芯耀
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关税冲突、三次涨价传闻、反垄断调查……2025 年的 TI（德州仪器）不缺故事，也不缺情绪。
最近，TI公布了最新财报，2025年营收同比增长13%，2026年一季度营收展望也优于市场预期，推动其当日股价盘后一度大涨约 8%。市场分析认为，此次业绩指引反映出模拟芯片行业的库存调整已完成，模拟芯片需求复苏正式开启。
但问题来了：原厂业绩回暖，传导到芯片现货市场了吗？这篇文章，我们从原厂全年表现出发，复盘 TI 的 2025：业绩是怎么回暖的、具体表现如何、现货市场需求起没起来、哪些变化正在悄悄发生。
01、2025年的TI，已经走在复苏路上
先从TI最新发布的四季度财报说起。2025 年第四季度，TI实现营收44.23亿美元，同比增长 10%，但环比下降 7%，略低于市场预期的44.4亿美元，季度表现偏弱，主要受智能手机、PC及平板电脑等消费类电子产品需求疲软拖累；净利润同比下滑3%至11.6亿美元。
从业务结构来看，复苏信号依然清晰。四季度模拟业务收入同比增长14%，嵌入式处理增长8%，其他业务板块较去年同期下降。TI 在财报中表示，半导体市场整体复苏仍在持续推进中。
拉长到全年维度，2025 年对TI而言，确实是走出低谷的一年。
全年营收达到 176.82 亿美元，同比增长 13%，略高于 2023 年的 175 亿美元。而在此前的 2024 年，TI 全年营收仍同比下滑约 11%，为 156 亿美元。
回顾这一轮周期，TI的营收自2022年四季度开始出现明显下滑（同比-3%），随后在2023年和2024年持续承压，低迷状态延续了近两年时间。2024年第一季度，业绩跌至阶段性谷底，2024年四季度，营收同比降幅收窄至-1.7%。
2025年第一季度，营收同比增长11.1%、环比增长1.5%，这是自2022年第四季度以来，TI首次重新回到同比正增长区间，也被视为TI这一轮复苏的关键拐点。此后的2025年二季度到三季度，TI营收同比、环比持续正增长，四季度虽环比下滑，但同比依然实现了10%的增长，复苏势头持续。
从终端市场来看，2025 年 TI 也有不少亮点。公司首次将数据中心作为独立终端市场单独披露，并将最终市场重新划分为工业、汽车、数据中心、个人电子、通信设备五大板块。
按收入占比看：工业与汽车并列第一（各33%），个人电子 21%，数据中心 9%，通信设备 3%。
作为TI收入的基本盘，工业市场与汽车市场在 2025 年相继复苏：工业市场全年营收 58 亿美元、同比 +12%；汽车全年同样约 58 亿美元、同比 +6%，四季度实现低个位数同比增长。在汽车电动化、智能化趋势推动下，单车芯片含量持续提升，尤其是功率半导体、传感器等产品需求旺盛。TI表示，2025年下半年已观察到汽车行业的强劲表现，其需求水平已基本恢复至2023年某一阶段性高点。
个人电子是第三大市场，全年营收 37 亿美元、同比 +7%，但四季度环比- 7%，低于常规季节性水平，主要受手机、PC 与平板电脑等需求疲软影响。
数据中心市场则是TI全年最亮眼的增长引擎，已连续七个季度增长：全年营收 15 亿美元、同比 +64%，占比由 2024 年的 6% 提升至 9%；四季度同比约 +70%、环比中个位数增长，云计算与 AI 服务器扩张带动电源管理、接口等芯片需求。
通信设备市场（无线基础设施、有线网络、宽带接入等）全年营收约 5 亿美元、同比 +20%，但占总营收比重较低。
值得注意的是，TI 最新库存水平有了提升。截至 2025 年第四季度末，公司库存规模达到 48 亿美元，库存周转天数升至 222 天。而在第三季度末这个数字还在 215 天（较二季度减少约16天）。
在 TI 的表述中，这并非被动堆积，而是围绕不同工艺节点与技术领域的主动布局，以支撑未来需求的快速响应能力。因此，目前这部分库存更像是一项战略资产，而不是单纯的经营压力。
接着看毛利率表现，TI毛利率在 2022 年一度达到 68.8% 的高点，此后两年明显回落，2024 年降至 58.1%，已跌破 60%。TI暂未公布2025财年的全年毛利率，但根据第三方财务数据测算，其 2025 年 TTM （过去 12 个月）毛利率约为 57%，相比 2024 年仍未出现明显回升。
这也意味着，TI的收入确实在增长和修复，但毛利率还在阶段性承压，没有全面反弹。
