芯耀
与非AI
259
今年以来，PCB概念股成为“涨跌停”常客。AI算力需求持续拉高PCB市场需求量，却诱发产业链严重供需不均。随着2026年第三季度财报陆续披露，PCB板厂与上游材料厂呈现“冷热两重天”：华正新材、南亚新材、金安国纪等上游覆铜板企业单季归母净利润同比增长均超1000%，上游铜箔企业嘉元科技单季归母净利润增速更是达到4264.17%；而下游部分板厂仍“增收不增利”，利润绝对额偏薄。
上游环节，疯狂“收割”
这一轮PCB产业链利润分配，上游基材厂无疑是最大赢家。
覆铜板龙头企业生益科技第三季度营收141.82亿元，同比增长78.76%；归母净利润34.40亿元，同比增长238.40%。覆铜板二线企业弹性更惊人：华正新材归母净利润6.27亿元，同比激增3044.60%；南亚新材归母净利润9.90亿元，同比增长1295.94%；金安国纪归母净利润11.58亿元，同比增长1030.57%，公司在2026年第三季度财报中称主要系“覆铜板售价上涨以及销量增长所致”。
数据来源：企业2026Q3财报，中国电子报记者整理
2026年第三季度，PCB上游基材中，受益的并非只有覆铜板。沿着涨价链条追溯，铜箔、玻纤布、环氧树脂等环节同样呈“爆炸式”增长：电子铜箔企业嘉元科技归母净利润1.80亿元，同比增长4264.17%；环氧树脂企业宏昌电子归母净利润2.16亿元，同比增2544.78%；电子玻纤布企业宏和科技归母净利润3.64亿元，同比增607.73%。钻孔、曝光、检测等设备耗材环节也同步受益：钻孔设备企业大族数控归母净利润同比增157.08%，钻针耗材企业鼎泰高科增284.41%，微纳直写光刻企业芯碁微装增216.66%。
PCB板厂，利润被挤压
与上游基材环节形成鲜明对比的是，PCB成品制造环节的财务报表难看许多，即便营收全线上涨，净利润增速也远不及上游。根据《中国电子报》记者统计，PCB上游基材及核心工序设备耗材营收规模居前的10家企业，2026年第三季度归母净利润平均增速约1196%；而PCB成品营收规模居前的10家企业，这一数据为约 167%。即便在这10家板厂中，本季度归母净利润不足5亿元的也有2家。
数据来源：企业2026Q3财报，中国电子报记者整理
具体来看，以不同应用场景为目标客户的PCB板厂2026年第三季度财务表现并不相同。直接面向AI服务器出货的高速高多层板厂表现尚可：沪电股份第三季度归母净利润26.99亿元，同比增160.77%；深南电路归母净利润18.78亿元，同比增94.42%。但以消费电子、车载、通用硬板等传统领域为主要市场的PCB板厂则呈现出明显的“增收不增利”特征：鹏鼎控股营收增14.21%，归母净利润却微降0.87%；胜宏科技营收增34.30%，归母净利润大降52.17%；世运电路归母净利润同比降2.04%。2026年第三季度，PCB板厂的利润空间普遍承压：原材料供应紧张和涨价，使得产品生产成本一路走高。但成本上涨与产品涨价之间存在过程，此前在记者的采访中，有多家PCB企业表示，只有成本“扛不住了”才会给客户发涨价函。其间，大量由成本上涨带来的压力便被PCB企业自行消化。
2026年9月，高多层硬板及IC载板企业崇达技术在投资者问答中坦言，上半年“增收不增利”的原因：一是汇兑损失，二是原材料涨价迅速，“覆铜板、铜、金盐等采购均价同比上涨10%～70%”。高速高多层板厂深南电路亦在投资者关系活动中指出，上半年铜、锡等大宗商品价格大幅波动，叠加覆铜板、电子布、铜箔等关键物料供不应求，导致成本大幅上涨。
PCB调价，仍在持续
对于PCB板厂而言，调整出货价格是最直接的化解“利润压缩”难题的途径。7月以来，PCB板厂调价持续推进，通信、汽车等客户陆续接受板厂20%～30%提价，部分紧缺订单涨幅超40%，新旧合约切换恰好在第三季度兑现利润。进入10月，上游材料端涨价仍在加码。10月13日，全球覆铜板龙头建滔积层板发出年内第八轮调价函，对2116及以下薄布板材及半固化片统一上调15%；同期，电子布市场再涨一轮，7628型号上调1.5元/米，薄布（2116、1080型号）涨幅达2.5元/米。
