从卖爆款到补底层：XREAL走到哪一步了

作者：吴因

【摘要】XREAL冲刺“智能眼镜第一股”的当下，它所代表的一种路径也给了市场一种新的启发：在技术尚未成熟的阶段，先用产品把市场跑出来，再回头补齐芯片、光学和系统能力。

这条路径在过去几年被证明是有效的——从结果上看，公司2025年营收已达到5.16亿元，同比增长30.8%，且连续四年在全球AR眼镜市场按收入计排名第一，按销量计全球市场占有率约24.8%。

但随着行业开始向平台化演进，这种先后顺序也开始暴露出新的压力。

总部迁往上海与专利纠纷的出现，不应该只被解读为偶发现象，而要认识到这是相应路径推进到一定阶段之后的自然结果。

路径不存在对错，值得讨论的是，当竞争从产品走向体系时，XREAL是否已经准备好进入下一轮。

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以下是正文：

从产品开始：避免技术定义，以市场为锚点

如果回到AR眼镜最早那一波热潮，会发现行业一开始讨论的重点几乎都是技术：光学方案、空间计算、交互方式，所有人都在试图定义一个完整形态。

XREAL做的事情刚好相反，它没有试图回答AR最终应该是什么样，选择先回答了一个更直接的问题：用户现在愿意用什么。

Air系列就是在这样的逻辑下出现的。

它不强调复杂的空间能力，也不执着于一步到位的交互体验，而是把AR拆解成一个更容易被接受的形态——一个可以随身携带的大屏，用来看视频、打游戏、接电脑办公。

这种处理方式，看起来像是降级，但实际上是把问题换了一个问法。当行业还在验证技术可行性的时候，XREAL已经开始验证使用可能性。

这种差异，很快体现在结果上。

Air系列带来了稳定的出货，XREAL也几乎从一开始就把重点放在海外市场。在美国、日本和欧洲这些消费电子环境更成熟的地区，AR眼镜更容易找到实际使用场景。

根据招股书披露，2025年XREAL海外收入占比已达71.0%，销售网络覆盖全球40多个国家和地区，同时公司全年营收为5.16亿元，同比增长30.8%。

从市场份额看，按销量计XREAL在2025年全球AR眼镜市场占有率比为24.8%、相当于每4台AR眼镜中就有1台来自XREAL。同时根据艾瑞咨询数据，以销售收入进行计算，XREAL已连续四年位列全球第一，市场份额占比为27.0%。

这里其实还有一层容易被忽略的原因：AR眼镜本质上更接近个人娱乐设备，而非刚需生产工具。

在这样的属性下，用户对价格、内容以及使用场景的成熟度更加敏感。相比之下，海外市场在流媒体、游戏生态以及设备付费习惯上的成熟度更高，使得AR这种可选消费更容易成立。

这也是为什么，同样的产品在不同市场的接受度会出现明显分化。这一步的意义，并不只是销量，它更像是给行业打了一个样：AR设备不一定要等到完全成熟，才有机会进入市场。

但凡事都有两面性，当产品路径跑通之后，XREAL不得不面对一个更现实的问题：如果一直停留在这种显示设备的形态上，它能走多远。

类似的路径在消费电子中并不少见，一旦核心能力无法继续往上叠加，产品很容易在若干代之后陷入同质化竞争，最终回到价格与渠道的比拼。

这意味着，第一阶段建立的优势，并不一定能够自动延续到下一阶段。

补底层的代价：技术、组织与专利同时发生变化

从2021年前后开始，XREAL的节奏明显发生了变化。

从招股书披露的数据来看，XREAL当前仍处于典型的“高投入、弱盈利”的阶段。

公司收入规模持续增长，2023—2025年营收分别为3.90亿元、3.94亿元和5.16亿元，但与此同时，其2025年年内亏损为4.56亿元，调整后的净亏损为2.50亿元。

更值得注意的是，其现金流状况依然承压——持续的研发投入与渠道扩张，使得经营性现金流长期处于紧平衡状态，账上现金规模已经明显收缩，2024-2025年的年末现金及现金等价物分别为2.05亿元和0.64亿元。

