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回顾 2020 年，整个半导体产业可谓波澜壮阔、跌宕起伏——年初，开局一场疫情席卷全球，在短暂受挫后全球半导体产业呈现逆势上扬，随之而来的是晶圆代工、封测产能严重吃紧，整个产业链陷入“缺货”恐慌 ......
与此同时，“并购”亦成为 2020 年半导体行业的重要关键词。下半年大型并购案接踵而至，亚德诺、美信、英伟达、Arm、SK 海力士、英特尔、AMD、赛灵思、美满、Inphi、环球晶圆、世创，这些在各自细分领域极具影响力的企业，如今共同搅动产业风云，让 2020 年的半导体产业更添“魔幻”色彩。
01、“巨头+巨头” 规模破千亿美元
据笔者的不完全统计（见下表），2020 年宣布的半导体行业并购案数量并不算多，但是多起交易涉及金额庞大，仅下半年发生的 6 起并购案交易金额已超千亿美元（1195 亿美元）。
来源：全球半导体观察根据公开资料整理
这 6 起并购案的收购方和被收购方均为半导体行业巨头，多次上演了“巨头对对碰”，包括亚德诺 210 亿美元收购美信、英伟达 400 亿美元收购 Arm、SK 海力士 90 亿美元收购英特尔 NAND 闪存业务、AMD 350 亿美元收购赛灵思、美满 100 亿美元收购 Inphi、环球晶圆 45 亿美元收购世创。
亚德诺收购美信
2020 年 7 月 13 日，亚德诺宣布将以全股交易方式收购美信，交易价值约 210 亿美元，合并后公司总市值超过 680 亿美元。
根据协议条款，交易结束后，ADI 的当前股东将持有合并后公司大约 69%的股份，而美信股东将持有大约 31%的股份。本次交易将加强 ADI 的模拟半导体领导地位。
亚德诺是全球领先的高性能模拟技术公司，美信亦致力于开发创新的模拟和混合信号产品与技术。相关数据显示，在 2019 年全球模拟芯片厂商排名榜上，亚德诺排名第二、美信则排名第七。
英伟达收购 Arm
2020 年 9 月 14 日，英伟达宣布将以 400 亿美元的价格从软银收购 Arm。英伟达指出，此次合并，旨在打造人工智能时代首屈一指的计算公司；增强 Arm 的研发能力。
英伟达是全球排名前列的半导体公司，而 Arm 作为全球领先的半导体 IP 公司，已出货超过 1800 亿个基于 Arm 的芯片，两者的合并引起业界担忧。
英伟达承诺，加入英伟达后，Arm 将继续运营其开放授权模式，同时保持全球客户中立性。交易完成后，英伟达计划保留 Arm 的名称及品牌标识，并扩建其在剑桥的总部。
SK 海力士收购英特尔 NAND 闪存业务
2020 年 10 月 20 日，SK 海力士宣布将以 90 亿美元收购英特尔的 NAND 闪存及存储业务。
在获取相关许可后，SK 海力士将通过支付第一期 70 亿美元对价从英特尔收购 NAND SSD 业务以及大连工厂。此后，预计在 2025 年 3 月份最终交割时，SK 海力士将支付 20 亿美元余款从英特尔收购其余相关资产。
英特尔将保留其特有的英特尔傲腾 TM 业务，并将继续在大连闪存制造工厂制造 NAND 晶圆，并保留制造和设计 NAND 闪存晶圆相关的知识产权(IP)，直至最终交割日。
AMD 收购赛灵思
2020 年 10 月 27 日，AMD 宣布已与赛灵思达成最终协议，将以 350 亿美元的全股票方式收购赛灵思。
AMD 股东将拥有合并后公司约 74%股权，赛灵思股东拥有约 26%股权，交易预计在 2021 年底完成。
AMD 表示，通过收购赛灵思，AMD 将有能力提供高性能处理器技术产品组合，结合 CPU、GPU、FPGA、自适应 SoC 和软件专业知识，为云、边缘和终端设备提供领先的计算平台。合并后的公司将共同挖掘数据中心、游戏、PC、通信、汽车、工业等行业的发展机会。
美满收购 Inphi
