光 trim 晶圆和首个 CMOS 数模转换器。
1978 年，亚德诺推出首个采用 BiCMOS 工艺的 8 位微处理器。
1980-1983 年，亚德诺投资了 11 家高科技公司，拓宽在数字信号处理电路、图像处理系统和电信仪器等领域的产品线。
1985 年开始，随着通信行业和消费电子市场的兴起，亚德诺开始将重心转向消费电子领域。
并购与业务拓展期（1990-2013 年）
1992 年，亚德诺与惠普结盟，共同开发混合信号半导体。
1999 年，亚德诺并购了制造高性能编译器 Edinburgh Portable Compilers。
2000 年，亚德诺并购集成电路晶圆供应商 BCO Technologies plc，同年在北京成立国内首个研发中心。
快速扩张与领先期（2014 年至今）
2014 年，亚德诺以 20 亿美元收购讯泰，实现了从 0 到 110GHz RF 频段、微波频段、毫米波频段的全频段覆盖。
2016 年，亚德诺先后将 Snap Sensors A、Syrise Electronics LLC 与 Innovasic 收购，掌握多项关键物联网技术。
2017 年，亚德诺斥资 148亿美元收购电源厂商凌力尔特，快速进入电源管理芯片市场，成为仅次于德州仪器（TI）的全球第二大模拟芯片厂商。
2018-2019 年，亚德诺重点面向工业电子市场，分别收购 OtoSense 与 Test Motors，强化设备状态监控与故障解决方案设计能力。
2021 年，亚德诺以 210 亿美元收购竞争对手 Maxim Integrated，进一步加强了在汽车、工业和通信等领域的地位。
二、主要产品
2.1、主要产品及优势
亚德诺 产品种类丰富，涵盖数据转换器、放大器、电源管理 IC、MEMS 传感器、射频 IC、DSP 处理器等多个品类，能满足不同客户的多样化需求。
以数据转换器为例，亚德诺的 ADC 和 DAC 转换精度高、速度快，在医疗系统、科学仪器、无线和有线通信等领域，能实现模拟信号与数字信号的精准转换，保障数据的准确性和传输效率。在电机运动控制领域，其步进电机驱动器 TMC5240，通过 Trinamic™技术将全步细分，减少噪声和振动，提高扭矩和精度；伺服控制器 TMC4671 可实现对电机的精确闭环控制，适用于工业自动化、机器人等高精度运动控制场景。
图|主要产品及应用
来源：公司官网、与非研究院整理
2.2、电源管理芯片
亚德诺公司的电源管理IC和电源模块为在所有市场中推动当今和未来的创新提供了基础。公司的高性能电源管理解决方案通过先进的设计和封装技术满足严格的电源要求，包括出色的功率密度、超低噪声技术和出色的可靠性。
亚德诺 的低复杂度电源管理解决方案由业界最全面的从头到尾电源设计工具套件以及高度可配置的电源互连解决方案提供支持，可帮助客户加快产品上市时间，同时提供一流的性能。
图|公司电源管理产品及应用
来源：与非研究院整理
2.3、模数转换器
模数转换器 (ADC) 可将模拟电信号转换为数据处理信号。亚德诺 公司提供满足性能、功率、成本和尺寸需求的产品，是业界最大的 A/D 转换器产品组合。这些数据转换器可在通信、能源、医疗保健、仪器和测量、电机和电源控制、工业自动化以及航空航天/国防等一系列应用中实现准确可靠的转换性能。
2.4、电机和运动控制
亚德诺 公司业界领先的电机和运动控制产品将数字信息转换为完美的物理运动，使工业 4.0 能够在先进机器人、自动化、医疗假肢、3D 打印等应用中发挥作用。亚德诺 公司的产品组合十分广泛，包括电机、编码器、电机控制 IC 和模块，可提高智能运动系统的效率、缩小物理尺寸并缩短上市时间。
2.5、传感器和 MEMS