在运营层面，应收账款与收入规模基本同步增长，反映出其在海外渠道扩张过程中，对渠道商存在一定的账期依赖，这在消费电子出海企业中较为常见，但也对资金周转提出了更高要求。

从成本结构来看，研发投入是XREAL最核心的支出项之一。

过去几年，公司每年研发投入均在数亿元量级，2023-2025年研发投入分别为2.16亿元、2.04亿元和1.83亿元，占收入比例较高，叠加销售费用后，两项开支长期超过当期收入。

这也解释了为什么在出货规模已经做到全球第一的情况下，XREAL仍然难以实现盈利——其竞争除了聚焦在卖硬件，也在持续投入底层能力的建设。

因此，进入新阶段后，XREAL一边继续维持原有产品线的出货，保持市场的占有率；另一层面，XREAL也开始大幅加码底层能力，同时通过多轮融资将资金明确投向研发、产线升级与全球化布局，以强化长期竞争力。

2021年XREAL获得超1亿美元C轮融资，由蔚来资本、云锋基金、洪泰基金共同领投，2024年获得6000万美元战略融资，资金主要用于研发及光学引擎生产基地扩建。

从X-Prism光学引擎、X1端侧协处理器，到NebulaOS操作系统、Real3D空间算法，XREAL逐步把原本依赖外部方案的部分收回到内部体系中。

根据财联社消息，目前其整机核心零部件自研率已超过65%，累计专利达到481项，其中超过一半为发明专利。

这种变化，说得简单一点，就是从把产品做好转向把能力做深。

其中，自研芯片是一个很清晰的信号，AR设备对功耗和延迟的要求，使得它很难完全依赖手机那一套芯片体系。如果还未掌握一定的程度芯片自研和迭代能力，后续很多体验是做不上去的。

但“自研芯片”也是一个很容易被误解的概念。

从行业经验来看，目前以XREAL仅有数百人规模的团队，完全独立完成芯片设计、流片到量产的全流程，难度极高、投入也极为庞大。

相比之下，更可能的现实路径是与上游芯片厂商或方案公司进行联合定义（co-design），即在架构和功能层面深度参与定制，而非从零开始自主研发。

那么XREAL所称的“自研芯片”，更可能体现为对AR场景的系统级定义，而非传统意义上的全栈芯片研发能力。

此外，XREAL技术护城河的构建也延伸到了内部架构和外部环境层面。

最明显的一步，是2025年XREAL在上海设立总部，并与Google合作在Android XR平台上共研Project Aura。

长三角的供应链能力，可以让硬件迭代更顺畅，而资金与人才的集中、与Google的进一步合作，将更进一步支撑长期研发。这一步之后，XREAL更加接近一个完整的产业组织，脱离了简单的产品团队范畴。

另一种变化也开始出现——专利纠纷。在AR这个领域，光学和显示技术的专利壁垒本来就非常密集，一旦进入自研阶段，就很难完全绕开已有路径。

XREAL在不断积累专利的同时，也不可避免地进入到这些交叉区域，与其他公司产生摩擦。

2026年1月15日，XREAL向美国德克萨斯州东区联邦法院提起诉讼，指控Viture在多款AR眼镜产品中侵犯XREAL的核心美国专利（US11988839），这是其主动打响专利战的表现之一。

