禾赛Q3：营收9051万！机器人收入第一次越过50%

11月10日，禾赛交出了一份标志性的Q3财报。管理层在财报电话会上宣布：“第三季度机器人相关收入已超过50%（含激光雷达、数据、关节）。” 一家做车载激光雷达的公司，收入结构第一次在“过半”这个刻度上发生了翻转。

这个“过半”包含机器人激光雷达的贡献，也包含动力模组和Kosmo（空间数据引擎）刚开始释放的收入。

01基本盘稳定，才有资格谈第二曲线

先看底子。Q3营收10.68亿元，同比增长34.3%；激光雷达交付72.97万台，同比增长65.3%；GAAP净利润8079万元，连续第六个季度为正。净利润同比降幅较大，主要因为上年同期含约1.85亿元一次性收益，剔除后净利润同比增长13.7%。

更关键的指标藏在分部门利润里：激光雷达业务Q3经营利润1.45亿元，同比增长88%，而费用绝对额基本持平。这意味着禾赛的激光雷达主业已经进入“收入增长—毛利增量—经营利润”的转化效率较高的阶段。车载ADAS出货63.81万台仍是绝对大头，但机器人激光雷达Q3出货9.16万台，同比增长51.1%，且均价和利润率通常高于割草机等低端品类。基本盘的利润韧性，是禾赛敢于在SGI上承受短期亏损的前提。

02SGI的9051万：一个管“动”，一个管“看”

SGI（战略增长业务）Q3营收9051万元，环比增长101.4%；前三季度累计1.35亿元，已经超过原定1亿元的全年目标，公司重申2026年全年2-3亿元的指引。但这个板块前三季度经营亏损1.97亿元，Q3单季亏损8289万元。收入在爬坡，亏损也在爬坡，这是“基础设施投入期”的典型剖面。

SGI下面两条产品线，恰好互补。

1.让机器人“动起来”。机器人动力模组Q3单季度交付23405套，环比增长96.8%，截至9月底累计出货35295套，月产能已提升至1万套，全身关节模组进入量产。

2024年底，禾赛三位联合创始人创立了独立运营的AI机器人公司Sharpa；2025年3月，禾赛与Sharpa签署产品供应框架协议，供应激光雷达和动力模组；到2026年7月，由于“灵巧手产品商业化加速”，双方关联交易年度上限从1亿元上调至3亿元，其中动力模组一项从7500万上调至2.21亿元。Sharpa的灵巧手已进入英伟达Isaac GR00T人形机器人参考方案，禾赛的动力模组实际上是在一个高要求的整机场景里跑“车规级制造能力向机器人执行系统迁移”的验证。管理层给出2027年动力模组出货预期是六位数，对应的正是从灵巧手向全身关节铺开后的量级。

2.让机器人“看懂世界”。10月，Kosmo三维世界数据引擎全球发布，实际上7月首批样机出货后已开始贡献收入。

合作名单的含金量不低：皮克斯已将其生成的3DGS数据接入RenderMan渲染管线，高德首批1000个三维场景试点落地，银河通用、原力灵机与禾赛签署了战略合作。管理层对市场空间的判断很直接：每家人形机器人公司未来都需要约10万个高质量空间数据样本用于仿真训练，而Kosmo生成的高保真、可交互三维环境，补的正是真实世界数据采集成本高、传统仿真难以还原物理复杂性的缺口。

03“过半”的底层逻辑：同一套能力换了一组负载

把动力模组和Kosmo放在一起看，禾赛的转型叙事就完整了。李一帆在Kosmo发布会上讲过一个判断：禾赛这些年积累的核心能力，摊开是精密机械、电机驱动、光学系统、专用芯片和车规级自动化制造；激光雷达和机器人关节需要的底层工程能力高度重叠，只是技术组合换了“一副牌” 。

人形机器人关节占整机BOM成本的一半以上，而禾赛把激光雷达从30多万元打到200美元、把生产节拍压到每五六秒一台的经验，恰好是机器人关节从实验室走向六位数出货最稀缺的东西。

行家说机器人点评

机器人相关收入过半，确实意味着禾赛的收入结构已经超越了“汽车零部件”的框架。感知（机器人激光雷达）、执行（动力模组）、数据（Kosmo）三个方向同时有产品、有客户、有收入，物理AI基础设施的轮廓比大多数“转型故事”要具体。

但它是不是“纯正的机器人和物理AI概念股”，需要两个条件来兑现。

第一，SGI的亏损曲线要收敛。公司给出的目标很明确：2027年SGI收入约7亿元、实现盈亏平衡。第二，激光雷达主业的经营利润得守住。车载ADAS需求弱于年初预期、价格竞争仍在。

目前，禾赛给“物理AI”交出的第一张可验证的账单。下一张账单上，SGI的亏损收窄幅度，会比收入增速更能回答“新时代来没来”。

本文基于公开网络信息整理，仅供参考，不构成投资建议。

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