国巨又双叒发涨价函！最新业绩涨涨涨

被动元件大厂国巨近日公布了2025年第四季度及全年财报。

第四季营收359.68亿元（新台币，下同）、季增8.7%、年增19.9% （若以美元换算，季增5.2%、年增24.8%）。2025年全年营收1329.30亿元、年增9.3% (以美元计算年增 12.5%)，创新高。

国巨指出，去年第四季营收成长主要来自于人工智能以及高阶应用相关产品的需求持续增加，此因素也优化产品组合，提升获利。目前AI营收占比成长至13%，而工业领域、欧洲市场则持续改善。

与此同时，年初市场上关于国巨“涨价”的信号仍在延续。这两天国巨旗下基美传出再度调涨钽质电容产品报价，这也是自去年下半年起，国巨第三度调涨钽电容报价；而今年1月国巨及旗下凯美也分别传出过两次涨价。

值得关注的是，国巨在近期的法说会上进一步“拆解”了成长结构与后续节奏，这场法说会究竟透露了哪些关键信息？价格与产能利用率，以及各应用表现如何，公司对2026年给出了怎样的观察与预判？

01、AI营收占比增至13%，磁性元件和钽电容，贡献近一半营收

2025年全年，国巨成长主要由高阶产品带动，表现优于标准品，在AI相关应用领域尤为显著。

对应到利润端，产品组合优化与成本改善带动国巨2025年毛利率年增 1.8 个百分点，达36.2%；而营运费用效率的提升也让其营业利润同比增长27.4%（以美元计算年增 31.2%）。

尽管受到新台币兑美元升值影响，受惠于营运表现与较低税负，全年累计净利仍年增 22.1% (以美元计算年增 25.7%）。单看2025年第四季度，税后净利达67.51亿元，季增6.2%、年增82.1%，但其中也包含了并购整合产生的一次性支出6.5亿元。

接下来更值得拆的是几条与芯片分销强相关的线索：订单与积压、品类结构的重心变化、应用端的拉货方向、区域修复的先后顺序等等。

截至2025年12月31日，国巨存货金额达316.36亿，环比增加12%，同比增加13.7%。

存货增加，或与备货需求提升及生产节奏加快有关，后文国巨在法说会上也披露了产能利用率与订单出货比（B/B）的情况。

接着看产品结构。国巨以被动元件为主，其中“磁性元件”和“钽电容”合计贡献接近一半营收。

以4Q25为例，AI相关需求持续成为多个产品类别中最大的成长动能，各主要品类占比依次为：

磁性元件26.4%（仍为最大营收来源，但较前几季略有下降）；

钽电容21.7%（稳居第二）；

MLCC 17.7%（位列第三，全年有所波动）；

电阻器13.6%（相对稳定）；

传感器11.2%（从1Q25的9.6%逐步提升至4Q25的11.2%，因2025年11月并入芝浦电子后占比提升）；

其他9.4%（小幅上升）。

再看终端应用，提示了下一阶段需求更可能往哪些方向靠拢。

工业依旧是国巨的最大应用领域，2025年占比维持在28%-30%左右，且4Q25的工业绝对值为全年最高，持续改善；

计算与企业系统为第二大应用，占比超过25%；

汽车位列第三，从前三季度约19%上升至4Q25的20.1%；

其余依次为消费类电子、通信、航空航天/国防/医疗。

公司同时表示，AI相关需求持续成长，相关营收占比约13%，并持续为电脑及周边装置与通信两个领域提供正向动能；而芝浦电子并入后，汽车、消费类电子与工业领域占比也出现同步提升。

区域端的节奏变化同样值得参考。按地理区域划分，国巨4Q25销售占比分别为：亚洲地区26%、中国23%、美国30.4%、欧洲20.5%。

国巨表示，2025年，AI需求推动亚洲地区与美国市场增长；欧洲市场持续改善，第四季绝对值为全年最高；亚洲地区占比因并入芝浦电子而提升；中国市场占比的下滑，公司将其归因于年末客户库存管理。