这种情况，其实在技术密集型行业中并不罕见。无论是早期的智能手机，还是更上游的半导体领域，当公司开始触及核心技术路径时，专利冲突往往会随之增加。

从某种意义上说，这既是成本，也是进入门槛的一部分——你只有走到那个位置，才会遇到这样的对手。

当行业换挡：XREAL开始面对时间问题

把XREAL的发展拆开来看，会发现它其实经历了两个不同阶段。

第一个阶段，是典型的消费电子节奏：产品出来、渠道铺开、销量增长，一切都可以被比较清晰地衡量。

第二个阶段，则开始变得不那么线性。随着空间计算、操作系统和AI能力逐渐成为关键，AR设备不再只是一个屏幕，而更接近一个新的计算入口。

但在第二个阶段，XREAL本身并不是最早出发的那一批，且第一个阶段跑得快的优势在这个阶段已经无法覆盖整个论题。

产品更基础、更底层的问题开始涌现——AR眼镜本身的终端属性是否明确？

正如前文所述，它更多是泛娱乐平台的载体，而非生产工具，缺乏长期的、刚需式的使用场景。

作为娱乐载体，其在早期锚定市场后有了快速的发展，但底层问题的留白导致其整体需求具有不确定性，也意味着它在平台生态中更容易被替代或边缘化。

相比之下，像任天堂、索尼PS、微软XBOX这类游戏机公司，通过自研电子硬件和独占游戏内容来驱动用户购买，从而形成相对稳定的生态；而AR眼镜本身缺乏这种核心拉动，需求更多是外延性应用而非核心产品。

苹果、Meta这类公司从一开始就在围绕平台能力做准备，而不只是单纯做设备。

苹果发布Apple Vision Pro时，同步引发业界关注的也是其空间计算的概念，作为一个平台其背后构建了庞大的应用生态，被定义为与iPhone、Mac并列的下一代计算平台。

而XREAL的产品，尚未对平台建构有相应的布局。因此，与Google的合作，是XREAL发现自身底层问题的又一次“缺啥补啥”的补位。

当前，XREAL是Google在AR眼镜领域的重要合作方之一，双方正在共同推进下一代XR产品（Project Aura），并尝试将Android XR生态与AI能力引入设备中。

观察这种合作模式可以发现，XREAL已经在加速进入平台体系，但实际的路径仍然依赖外部生态，没有真正从自身长出根茎。

这就形成了一种比较微妙的状态：它既不是纯粹的硬件公司，也还没有成为真正的平台公司。

而这两种身份之间，是有时间差的，这个时间差带来的影响，并不只是“谁更快”，还包括路径的可逆性。

如果一家平台型公司决定向下做硬件，它可以利用已有的系统与生态快速补齐；但如果一家硬件公司想向上做平台，就必须在芯片、系统和开发者生态上逐步投入，而且很难一蹴而就。

这种不对称，可能会在行业进入下一阶段时被放大。

如果下一阶段来得慢一些，XREAL有时间把底层能力补齐，那么它前期积累的用户和渠道会变成优势。

但如果行业推进速度加快，那么这种“先产品、后体系”的路径，就可能显得有些被动。

根据招股书披露的预测，全球AR眼镜销售量到2030年预计达到22.2百万台，销售收入预计达到94亿美元。这意味着，留给企业完成能力跃迁的时间窗口，可能并不会太长。

进一步看，如果这一跃迁没有在窗口期内完成，公司很可能会停留在“高端显示硬件”的位置上，成为平台生态中的一环，被规则的制定者所操纵。

这也是为什么，同样是做AR，不同公司的节奏看起来差别很大。有人更像在做制造业，有人则更像在做操作系统。短期看不出胜负，但长期一定会在某个点上交汇。

尾声

回头看XREAL这几年的发展，其实很难简单用成功或风险去概括。

它做对了一件很重要的事——让AR眼镜真正进入了消费市场，并且在全球范围内建立了规模。在年营收超过5亿元、全球市占率接近25%的基础上，这一步不能仅仅以尝试来概括，已经成为了一个被验证过的路径。

但它也不得不面对另一件事：当行业开始从产品走向平台，之前的路径优势，并不会自动延续。

总部在上海设立、加码自研、卷入专利纠纷，这些看似分散的事件，其实都指向同一个方向——公司正在试图进入一个更深的竞争层级。

接下来真正决定它位置的，不再是卖出多少设备，而是能否在下一阶段里，占住一个更关键的位置。

至于这个位置，是平台的一部分，还是平台本身，取决于它能不能把这段时间差，真正变成自己的窗口，而非被动承受的间隙。

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