2020 年 10 月 30 日，美满宣布将以大约 100 亿美元的“现金+股票”交易方式收购芯片制造商 Inphi。合并后整体企业价值将达约 400 亿美元。
据了解，美满专注提供全套宽带通信和存储解决方案，2016 年开始向数据基础设施的半导体解决方案转型，而 Inphi 是一家美国芯片制造商，专门研究光电互连。
美满表示，将美满的铜缆以太网 PHY 系列产品与 Inphi 光电产品相结合，将创建一个行业领先的高速数据互连平台，为企业、运营商、数据中心和汽车市场服务。
环球晶圆收购世创
2020 年 11 月 29 日，环球晶圆表示，与世创正在就达成商业合并协议进行最终阶段的协商。12 月 10 月，双方签订商业合并协议，总收购价约 45 亿美元。
环球晶圆承诺，将保留世创于德国 Burghausen 生产基地作为世创的主要研发中心；确保有足够的资本支出以支应现有的晶圆生产线；在 2024 年年底前不得进行裁员或关闭世创于德国的任何据点。
据了解，环球晶圆和世创分别为全球第三大和全球第四大半导体硅片厂商，两者成功合并后，环球晶圆将有望成为半导体硅片行业的领先巨头。
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除了上述几起重磅收购案外，还有如戴泺格收购 Adesto，Synaptics 收购博通无线物联网业务、联发科收购英特尔电源管理芯片业务等亦备受业界关注。
02、2015 年& 2020 年：两大并购高峰期
事实上，半导体行业的并购之风从未曾停过，但目前看来，2015 年与 2020 年，成为了半导体行业史上的两大并购高峰期。
回想 2015 年，半导体行业发生了多起百亿美元级并购案，包括安华高以 370 亿美元收购博通、西部数据以 190 亿美元收购闪迪、英特尔以 167 亿美元收购 Altera、恩智浦以 167 亿美元（含债务）收购飞思卡尔等，上述 4 起并购案的交易金额已近 900 亿美元。
此外，2015 年的半导体行业并购案还有如中国财团以 19 亿美元收购豪威科技、高通以 24 亿美元收购 CSR、安森美以 24 亿美元收购仙童半导体等。
与 2015 年类似，2020 年半导体行业亦发生了多起重磅并购案。对比 2015 年与 2020 年，我们不难发现，这两个年份的半导体并购案，均存在交易双方行业影响力大、单个交易涉及金额庞大的特点。无论是 2015 年的安华高、博通、西部数据、闪迪、英特尔、恩智浦等，亦或是 2020 年的英伟达、Arm、AMD、赛灵思等，均为半导体行业巨头，并购金额亦多为百亿美元级别。
来源：全球半导体观察根据公开资料整理
不过相比之下，2020 年的单个并购案所涉金额更加庞大大，如仅英伟达收购 Arm、AMD 收购赛灵思两起交易的金额已达 750 亿美元。排除已然终止的博通收购高通、高通收购恩智浦两大并购案，全球前五大规模半导体并购案中 2020 年已占三席，其中以英伟达 400 亿美元收购 Arm 交易金额最高。
此外，2020 年半导体并购案在时间上亦显得更加集中，来得更加突然且猛烈——上半年风平浪静，7 月亚德诺率先拉开了这一场并购大戏的序幕，接着在短短四个月时间里，涉及多个半导体行业巨头的重磅并购案接二连三砸来，10 月份更是官宣了 3 起。
目前而言，2020 年已超越 2015 年成为半导体行业有史以来并购金额最大的一年，但是几大并购案仍在进行中，尤其并购金额最大的英伟达并购 Arm 这一起交易是否能够顺利通过全球政府监管机构批准仍未可知。
集邦咨询分析师姚嘉洋表示，过去的半导体并购案大多是“以大吃小”，但并购金额不断升级，今年主要还是有资金市场的加持才有此表现，由于位居前位的半导体业者的营收规模皆不断升级的情况下，未来若还有半导体并购案，在资金面允许的情况下，恐怕还会有“大吃大”的天价收购金额出现。
因此，2020 年或许在现阶段是并购案的最大年，但未来有可能会被取代。
03、这一波半导体并购巨浪背后 ...
