工控巨头ABB宣布55亿美元最大收购！

全球最大的工业自动化公司ABB宣布了有史以来最大的一笔收购案。

ABB 在 7 月 17 日宣布以 55 亿美元的价格收购英国公司 Rotork（罗托克），这是该公司历史上最大的一笔交易。ABB 这样的做法很不寻常：一方面出售了年收入 23 亿美元的机器人部门，另一方面却以 60% 的溢价收购了年收入 10 亿美元的执行器龙头公司。

这并不是一次冒险行为，在较长的时间跨度里可以观察到的情况是：西门子、艾默生、霍尼韦尔等四家全球领先的自动化公司都在做同样的事情——放弃利润率低且竞争激烈的领域，转而投资于现场设备层，并致力于实现“感知-控制-执行”的全栈闭环。

智能制造的资金已经不再投向机器人而是投向看不见的地方——底层执行硬件上。ABB 用 55 亿美元现金加上 60% 的溢价买下了罗托克公司的股份，这笔交易为什么这么不合理呢？每股 503 便士现金比最近三个月平均价格高出 60%，企业价值为 55 亿美元，EV/营业收入为 5.3 倍、EV/息税前利润达到 19.5 倍（合并之后仍然保持在 15 倍）。

预计到2027年上半年完成交易，并且会独立运营之后再被纳入自动化部门中去。资金方面更加凶残：手里拿着五十八亿元现金以及各种有价证券作为保障；把机器人业务卖给软银，在下半年收回四十八亿净现金流；收购完成后还剩下一百四十亿美元的资金继续购买自动化的目标公司。

一句话总结就是：通过出售机器人来维持自动化的发展，在现场执行器上做好了未来的准备。除了ABB之外，其他四大巨头也在同时进行着断臂手术，并且他们的战略思路惊人地一致。难道只有ABB才会如此任性吗？看看西门子、艾默生和霍尼韦尔这三年来的所作所为就知道了——整个行业的方向已经确定下来了。

西门子放弃了整机机器人的生产转而专注于软件开发以及现场层分离出来的Innomotics通用电机等项目，并且回笼资金集中于数字化领域；不再制造机器人整机而是专注控制系统的大脑TIA+Xcelerator兼容所有的机器人系统；疯狂收购仿真软件、传感器和检测硬件等等在现场层建立起了壁垒的世界第一企业。

艾默生早在几年前就把现场执行部分变成了印钞机分成了软件和控制、智能现场设备两个大类；当年就收购了阀门、执行器和传感器等一系列产品，在现场层建立了很高的壁垒；霍尼韦尔收购了 AspenTech 的工业软件，并且完成了感知-控制-执行闭环，利润率比离散制造业更高。霍尼韦尔收缩了离散业务，加大了对流程刚需的投资力度，比如剥离了仓储自动化以及低毛利率的整体解决方案，并专注于传感测量领域，在油气、水处理、电力和数据中心等行业中与 Rotork 高度重叠；

硬件方面采用数字技术并辅以软件优化来实现高壁垒、高黏性和高毛利的发展路径。四家大公司最终达成一致意见：机器人属于红海竞争激烈的局面，国内厂商低价倾销、周期波动严重、利润低下；而现场执行器则是蓝海市场上的暴利产品，具有很高的进入门槛并且一旦被客户锁定就会形成二十年以上的长期合作关系，利润率可以达到二十个百分点以上；

未来的胜负不在于单个产品上，在整个闭环系统里展开竞争才是关键所在。放弃了价值两亿美元的机器人之后，霍尼韦尔转而投入到了价值十亿美元的罗托克产品的争夺之中去——阿博格又在做些什么呢？外行人只关心规模大小，而内行人则会关注盈利能力。被放弃的机器人：看起来很大但是其实很艰难；

被抢夺过来的罗托克：流程工业界的“黄金手脚”，全球范围内都是电动执行器领域的隐形冠军，在油气、水务、化工和发电等各个行业都有所涉猎，在2022年至2025年间有机增长率可达百分之八左右，调整后的营业利润率高达百分之二十四点六。

防爆/安全认证门槛很高，新的玩家十年之内都进不去。对于ABB来说，这是一次致命的补足短板的机会：之前它的PLC、DCS和工业软件都已经全部覆盖了，唯一缺少的就是现场执行这一环。当Rotork进入之后，感知-控制-执行就完全打通了。集团收入增长3%，自动化事业部增长12%，立刻提升EBITDA水平；盈利结构直接升级；

对标艾默生，在流程工业总承包上形成碾压性的优势。溢价19.5倍值得吗？与巨头并购相比，答案已经很明确——资本市场上一片哗然：这么高的溢价到底是冤大头呢还是合理的？看多派认为：战略价值远远大于估值全栈闭环稀缺，在中国几乎没有其他企业能够做到；用机器人回笼资金加上自有现金流几乎无负债收购；

高毛利率资产注入可以长期提高整个集团的价值；西门子/艾默生早已有先例证明。看空派则认为：溢价过高且空间很小（19.5倍EBITDA远高于行业的平均水平）；

执行器市场比机器人小得多；国产替代加快使得吴忠仪表、万讯自控等企业正试图打破局面。但是放到巨头的战略中来看的话：这不是购买一个公司的行为而是获得一张进入流程工业最前沿通行证的行为。

对于国内厂家而言，ABB、西门子、艾默生和霍尼韦尔等国外巨头已经给出了明确的答案：智能制造下一次风口在执行层面。第一点不要把目光放在机器人上，而要关注智能阀门、电动执行器以及流量计等产品。第二点单品不可能存活下去，只有软硬结合才是出路。第三点流程控制大于离散控制，在能源化工、水处理、电力供应以及数据中心等行业中需求量大且稳定。第四点自动化最终战场在设备层面上。