亚德诺 公司的 MEMS 加速度计和陀螺仪解决方案为设计人员提供分立元件和即插即用的 iSensor® MEMS 子系统。亚德诺的 iSensor MEMS IMU 是高度集成的多轴解决方案，结合了陀螺仪、加速度计、磁力计、压力传感器和其他技术，适用于动态条件下的多自由度应用。
三、财务分析
3.1、营收和扣非净利润
图|营收变化/亿美元
来源：与非研究院整理
2000-2016年亚德诺营收维持在17-34亿美元区间，波动不大，2017年大幅增长49%至51亿美元，2018-2020年分别为62、60、56亿美元，2021年增长31%至73亿美元，2022年大幅增长64%，突破百亿美元至120亿美元，2023年略微增长至123亿美元，2024年大幅降低-23%至94亿美元，2025Q1增速为-4%至24亿美元。
图|扣非净利润变化/亿美元
来源：与非研究院整理
2000-2017年，扣非净利润在2-9亿美元区间，波动较大，抗周期性较弱。2018年扣非净利大幅度增长82%至16亿美元，随后2019-2020年回落至15、13亿美元，2021年增长33%至17亿没有，2022-2023年爆发增长79%、15%至30亿、35亿美元。
2024年，半导体行业周期性波动下行，受客户库存压力影响收入下降23.39%至94亿美元，扣非净利润下降-52%至17亿美元，但2025财年第一季度的表现表明复苏迹象，营收增速-4%，扣非净利增速-5%，降幅收窄。
小结
结合公司历史，2016、2020年的两次并购，对公司营收和利润的增长起到决定性的作用。在2012年，亚德诺在全球数据转换市场占有48.5%的份额，确立了行业领导地位。2016-2017年，亚德诺以约148亿美元的现金和股票交易收购Linear Technology，这一交易结合了两家公司在模拟IC领域的互补优势，创造了行业内最全面的高性能模拟产品组合。2020年，亚德诺又以全股票交易收购Maxim Integrated，这一交易进一步扩大了亚德诺在全球半导体市场的规模和影响力。
3.2、产品结构及收入结构
图|营收结构占比/%
来源：与非研究院整理
亚德诺的产品广泛应用于通信、计算机、消费电子、工业、汽车和医疗等众多领域，在工业和汽车领域，亚德诺 产品认可度极高。在工业自动化场景中，其传感器和控制芯片能实现设备的精准监测和控制；在汽车电子方面，从动力系统到安全系统，亚德诺 的芯片都发挥着关键作用，保障汽车的性能和安全。
2013-2024年，工业一直是亚德诺第一大营收来源，波动在44%-55%区间。
2013-2020年，通讯行业占比维持在20%水平，汽车占比维持在16%水平，消费者终端市场占比由20%逐步下降至11%。
2021-2024年，汽车占比超过通信市场，由17%增长至30%，通讯占比由16%降低为11%，消费者终端占比维持在10%-13%水平。
图|营收区域占比/%
来源：与非研究院整理
2015-2024年，公司主要产品收入来自美国，占比由39%降低至30%；汽车为欧洲，占比由27%降低至22%，中国呈现上升趋势，由15%提升至23%；日本占由9%提升至12%左右，亚洲其他地区由7%提升至13%，北美和南美其他地区占比由3%降低至1%左右。
3.3、毛利率和净利率
图|毛利、净利率变化%
来源：与非研究院整理
毛利率方面：
2000-2004 年毛利率在 53%-57% 间波动，2002 年降至 53%，早期经营稳定性不足。
2005-2010 年毛利逐步攀升，2009 年达 61%，2010 年短暂回落至 56%，后续持续上行。
2011-2017年稳定在 64-66%区间，2018年降为60%，2019 年达峰值 68%，2020年后逐步下降至2024年57%，2025Q1反弹至59%。
净利率方面：
2000-2004 年大幅波动，由24%骤降至 6%，之后逐步恢复，显示早期盈利受多重因素冲击。