目前，2020 年半导体并购巨浪已高高掀起，虽然最终结果尚未可知，但是已有不少人在思考：这一波巨浪背后的推动力是什么？并购案若完成又将给行业带来哪些影响？
回望过去半导体产业的发展历史长河，我们不难发现，并购一直是半导体企业发展壮大的重要手段，然而 2020 年新冠病毒疫情全球蔓延，全球经济以及半导体行业上下游均受到不同程度的影响，却还发生了如此大规模的并购，这让不少业界人士感到疑惑。
对此，业界认为今年美国宽松的货币政策或是重要推力。
姚嘉洋表示，以 2020 年下半年的收购案来看，大多是美系半导体业者发动收购，究其原因，仍是美国政府采取宽松货币政策，使得资本市场位处高点，在诸多半导体大厂都有拥有充沛的现金下，采取收购以强化本身的产品线之不足会是十分合理的选择。
以 AMD 收购赛灵思为例，姚嘉洋指出，AMD 不论是在车用、AI、5G 等应用领域，相较于英特尔与英伟达而言，AMD 的话语权几近为零，然而今年 AMD 表现出色，再加上美国资本市场的驱动，自然就会有采取收购的策略发生。
另有业内人士表示，从被收购方角度看，2020 年不少半导体厂商股价不断攀升、整体市值变高，有的厂商整体市值甚至翻了数倍，被收购方选择在 2020 年出售亦有望实现更大估值。我们可以看到，这几起大型并购案多采取了“股票+现金”的交易方式，其中 AMD 收购赛灵思更是采取了全股票的交易方式。
那么，这几起“巨头+巨头”并购案若成功，将对半导体行业带来什么影响？
姚嘉洋指出，首先，收购方对于上下游的议价能力将提升，在此情况下，成本结构的优化将对中小型半导体企业带来威胁。
姚嘉洋进一步表示，英伟达收购 Arm、AMD 收购赛灵思、美满收购 Inphi 这几起并购案若完成，都会对英特尔造成直接或间接的威胁，他们的竞争场域主要在 5G 与数据中心等相关基建上，未来数据中心与网通基础建设的半导体业者将成高度集中化的态势。
他认为，未来若还有相关并购案，恐怕还会与数据中心等领域相关，因为数据中心与 5G 基建都是稳定成长的应用市场，长期来看应不至于有衰退表现，从追求营收成长的角度来看，这将是半导体厂商们的竞逐目标之一。
04、对中国半导体产业的影响与启示
正所谓巨头跺一跺脚，全球半导体产业都要抖上几抖，更何况多个巨头齐跺脚。作为全球最大的半导体市场，中国半导体产业正在迅速发展，恐怕难以避免会受到这次并购巨浪的冲击，那么对于中国半导体产业有何影响？
姚嘉洋指出，现今中国半导体产业发展主要还是以政策引导为主、民间资金与市场为辅，这种态势短时间内应该不会有所改变。目前中国半导体产业优先因应国内市场需求为主，国际大厂的并购案所衍生的效应，应该会对中国半导体企业往数据中心与 5G 基建领域的发展形成一道高墙，短时间内恐怕难以跨越。
在姚嘉洋看来，中国半导体产业发展已有一段时间，在政策上或许应可逐渐回到正常市场机制，让规模较大的半导体企业在无需政策介入的情况下，可与国际大厂直接竞争，借此修正中国半导体企业的产品策略等发展路径；同时，在中国半导体发展蓬勃的情况下，也必须要形成良币驱逐劣币的正常循环。
他预估，2021 年开始，或许会陆续发生中国国内的半导体收购案，这对于中国半导体企业面对国际大厂来说，应能有正面效果。
亦有业内人士表示，他关于这几起大型并购案的思考是，中国半导体产业应该在加强自主发展的同时，也寻求机会并购优质资产。“对于中国企业而言，除了做好自己的事情外暂时无他法，毕竟还不是一个量级的。”
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