东山精密港股上市，总市值超1600亿

10月28日，东山精密（02384.HK）在港交所主板挂牌交易，由此完成“A+H”两地上市布局。

本次全球发售 H 股约1.14亿股，发售价定为86.80港元/股，募资总额约97.17亿港元。上市首日开盘报82.40港元/股；截至发稿，报价84.8港元/股，A+H总市值1643亿港元。

根据招股书，本次募资净额将投向四大方向：新建生产设施、升级现有产线与设备；潜在战略投资及收购；偿还部分存量债务；补充营运资金及用于一般企业用途。其中64.5%的募资净额用于产能建设，是资金投入的核心。

产能投入分为两大主线：一是珠海高端PCB基地，项目分两期建设，投产后将新增约 63.6 万平方米的设计年产能；二是高速 EML 激光器芯片与光模块产能扩张，补齐收购索尔思光电之后的产能短板。

随着AI大模型与全球算力基础设施加速建设，PCB与光模块的价值被重估。AI 训练依赖上万张加速卡组成的算力集群，GPU 之间、服务器之间需要持续高频同步海量参数，带宽、时延与信号完整性直接决定集群算力能否充分释放，PCB 与光模块正是这套互联体系里两大不可缺少的硬件。

从财务表现看，东山精密近三年收入增长平稳，2023年至2025年，收入从336.51亿元增至401.25亿元，2025年因收购索尔思光电利润回升。其业务构成上，PCB是最大收入来源，2025年贡献256.20亿元收入和42.69亿元毛利，3个月的光模块并表内容贡献了14.36亿元收入和5.28亿元毛利。今年上半年，东山精密实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；光模块（含光芯片）业务收入53.51亿元，占公司营收19.25%，毛利率高达39.33%，显著高于整体电子电路产品18.80%、精密组件12.13%的水平。

半年报对索尔思的定位非常明确：

它是全球为数不多、采用IDM模式实现EML光芯片+光模块一体化布局的企业；

产品速率覆盖2.5G—200G全矩阵，100G/200G PAM4 EML为主打高端系列；

100G PAM4 EML在400G、800G光模块中累计使用超千万颗，200G PAM4 EML已进入量产阶段，可支撑1.6T光模块；

分区域看，海外客户是东山精密营收基本盘。2023至2025年，内地以外客户（按客户注册地口径）贡献收入由280.02亿元增长至326.65 亿元，收入占比依次为 83.20%、83.20%、81.40%。美国客户收入占比由57.50%回落至50.80%，但收入绝对金额从193.34亿元增至 203.86亿元；欧洲及其他地区占比由4.00%抬升至8.10%，收入从13.40亿元增至32.32亿元；不含日本的其他亚洲国家占比由2.80%升至4.20%。