专注于高多层硬板及IC载板的崇达技术，在2026年半年报业绩说明会上（第三季度业绩说明会定于11月6日召开），公司将围绕“调结构、强定价、降成本、促协同”四大主线改善产品毛利率，尤其是在收入端“优化定价与客户结构”，同步严格淘汰亏损及低利订单，将产能资源向IC载板、高端服务器、高速通信等高附加值领域倾斜，提升优质客户与高价值订单占比。公司在投资者问答中透露，AI服务器相关PCB产品收入占整体业务不超过10%，普诺威载板业务当前产能较为紧张，珠海三厂厂房已建成，将综合评估市场环境审慎确定投产节奏。从财报数据看，崇达技术第二季度归母净利润1.20亿元，环比第一季度增长269.51%，环比改善趋势明确；第三季度归母净利润4.98亿元，环比第二季度增长315.70%，同比增长441.01%，利润释放明显加速。
数据来源：企业财报，中国电子报记者整理
从结果来看，PCB板厂的利润修复节奏并不均匀，利润修复空间很大程度上受到PCB板厂议价能力的影响。AI算力等高端赛道板厂议价能力相对更强，消费电子、车载等传统领域板厂仍需漫长的客户认证周期。远期隐忧同样存在：沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股等头部厂商高端扩产均在百亿元以上，一旦AI算力需求增速放缓，集中释放的产能可能引发新一轮价格竞争。当前，PCB行业正加速向高端化集中。从近期来看，板厂利润修复虽已开启，最终仍取决于谁能在高端算力赛道站稳脚跟。
供需失衡，何解？
第三季度，PCB上下游“冷热不均”的财报表现，源自AI算力需求迅猛增长带来的上游环节供需失衡。AI服务器单机PCB用量大幅提升，且对板材等级要求严苛。需要高层数、高速高多层PCB，配套使用低介电损耗覆铜板及超薄电子布（2116、1080等薄布型号）。而这类高端电子布与高速覆铜板原本应用场景较窄、市场需求量小，行业长期产能配置有限，一旦AI服务器需求集中爆发，现有产能迅速吃紧，便使得上游覆铜板、电子布、铜箔等材料持续涨价。
目前，产业链各环节均在加速扩产：
首先，从上游材料环节来看，在覆铜板领域，南亚新材、华正新材、金安国纪等企业正积极布局高阶高频高速覆铜板新产能，以抢占AI算力与汽车电子市场。其中，行业龙头生益科技投资约52亿元建设松山湖第二工厂，规划年产4800万平方米高性能覆铜板，一期产线预计2028年投产。电子玻纤布方面，中国巨石先后抛出两项投资，合计约68亿元分别加码淮安电子纱及电子布、桐乡电子布项目；宏和科技亦在加码高端薄布产能。
在PCB成品端，头部企业重点布局围绕高端产品线的投资扩产。头部PCB企业的扩产已全面转向高端赛道，新增投资大幅增长，主力集中于AI算力相关的高多层板及HDI等领域。其中，鹏鼎控股宣布110亿元投资计划，聚焦淮安基地的高端PCB项目；胜宏科技则将2026年度投资计划上限大幅提升至200亿元。
虽相关企业投资扩产动作频频，但产能兑现仍需时日。
电子玻纤布全球龙头企业中国巨石代行董事长杨国明在10月23日回复投资者提问时明确表示：“目前电子布供应依然紧张，公司电子布维持低位库存水平，预计2027年电子布供给增量很难匹配下游需求增速，扩产受资金、池窑建设周期、高端织布机交付瓶颈多重约束，行业供需紧平衡格局预计将延续。”PCB板厂何时才能摆脱“赚营收不赚利润”的困局？从多家公司近期的投资者交流记录观察，利润修复拐点在第三季度已悄然出现。但由于上游电子布、覆铜板产能从开建到投产通常需要12个月～18个月，板厂高端产能爬坡与客户认证周期更长。因此，本轮供需紧平衡状态至少将延续至2027年上半年，在此之前，上游材料的利润红利仍将持续，而板厂的利润修复则取决于谁能率先在高端算力赛道拿到订单、站稳脚跟。
作者丨姬晓婷 谢秦峰（实习生）
编辑丨齐旭
美编丨马利亚监制丨连晓东
