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半导体行业，无并购，不巨头。
2023年，半导体行业在下行周期中“历劫”，整体市场表现低迷。在这样的行情背景下，半导体产业并购行情如何，企业还能卖个好价钱吗？哪类企业最好卖？谁最喜欢买买买？本文中，芯师爷将通过2023年典型并购事件的盘点，分析并购案例特点，以回答以上问题。
信息来源：企业公告、媒体公开报道，制图：芯师爷，“——”表示信息未披露。
据芯师爷不完全盘点，媒体公开报道中，2023年年度共计有25起并购事件，其中按披露交易金额计算，年度并购总价值超过1088亿美元（约合人民币7799亿元）。
从并购总金额来看，2023年半导体行业整体的并购热情依旧，基本与往年的并购金额持平：据统计数据显示，2015年，公开宣告的半导体并购案例金额达1077亿美元；2020年，并购价值跃升至1179亿美元，创下此前历史最高年度纪录；2022年，据全球半导体观察盘点的2022年半导体产业十大并购案，该年度并购金额超1280亿美元。
相关并购涉及EDA、IC设计、晶圆制造、封测测试、软件、设备、传感器等产业。
谁卖出了高价？
以单起交易价格来看，“博通以690亿美元完成对VMware的收购”成为年度交易最高金额的并购案例。值得注意的是，这起并购最早宣告于2022年，赶在2023年年尾完成，成为年内最大金额的半导体并购案。690亿美元的交易金额也一举刷新了半导体产业并购历史金额规模。
博通在公告并购VMware的新闻稿中提及：VMware的多云产品组合，跨越了应用现代化、云管理、云基础设施、网络、安全性和任何地方的工作区，形成了一个灵活、一致的数字基础，各行业最大、最具活力的企业在此基础上构建、运行、管理、连接和保护其最重要和最复杂的工作负载，以造福于客户。
通过将互补的博通软件组合与领先的VMware平台相结合，合并后的公司将为企业客户提供一个扩展的关键基础设施解决方案平台，以加快创新并满足最复杂的信息技术基础设施需求。
软件企业的高利润业务模式或是博通花大价钱买下这家云平台公司的主因。博通CEO陈福阳曾公开表示，他寻找的是特许经营业务，以及无需进行巨额额外投资就能获得更高利润的业务。
VMware之外，日本东芝集团、美国测试测量方案系统企业NI、日本光刻胶制造商JSR Corp.也分别卖出了140亿美元、82亿美元、63亿美元的高价。
细看这4起大额交易方，微妙的是，交易双方均为同一国家的企业或资本。博通和VMware、艾默生和NI均为美国企业；而日本企业东芝和JSR Corp.则被日本财团收入囊中。这侧面说明，在当前全球各国均重视本土半导体企业发展的氛围中，本国企业间的并购更容易获得审批通过。
相反，跨国并购举步维艰，在2023年的年度并购案例中，闻泰科技全资子公司安世半导体宣布拟转让NEPTUNE 6 LIMITED100%股权给威世全资子公司Siliconix Incorporated，本次交易金额基础值为1.77亿美元。据了解，该起并购是应英国商业、能源和工业战略部要求发生的，出售方并非出于市场考虑。
国外企业的并购金额大多与往年相差不大，在半导体不景气的行情中，整体来看，业内企业大多还是卖得了个好的价钱——半导体企业专利技术对市场的吸引力强，即便是在不景气的年份中，依然有较强议价能力。不过，针对国内的某起模拟芯片并购个案，有投资人员表示：“买方出价是偏低的，前两年要是出这个价早被抢走了。”
哪类企业最畅销？
从并购标的企业主营业务来看，EDA、模拟芯片、AI软件、第三代半导体是备受买家青睐的企业类型，年内均有数起并购案发生。
回顾往年并购案例，EDA和模拟芯片赛道是并购案例的高发地，或与这两个赛道市场呈高度集中态势相关。在这种市场中，巨头企业更为强势，对标的企业的“吞并能力”更强。
