芯耀
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一轮新的锂矿周期大幕似乎正在缓缓开启。
根据中国“锂矿双雄”天齐锂业(002466.SZ)与赣锋锂业(002460.SZ)财报披露,2025年均实现扭亏为盈，归母净利润分别为4.63亿元和16.13亿元，分别同比增长105.85%、177.77%。
但进一步拆解营收、现金流等其他核心经营数据会发现，形势依旧不容乐观。比如天齐锂业2025年营业收入同比下降了20.80%，从季度走势看，其营收已经连续10个季度下降。其2025年锂产品毛利率也同比下降了6.62个百分点至25.59%，为近四年最低值。
赣锋锂业2025年锂产业收入虽然实现增长，但增幅也仅为7.16%，收入规模仅为巅峰期（2022年）的37.23%。
另外24产业研究院（TTIR）统计发现，2025年天齐锂业、赣锋锂业造血力（经营活动现金净流量）分别同比下降46.69%、42.94%；另外海外收入分别同比下降25.07%和64.32%。
一切都是产业博弈与周期的力量。
从全球供需平衡角度看，各机构对2025年碳酸锂海内外需求量的统计口径存在差异，预测结果可能不尽相同，但结合同比增速观察，整体形势已趋于明朗。2025年，全球锂资源产量同比增长高于20%，而需求同比增长更高约30%以上，表明供应过剩压力已显著缓解。
展望2026年，供应端将迎来本轮产能集中投放的最后高峰，中国与非洲项目仍是增产主力，同时澳洲部分矿山可能随锂价回暖而复产。随着非洲锂资源出口条件改善，进口量也有望回升。需求端将保持增长但结构分化：动力市场受国内外政策节奏影响，增速预计放缓，但技术进步与细分领域仍提供支撑；储能市场则在2025年超预期增长的基础上，凭借海内外订单的持续发力，有望成为需求端的关键增长引擎。
如下所示为安泰科全球资源供需平衡图，其预计2026 年锂基本面格局为供需双旺，全年过剩约 8 万吨，过剩量缩窄，27年则正式转入短缺状态。
综合来看，2026年碳酸锂需求预期向好，若储能需求仍维持较高的增速，或将触发新一轮短缺周期而带动价格进一步上行，我们预计26年锂价中枢在100000～200000元/吨，关注阶段性反弹带来的交易机会。
过去几年间，在产业竞争与博弈加速的趋势下，锂矿双雄选择了不同的发展路径，赣锋锂电悍然投资百亿进入锂电池制造领域，目前已基本实现 “资源、冶炼、电池” 锂产业链一体化布局；天齐锂业一直围绕上游锂资源打造专业化深度布局，目前业务已涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。
目前无论是从总市值，总营收规模，还是盈利能力，赣锋锂业已经全面领先天齐锂业：2025年赣锋锂业总市值、总营业收入、规模净利润分别为1586.92亿元、230.82亿元和16.13亿元，是同期天齐锂业的1.72倍、2.23倍和3.48倍。
不过，从资本实力、员工效率与薪酬方面，天齐锂业仍处于优势地位。比如在资本层，2025年天齐锂业资产负债率仅为28.04%，较赣锋锂业低了26.19%，截止年末天齐锂业资金净值为33.85亿元，而赣锋锂业仅为-79.46亿元。
另据24潮产业研究院（TTIR）统计，天齐锂业人均创收与人均薪酬分别为299.81万元、47.96万元，是赣锋锂业的2.50倍和3.52倍。
为了方便读者朋友能更为客观、全面的了解锂矿双雄的真正竞争力与潜在风险，24潮产业研究院（TTIR）还统计对比了天齐锂业与赣锋锂业2025年投资布局与收益、产能与营运能力等多个核心指标，供读者朋友参考。
特别注：在商业层面，乃至产业的竞争几乎没有止境，企业一时的风光或衰落都不足以论成败。或许，当我们以更长的周期、更多的维度来观察一家企业，或许会看到不同的景象及答案。未来，我们也将持续跟踪龙头企业核心经营策略与关键数据变化，也欢迎读者朋友交流，甚至供稿。
