解读｜如何看中芯国际Q4财报

| 里程碑——中芯跨入净利百亿俱乐部

2月10日，中芯国际发布2021年第四季度财报，多项经营指标再一次创历史新高，2021年全年销售收入高达54.431亿美元，全年净利润首次突破百亿元（1701.8百万美元约合108.29亿元人民币）大关，单季度营收超15亿美元，全年资本支出再创新高达50亿美元，成绩单相当漂亮。今日上午，中芯国际举行第四季度财报说明会，联合CEO赵海军对财报数据进行进一步说明，并对2022年的发展信心满满。 

2021年对中芯国际和中国半导体产业来说，是极其不平凡的一年。缺芯、缺产能笼罩了2021年全年，给晶圆厂带来机会也带来了巨大的运营压力。中芯国际在“实体清单”带来的巨大挑战面前，在满足客户需求和缓解产业链短缺上做了坚持不懈的努力。同时，中芯管理层进行了重要调整，接棒者高永岗，出身产业，懂中芯、熟产业、强管理，是张汝京之后第一位内部培养的董事长，高永岗带领下的中芯的未来值得期待。

作为全球领先的半导体产业智库芯谋研究认为，中芯Q4季度的这份财报值得好好品味，有以下几点值得好好说道说道。 

三个高速增长

 中芯国际第四季度财报中，与去年同期相比，有三个增长数据相当亮眼，分别是销售收入同比增长61.1%、净利同比增长212.7%以及销售晶圆增长21.7%。作为全球第四大晶圆厂，中芯国际2021年增长速度远高于前三大晶圆厂。随着产能的持续扩充，中芯开启了加速成长。 

 具体来看，销售收入方面，第四季度中芯国际销售收入高达15.801亿美元，相比于第三季度的14.153亿美元增长了11.6%，与2020年第四季度的9.811亿美元相比，增长率达61.1%。 

对于业绩的大幅增长，中芯国际披露了两大原因：一是销售收入受晶圆销量增加、平均售价上升及产品组合变动共同影响而增加；二是投资联营企业和金融资产的收益上升。 

在毛利方面，2021年第四季度中芯国际的毛利有了大幅度提升，高达5.528亿美元，同比增长212.7%，毛利率进一步提升至了35.0%，而在2020年同期，中芯国际的毛利率只有18%，前几年平均水平也仅在20%左右徘徊。一年时间，中芯国际的毛利率几乎翻了一倍，极大鼓舞了市场对中芯的信心。 

在销售晶圆方面，从财报数据可以看到，第四季晶圆销售与第三季度基本持平，但与2020年第四季度同期相比增长了21.7%。在业绩说明会上，中芯国际联合CEO赵海军透露，2021年中芯全年新增10万片8英寸约当晶圆月产能，并于去年10月完成北京京城新项目的主体结构封顶。第四季度单季销售收入首超15亿美元，各区域收入和毛利率均有增长，新产品流片和多元化储备亦表现活跃。 

在全球缺芯的环境下，这一数据基本代表了中芯当前的产能情况，而2021年中芯增建的产线还未转化为有效产能，未来中芯的发展潜力仍然巨大。 

收入结构的三大变化

 分析中芯这份财报的营收数据，可以发现中芯收入结构上的三大变化，一是中国内地及中国香港收入占比大幅提升，其他地区占比减少；二是在应用分类上，智能手机市场占比大幅下滑；三是45nm以下工艺的销售额增长明显， 其他成熟制程占比下降。 

 具体来看，在收入的地区分布上，中芯国际的国内收入占比大幅提升，从去年第四季度同期的56.1%提升至68.3%，增长幅度超过10%。这也说明了中芯国际对国内客户的支持的力度之大。有升就有降，与之相对的是海外市场占比的下滑，最为突出的是北美市场，从去年第四季度的27.7%跌落到19.6%。 

芯谋研究总监王笑龙认为，半导体产业是全球分工性产业，每一个市场都非常重要。中国政府也高度强调国际合作，国际市场的重要性。中芯国际一直秉持全球化服务理念，尤其在美国加大制裁的情况下，尤其注重国际合作，不能忽视海外市场。中芯国际和美国半导体产业的关系，不是单向的而是双向的。中芯既是美国企业重要的客户，又是美国企业重要的晶圆供应商。中芯不仅大量购买美国的设备和服务，也向美国企业提供大量的晶圆产品，是美国设计公司重要的代工厂商。“你中有我，我中有你”的关系，会让美方慎重考虑中芯对美国半导体产业的影响。 

在应用市场分布上，智能手机、智能家居产品收入占比下滑，这与近年来智能手机销售增长放缓相关。其他类型的应用市场增长占比显著提高，主要与汽车电子、电力行业的高速发展有关，尤其在高压驱动、微控制器、超低功耗逻辑和特殊存储方面的增长。随着未来产能的释放，这些领域将迎来高速发展。 

另一个值得注意的是技术节点的收入占比变化。45nm以下工艺的销售额增长明显，尤其是FinFET/28nm，其他成熟制程占比下降。可以看出，中芯产能正面临结构性调整，向着更高端产能发力。 

芯谋研究高级分析师张彬磊认为，从2020年以来中芯一直在积极扩产，但从数据上看产能增加依然有限，这与设备交付周期延长有关；中芯技术节点收入变化也反映出，中芯优化产品组合，提升了先进工艺销售占比，也反映了国内客户对先进工艺的需求的增加。 

一个更好的2022

 2021年，产业升级带来的结构性增量，疫情带来的远程连接相关的更多需求，供应链转移带来本地化的生产偏好，物联网、电动车、新能源等应用的迅猛崛起，导致了半导体产业链的供不应求和量价齐升，也促成了中芯的高速发展。 

面对2022年，中芯国际联合CEO赵海军在说明会上表示，既有机遇又有挑战。对供应链安全的忧虑引起的备货，产品结构性短缺引起的齐套性问题，以及制造产能持续紧张拉动的扩产热潮贯穿了2021全年，也基本定义了2022年的格局。当北京京城、深圳以及上海临港的三大新项目满产后，中芯的产能将实现倍增。目前，该公司月产能为62.1万片8英寸约当晶圆。预计全年销售收入增速会好于行业平均值，毛利率将高于2021年水平。 

关于扩产的具体情况，赵海军介绍称，京城和深圳两个项目稳步推进，预计今年底前投入生产。在2022年，公司计划产能的增量将会多于2021年（10万片8英寸约当晶圆）。当前，设备交付周期进一步拉长，中芯国际在新增产能的达产时间上可能会出现一定的推后，但会与供应商保持战略合作，努力按既定目标交付产能。这三个新项目满产后，将使公司产能倍增。 

芯谋研究副总监谢瑞峰表示，2020年科创板以来，中芯国际资本支出持续维持高位，产能迅速提升，当前中芯国际营收、毛利、产能、资本开支等主要晶圆厂经营指标均处在历史最好水平。中芯国际坚持先进制程研发量产和成熟制程产能提升“两条腿走路”提升竞争力，作为中国最大的晶圆代工厂、中国半导体产业的基石型企业，进一步加速提升成熟制程产能、进一步加大对国内上下游企业支持力度，将有力带动中国半导体产业整体实力提升。未来几年，随着中芯国际新厂逐步建成投产，产能有望实现在现有基础上翻一番，在可预期的时间范围内，中芯国际将持续是中国最大的半导体公司，并有望在全球晶圆代工厂排名中实现进位。