芯耀
与非AI
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概要：
苹果新一轮的 iPhone 周期远远低于华尔街的预期；
连 HomePod 这样的产品都表现不佳；
从 iPhone 出货量及其苹果的股票来看，公司有充分的理由需要进行大调整；
服务和其他产品部门收入不到 iPhone 的三分之一，而智能手机行业正在趋于饱和，苹果已陷入困境。
苹果在 iPhone 十周年之际，所推出的产品并没有达到华尔街的预期。所有报告都表明，iPhone 的销量将迅速放缓，可 iPhone 的收入已经占了苹果总收入的 70%。苹果在本财年的销量很有可能将低于两亿部。而上一个财年，这个数字是 2.16 亿。即使美元疲软导致的 ASP 涨价也不足以维持苹果股价在目前的水平。随着苹果将要宣布第二季度盈利情况，投资者们应该做好看空该股的准备。
几乎没有亮点
苹果公司的基本指标未能显示出良好的结果，很多看好苹果的文章谈论的都是税改、回购、EPS 收益等一些非公司相关问题，但我们也知道华尔街很少会看好那些只有非基本面问题的股票。IBM 就是一个完美的例子，所以投资者应该谨慎对待基于回购的 EPS 增长。
苹果的惨淡之处不仅仅是 iPhone，现在亚马逊和谷歌两个寡头已经加大了对语音助理和智能家居部门的掌控实力，HomePod 的糟糕表现成了最大问题。在过去的五年里，库克一直在重复着苹果的产品线。五年前，他却说要创造很多不可思议的东西，然而结果并不如人意。与此同时，包括中国在内的 OEM 厂等竞争对手，已经开始拉近与苹果的距离。
目前 iPhone 手机仍占苹果总收入的 70%，这使得公司极大的依赖单一产品的销售，在 2017 年很多人看好苹果的表现，主要还是 iPhone 这个“超级循环”，不过这样的好事并没有发生。最近有关于苹果供应链销售下降的新闻表示，本财年 iPhone 的出货量可能要轻微下滑。
2017 财年，苹果公司售出了 2.16 亿部 iPhone，预计本财年将会低于 2 亿部。
伤害有多深
苹果的股价紧随 iPhone 的表现，我们可以比较苹果过去十年的股价和 iPhone 每个季度的出货量。
Source: Apple Filings.
由于 iPhone 出货量的增长，苹果在 2012 年的一次大衰退中得以恢复。从图表中可以清楚地看出，在那段时期，苹果的股票被严重低估。然而，在最近的牛市行情中，由于 iPhone 在迭代中表现不佳，该股的估值已经被高估。值得注意的是，在 2018 财年，季度平均出货量为 5300 万台，全年为 2.12 亿台。
如果 iPhone 出货量低于 2 亿，那苹果当前股价与最重要业务部门业绩之间的差距将进一步扩大。
危机之下
每篇关于苹果的文章都有这样的评论，“服务部门的业绩可以弥补 iPhone 的不良表现。”然后真正的数字表明，服务部门已经很难弥补 iPhone 上的缺口，至少在未来几年是这样。
Source: Apple filings
2017 财年，苹果从 iPhone 部分收获了 1410 亿美元，而服务部门只贡献了 300 亿美元，其他产品贡献了 130 亿美元。由此可以看出，服务和其他产品的贡献不到 iPhone 收入基数的三分之一。这就意味着，当 iPhone 收入下降 7%，那服务和其他产品就要增长 23%才能弥补这个损失。
iPhone 出货量的下降将会伤害整个生态系统，而且服务和其他产品都严重依赖这个系统。
因为这是关乎百万美元的问题（也许更多）。
就在两年前，苹果股价还不到其滚动市盈率（PE（TTM））10 倍。但考虑到我们听到的有关苹果的负面报道，很难看到苹果目前的股价处于历史最高水平。
苹果今年和明年的平均受益预测如下：
2019 财年的平均每股盈利预测为 13.2 美元。 给予 11 倍的估值倍数将使苹果的价格目标为 145 美元。 这个价格水平将为投资者提供一个适当的安全边际，以应对未来的“iPhone 震荡”，并提供更好的股息收益率，并已降至最低水平。 根据上面显示的第一个数字，145 美元的价格目标也消除了估值缺口。
Source: Apple Filings.
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