与之呼应的是渠道结构的变化：2025年四季度，经销商因年末库存控管而较上季下滑；OEM则因并入芝浦电子而提升。

回顾国巨历年业绩表现，除个别年份受景气与库存周期影响出现短暂回落外，整体走势始终稳健，并在 2025 年再度创下历史新高。

1989-2010 年，国巨营收从约 2400 万元新台币成长至突破 250 亿元新台币；2021 年进一步跨越千亿门槛，营收达 1065 亿元新台币，2022 年升至 1211 亿元新台币的阶段高点。

进入 2023 年，受库存去化与终端需求偏弱影响，国巨营收同比下滑11%至 1076 亿元新台币；随后在 2024 年回升至 1217 亿元新台币，并于 2025 年进一步增长至 1329 亿元新台币，刷新纪录。

与此同时，自 2016 年以来，国巨已累计并购十余家公司，并购版图持续扩张。包括美磊（台湾第二大电感厂商）、普思（磁性元件品牌）、基美（钽质电容市占率全球第一）、芝浦电子（传感器隐形冠军）等在内的一系列大手笔收购，也在产品线与客户结构上形成协同，不仅有被动元件，还涉足更广泛应用的电子零部件，成为营收持续抬升的重要推力。

02、产能利用率提升，涨价影响将逐步显现

在2月25日举行的法说会上，国巨管理层表示，2025年第四季度，国巨产能利用率明显提升：标准品产能利用率达 70%，高阶产品产能利用率达 80%。

目前国巨的订单出货比（B/B ratio）均超过1，除了AI需求特别强劲，更是没有低于1的终端市场，因此计划提高产能利用率。能看出国巨的订单开始跑赢出货，景气修复信号更加明确。整体而言，国巨第一季产能利用率将季增3-5%，国巨规划，一旦产能利用率站上90%，会进一步启动扩产计划。

在产能利用率拉升、订单出货比超过1之下，公司预计 2026 年第一季度净营收、毛利率与营业利润率将同步走高，并对第一季各项财务指标表现有信心。

国巨也回应市场热议的涨价问题，国巨在今年已启动钽质电容、晶片电阻与磁珠的价格调整。管理层表示，近期原材料价格（尤其金属）明显上涨，已与客户沟通并依合约逐步反映价格，影响将逐步显现。MLCC（积层陶瓷电容）方面，国巨也表态会逐季依照合约反映。

被动元件市场端的涨价信号，其实在去年就已释放。2025年11月起，被动元件厂商陆续密集发布涨价函，掀起涨价潮。彼时涨价主要集中在两条线：一是海外及台系大厂的钽电容，二是以风华高科为代表的国产品牌电阻、电感等品类。

到今年涨价继续蔓延。1月16日，台媒报道国巨再发涨价通知，由于芯片产品线成本显著上涨，将对部分电阻产品进行价格调整，调涨幅度约15-20%，将自今年2月1日起生效。此外，中国大陆大型被动元件代理商陆续收到国巨旗下凯美发出的涨价通知，1月26日起调涨出货产品，0402-1206厚膜电阻价格调涨15%。在国巨这两次涨价消息之后，又迎来了一波台系电阻大厂厚声、华新科等一起发布涨价函。随后3月刚开始，国巨旗下基美传再度调涨钽质电容产品报价，将自4月1日起生效。

国巨表示，2025年第四季毛利改善主要来自经济规模与产能利用率提升，而非ASP（平均售价）上涨，未来随ASP逐步反映，上半年仍有改善空间。法人认为，国巨身为全球MLCC第三大龙头，在这波被动元件复苏周期中，具备最强的价格议定权与转单效益。

对于存储涨价，国巨也强调，没有看到因存储价格大幅上涨，导致消费性电子需求明显放缓的迹象。

展望未来，国巨认为，尽管地缘政治上的重大不确定性依然存在，但客户库存已达到健康水平，且人工智能相关产品需求持续成长，仍将审慎应对未来经济情况，并密切关注关税及各国汇率的变化。