AI软件的并购主体英伟达和AMD均为GPU巨头。英伟达经过十多年软硬件结合深耕，至今可通过其生产的软件以及软件开发者生态系统，在AI芯片市场建立了强大的优势，并不断通过收购AI软件企业以巩固其软件能力。
而“千年老二”AMD有意效仿龙头英伟达软硬结合路线，“投资并构建统一的软件集合，为该公司生产的各种芯片提供支持。”AMD 总裁 Victor Peng 在接受路透社采访时表示：“我们正在执行这一战略。” “并通过内部投资和外部收购来实现这一目标。”
为此，其在2023年年初创建AI部门，为快速积累软件技术，AMD年内陆续收购了Mipsology和Nod.ai两家AI软件企业。
AI芯片的兴起，使得AI软件公司成了AI芯片公司眼中的“香饽饽”。
至于并购主体对第三代半导体公司的偏爱，并不令人意外。近年来，第三代半导体公司是资本追逐的热点。优质的碳化硅、氮化镓相关的芯片设计、材料和设备等相关企业都是业内可遇不可求的并购目标。
谁最喜欢买买买？
从并购规模和以往的并购历史来看，博通无疑是其中的“并购狂人”，在AI软件的并购主体中，可以发现，AI芯片企业对并购的热情颇为高涨。
但令人稍感意外的是，国内的模拟芯片企业以及日本财团在过去一年中并购的积极性似乎高于往年。
国内并购案例中，并购主体晶丰明源、思瑞浦、纳芯微均为模拟芯片企业，其中思瑞浦、纳芯微收购的企业均为同类企业。业内分析，这与2023年上半年模拟芯片龙头TI发起的价格战有关，价格战之下，电源管理芯片和信号链芯片成了价格内卷的重灾区，部分模拟芯片企业运营压力剧增，被迫考虑以整合方式抱团求生存。不同于国外企业基本以100%股权出售的方式，国内企业在并购中更趋于保守，三起被统计的收购案例中，被收购公司均以部分股权交易方式接受并购主体的入股。
日本财团也是半导体并购中“买买买”的踊跃分子。日本投资公司JIC和日本JIP财团分别以63亿美元和140亿美元高价买下了两家日本半导体企业。
据了解，JIC于2018年成立，前身为日本政府成立的产业革新机构(INCJ)，由日本经济产业省管理。JIC总资产96%（3700亿日元）为日本政府拨款，4%由企业投资，具体而言，日本政策投资银行出资15亿日元，丰田汽车、索尼集团、日立制作所、松下控股、三菱重工业、三菱UFJ银行、三井住友银行等24家企业各出资5亿日元。
而“日本产业合作伙伴”——JIP财团则是主要面向日本本土市场进行投资，致力于推动日本实业的发展，关注新兴市场的日本国内基金。
日本两大基金出手收购本国半导体企业，被普遍认为是受日本半导体振兴计划的引导，以收购的方式为标的企业获得更多的研发基金，以争取更大的半导体市场。
写在最后
半导体行业周期下行，并不改变该行业并购频现趋势，半导体领域“强者更强，弱者淘汰”的竞争局面长期上演。
只是从近两年的并购事件来看，跨境并购的难度大幅上升，未来一段时间内估计会比较罕见，并购以境内交易为主。全球半导体巨头发展的历史表明，并购是快速积累技术和扩大市场的常规操作，国内要诞生更大规模的半导体企业，发起更多的并购是条有效捷径。
细观国内的并购，近两年来有活跃的苗头，但目前趋势尚不明显，这一方面与国内半导体企业创始人多为掌舵人，而非由职业经理或财团掌控有关，创始人对企业的出售，情感上更为抵触；另一方面，跟前两年国内半导体的上市和投资热潮给国内不少半导体企业留下了丰厚的资本和估值想象空间也有关系，还有“余粮”的企业并不愿意轻易考虑出售。
参考资料：
第一财经 《日本光刻胶巨头JSR被“国有化”的隐情浮出水面》
中科育成投资《年内半导体最大并购案背后，涌动哪些新趋势？》
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