2025年年底，TI美国德克萨斯州舍曼的最新12英寸晶圆厂正式投产。步入2026年，TI 持续6年，以12英寸晶圆产能为核心的高资本开支周期也接近尾声。
2025年公司资本支出为46亿美元，预计2026年的资本支出在20亿至30亿美元之间。TI强调，以 12 英寸晶圆产能为核心的规模化制造能力，仍是其长期产能保障与毛利率结构的关键竞争优势。
不过这一优势的释放对其毛利率提升如何，仍有待时间验证。
现金流层面，TI 在 2025年表现明显改善。全年自由现金流同比增长 96%，达到 29 亿美元，其中约 6.7 亿美元来自《芯片法案》相关的现金补贴。
总的来说，TI 已经熬过最难的阶段，但眼下的回暖还不算“全面开花”，数据中心涨得最快，其余市场还在修复中，毛利率还要时间修复。
02、过去一年现货市场：有波动，但整体安静
回头看 2025 年，围绕 TI 的消息并不少。关税冲突、涨价传闻、反倾销调查、代理商艾睿被列入BIS 清单……几乎每一次风波出现，现货市场都会被搅动一下，但往往热闹不了多久，很快又归于平静。整体看下来，这一年 TI 的现货市场有波动，但并不喧哗。
一季度，TI的需求虽然有所增加，但客户对价格更加敏感，PPV需求较多，对供货标准也提出更严格的要求（全标品、全标货），能真正成交的单子却不多，市场里普遍的感受还是两个字：内卷。
进入二季度，关税冲突一度把市场情绪推高。
那段时间，不少客户开始担心后续供应和价格，出现了短暂的恐慌性备货，现货市场甚至一度暂停报价、全面上调价格。在这轮刺激下，一些分销商的心态与其说是“赚一把”，不如说是更想借机把手里压了很久的库存出掉一些。但在几周之后，恐慌情绪渐渐变淡，急单和备货需求慢慢减少，市场也重新冷静下来。即便在6月关税取消后，TI 的整体需求依然偏弱，并没有明显改善。
随后是围绕 TI 的三次涨价传闻。2025 年 6 月和 8 月，市场一共传出三次涨价消息，尤其是 8 月那次，传闻涉及超过 6 万个型号，被不少人形容为近几年 TI 最大规模的一次涨价。但在连续的涨价预期下，现货市场的真实反应却相对克制，市场上其需求量仍然不大，需求主要集中在个别短缺型号，排单订货的需求仍然较少。
9 月，反垄断调查的消息刷屏。商务部宣布自 2025 年 9 月 13 日起，对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查，TI 也在涉及的美国厂商名单中。
但在现货市场上，这次事件并没有引发明显波动。询价确实多了一些，但真正成交的单子不多；部分型号在市场上依然倒挂，价格竞争激烈。一些芯片分销商也提到，国产替代的影响已经越来越明显，有人表示“不少客户都替代掉了，有的样品还在用进口，但一到批量就全部换成国产了”，对 TI 的消息更多只是围观。
10 月，安世风波、艾睿被列入 BIS 清单，又引发了一波市场情绪。TI整体型号价格均有所上调，在10月份迎来一波小高峰。比如与安世替代相关的 SN74 系列逻辑芯片，流通速度明显加快，价格也有所抬升，同时终端拉货节奏一度变快。但这种热度持续时间并不长。随着艾睿随后宣布从 BIS 清单中被移除并逐步恢复出货，TI 的现货市场再次回到相对平静的状态。
整体来看，相比 2024 年，2025 年 TI 的现货市场确实“热闹”了一些，但更多是被消息反复拉动的短期波动，整体需求本身并没有明显走强。很多时候，市场依然显得静悄悄。
2025年年底，又传出TI 2026年开年要涨价的消息。进入目前的2月份，TI部分型号确实出现热度明显回升、报价上调（幅度不高）的情况。但也有不少长期做 TI 的分销商直言，跌价、倒挂的现象依旧存在，“暂时还没感受到涨价带来的变化”，“很多客户对涨价还是不买单”。
从结果看，2025年TI 现货价格整体趋稳，客户下单更加谨慎。对一些分销商来说，TI 在现货市场的“存在感”已经明显下降，甚至不如 ADI 来得活跃。分销商作为流通环节，本质上哪里有成交、有热度，资源和精力自然就往哪里靠拢。在存储等其他行情更热闹的背景下，TI 现货市场的遇冷也显得更加突出。
03、结语
2025 年，TI 的财报确实在回暖，但现货市场却没能真正热起来。TI直销化加深、国产替代推进，这两股力量几乎不可阻挡。接下来更值得关注的或许是：数据中心带来的订单能否向更多终端和客户外溢，拉动TI 在现货市场的“存在感”？而在替代持续的背景下，国产模拟芯片的下一波增量机会，又会驶向哪里？
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