2005-2010 年持续上升，2009 年达 30% 高点，2010 年又跌至 12%，2011年又恢复至26%，盈利稳定性差。
2012-2018年由29%高点震荡下行至14%，2019-2023在19%-27%区间波动；2024 年降低至17%，2025Q1为16%。
工业市场的需求波动对亚德诺的毛利率和净利率影响较大，亚德诺不断优化产品组合，推出高毛利率的产品，如高性能传感器和电源解决方案，有助于提升毛利率。
3.4、研发支出
图|研发支出/亿美元
来源：与非研究院整理
2000-2016年，公司研发投入维持均衡，在4-7亿美元区间，2017年并购Linear Technology后，研发投入提升至10亿美元以上，2021年并表Maxim Integrated后飙升至13亿美元，2022/2023年维持在17亿美元，2024年下降至15亿美元。2025Q1为4亿美元。
多年来持续投入研发，积累了大量专利，为产品创新提供了坚实的技术支撑。在射频等高端技术领域，亚德诺 优势明显，其研发的射频 IC 能支持高频信号处理，满足 5G 通信、雷达系统等对射频性能的严格要求 ，在通信基础设施、工业自动化、汽车电子等领域的研发投入，使其能针对行业痛点提供高性能产品及解决方案。
图|资本支出/亿美元
来源：与非研究院整理
2000-2001年公司资本开支达到3亿美元，2002-2017年，公司资本开支维持在1-2亿美元区域，2018-2021年在2-3亿美元区间，2022年翻倍至7亿美元，2023年再翻倍至13亿美元，2024年又降低为7亿美元，2025Q1为1亿美元。
图|员工人数/人
来源：与非研究院整理
2000-2016年，公司人数在1万人附近，2017-2020年公司人数在15000人附近，2021-2025Q1公司人数在24000附近。
3.5、产品研发方向
电源管理领域
提高功率密度：扩展 GaN 电源管理产品系列，降低晶体管损耗，提高运行频率以减小无源元件尺寸；研发新拓扑结构，如 LTC7821 混合式控制器，提升功率密度。顺应市场需求，积极开展数字电源技术的研发，为客户提供更先进的电源管理解决方案。
信号处理领域
持续致力于提高数据转换器（ADC 和 DAC）的转换精度和速度，确保模拟信号与数字信号的精准转换，满足医疗、通信、仪器仪表等对数据精度和传输效率要求高的领域需求。
射频与通信领域
开发能够支持更高频率、更宽带宽的射频 IC，满足 5G 通信、卫星通信、雷达等对射频性能要求不断提高的应用需求。
边缘 AI 与智能系统领域
研发具有 AI 处理能力的芯片，将 AI 算法集成到芯片中，实现边缘计算和智能决策，为工业自动化、智能家居、智能安防等领域提供支持。
3.6、研发行业方向
汽车
专注于电池管理系统、车载充电器、牵引逆变器、高清显示和高级驾驶辅助系统（ADAS）。例如，电动车动力系统使用高精度数据转换产品进行电池监控和控制。
工业自动化
包括工业机器人、运动控制和工业传感，特别是在可编程逻辑控制器（PLC）和分布式控制系统（DCS）中的应用。
医疗保健
涉及生命体征监测、医疗成像（如CT、超声波、MRI和PET）以及治疗设备，最近还推出了Sensinel CPM系统用于非侵入性心肺测量。
专注于5G mmWave、E波段无线电回程和4G/5G无线电单元，特别是在雷达和通信系统中的应用。
四、总结
经过60年的发展，亚德诺通过不断并购成功做大做强，持续推进模拟和混合信号技术，为汽车、工业、医疗和无线通信等行业提供综合解决方案，值得我们持续学习和借鉴。
亚德诺的未来展望集中在“智能边缘”，推动数字化工厂、移动性和数字医疗的进步，同时也关注人工智能、电动车和可再生能源领域，并通过软件开发转型为解决方案公司，致力于可持续发展和全球连接。
